圣泉集团直接被干懵了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

6月10日收盘后，圣泉集团发布了一份措辞直接的股票交易异常波动公告。

就在当天，这家山东化工企业刚刚拿到第二个涨停板，两个交易日合计涨幅超过20%，总市值站上509亿元。自今年4月初以来，公司累计涨幅已超100%。

公告内容只说了一件事，那就是外界热炒的"沙特PPE停产涨价"概念，与公司实际业务没有直接关联。

市场把两种名称相近、性质迥异的产品混为一谈，沙特停产的PPE是工程塑料，圣泉集团做的电子级PPO则是用于高端印刷电路板的低介电材料，二者在技术路线和应用市场上相差甚远。

圣泉集团同时附上了一条估值警示，截至6月9日公司滚动市盈率为47.33倍，而所属化工行业均值仅有26.35倍，这个对比说明了什么，公司没有多讲，留给投资者自己判断。

这份公告落地之前，圣泉集团已在6月9日的投资者互动平台上作了第一次解释，但股价依然封上了第二个涨停。

公告之外，更值得琢磨的是，这家企业究竟做什么，又为何能在这轮行情中成为资金的追逐对象。

这轮行情的起点，是一条关于全球树脂供应链断裂的消息。

据央视财经报道，沙特朱拜勒工业区此前承担着全球约70%的PPE树脂供应。今年3月底，受霍尔木兹海峡航运受阻影响，相关工厂已停产。高盛此后的一份研究报告显示，仅在今年4月，全球印刷电路板价格较3月高点上涨达40%。

PCB是现代电子设备无法缺席的基础部件，从消费电子到AI服务器，几乎无处不在，上游材料一旦收紧，市场情绪自然敏感。

A股的反应速度很快，主营合成树脂的圣泉集团迅速成为资金关注的焦点。但资金买的和公司卖的，并不是同一种产品。

PPE是高分子量聚苯醚，核心性能指标是机械强度和耐热性，主要卖给汽车、家电和工业设备厂商。圣泉集团生产的电子级PPO虽然同属聚苯醚家族，但走的是完全不同的技术路线，它的价值在于低介电常数和低损耗因子，是用来解决覆铜板在高频高速信号传输中的损耗问题的。

圣泉集团在互动平台也明确表示，近期电子材料产品价格稳定，不存在大幅涨价的情况。

尽管概念跑偏，但圣泉集团在PCB用树脂上的业务布局本身是真实的。公司早在2005年进入电子化学品领域，2019年起专注高频高速场景下的电子树脂开发，是国内最早切入电子级PPO赛道的厂商之一。

2023年，圣泉集团实现5G和6G通讯PCB板用特种电子树脂量产，并率先完成终端客户认证。目前PPO年产能在1300至1800吨之间，位列国内第一，产品覆盖M6至M9全系列，其中M8和M9正是当前AI服务器高端覆铜板的主流规格。

一根玉米芯出来的百亿营收，现在要讲AI故事

1985年，31岁的唐一林接手了山东章丘一家陷入困境的糠醛厂，因为收不到玉米芯，工厂长期停停开开，亏损严重。唐一林的解法很朴素，提高收购价，派200多人赶着毛驴车进村收货，一年之内就实现扭亏为盈。

站稳之后，他把产业链从玉米芯往下延伸，打通了糠醛到糠醇再到呋喃树脂的完整链条，1994年正式组建圣泉集团，1997年又与英国企业合资切入酚醛树脂。

从第一次尝试IPO算起，圣泉集团用了超过20年才登上上交所主板，期间经历四次折戟。2021年8月成功上市后，公司营收规模持续扩张，2025年实现营收109.36亿元，同比增长9.14%，归母净利润10.07亿元，同比增长15.98%。

进入2026年，增速略有分化。一季度营收26.71亿元，同比增长8.62%，但归母净利润降至1.77亿元，同比下滑14.21%，原因是股份支付费用增加。

剔除该项目后，净利润约2.19亿元，同比增长5.64%。先进电子材料业务在这一背景下依然保持亮眼，一季度销量同比增长近30%，营收同比增长超23%，毛利率持续爬升，是全集团增速最快的板块。

与此同时，控制人的财富变化也引发关注。

2024年3月，圣泉集团总裁唐地源以每股14.06元的价格认购定增股份6225.22万股，合计投入约8.75亿元，资金来自其名下股份的高比例质押融资，质押比例一度接近100%。以6月9日收盘价54.64元测算，该笔投资账面浮盈已超过25亿元（数据来源为泰山财经）。

往后看，圣泉集团已启动2000吨每年PPO及OPE树脂、1500吨每年碳氢树脂等扩产计划，预计2026年三季度陆续投产，届时核心产品产能将较现有水平实现翻倍。

高端客户的认证周期长达数年，进入供应链后粘性极高，这是支撑其PCB业务持续增长的核心壁垒。但另一面，近80%的估值溢价意味着市场已经提前定价了相当乐观的预期，任何一个季度的增速放缓或产能投放延误，都可能触发不小的调整。

沙特停产的消息，把这家公司推到了聚光灯下。市场借着一个概念上了两板，但圣泉集团本身的成长故事，远比这个概念复杂，也更需要时间去验证。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。