华夏幸福迎来“白衣骑士”，前阿里猛将携手河南房企操刀重整

出品｜达摩财经

*ST华幸（600340.SH，下称“华夏幸福”）的重整之路，抵达关键节点。

6月10日，华夏幸福发布公告称，在廊坊市中级人民法院的监督下，公司重整投资人遴选评审委员会评审确定，杭州骋风而来数字科技有限公司（下称“骋风而来”），与南阳木兰花置业有限公司（下称“木兰花置业”）中选重整投资人。后续，公司将与中选重整投资人开展重整投资协议磋商及签署工作。

这一结果颇令投资者感到意外。据21世纪经济报此前报道，报名华夏幸福重整的投资人中，既包括大型国央企，也有龙头民企。最终，民营企业骋风而来携手木兰花置业拔得了头筹。

6月11日，华夏幸福股价高开低走，收盘前股价跌停。公司当日股价收于1.29元/股，总市值约为50亿元。2026年年初至今，公司股价累计跌幅为41.10%。

作为国内知名房企，华夏幸福由河北商人王文学创立。华夏幸福以“产业新城运营商”起家，受益于京津一体化政策，公司在2015年前后快速扩张，跻身千亿房企行列，王文学也成为河北首富。后来，受环京限购等因素影响，华夏幸福销售滑坡，最终于2021年初宣告“暴雷”。

作为最早一批出险的房企，华夏幸福早已推出了债务重组方案，但在债务重组过程中，因股权激励、资产处置等问题，华夏幸福与大股东、债权人平安系逐渐产生了分歧。

去年11月时，华夏幸福因欠付债权人龙成建设工程款417万元，被该公司申请重整，华夏幸福也对预重整表示“无异议”，由此公司预重整开始推进。

华夏幸福“硬上”预重整，瞬间引爆了同平安系之间的分歧，平安系派驻华夏幸福的董事王葳曾连发声明，表示不认可预重整相关公告的发布程序以及相关表述，并称将向监管部门投诉。

不过，随着预重整流程的推进，平安系未再进一步公开表达反对意见。今年5月华夏时报曾报道称，华夏幸福与平安系方面就重整工作已达成共识。

截至今年4月底，华夏幸福仍有逾270亿元到期未偿还债务，公司自身也因资不抵债，被施以退市风险警示。随着华夏幸福重整进程推进，公司的债务问题将如何解决、未来能否成功“保壳”、王文学能否继续维持对公司的控制权等，都成为市场关注的焦点。

“白衣骑士”什么来头？

公开信息显示，骋风而来成立于2023年，是一家由前阿里巴巴全球技术服务部总经理陈源携阿里核心技术团队创立的算力解决方案服务商，主营算力交易平台、大模型服务、AI垂类应用等业务。

为布局AI医疗业务，今年一季度，骋风而来还从新希望投资手中收购了好络维医疗技术的控制权，该公司在心电与智能诊疗领域积累丰厚。

此外，骋风而来在上市公司重整领域的经验也颇为亮眼。2024年，骋风而来与四川发展证券投资基金联合体、北京智路资产共同参与了合力泰（002217.SZ）的重整。

合力泰是一家福建国资控股的企业，此前主营显示模组相关业务，2024年因资不抵债陷入重整境地。作为产业投资人，骋风而来参与合力泰重整后，与上市公司合作成立了算力租赁子公司智泰驰骋，未来将开展算力租赁与运维相关业务。

但从对合力泰的处理方式上看，骋风而来又颇具财务投资人风格。

在过户合力泰相关股票时，骋风而来指定合伙企业杭州骋风和广州骋风吉富为持股主体，两家企业分别持股2.67%、2.34%。其中，前者是骋风而来实控人陈源控制下的一家企业，后者则是骋风而来与投资机构吉富创投等合资设立的一家合伙企业，其实控人为前广发证券总裁董正青。

随着今年3月相关持股解禁，广州骋风吉富已经开始减持所持股份。至今年一季度末，广州骋风吉富在合力泰的持股比例已由2.34%降至1.03%。上述股份的受让价格为1.064元/股，而3月合力泰股价多处于2.3-2.7元/股之间，以此计算，广州骋风吉富减持上述股份可套现至少2.2亿元，相较于成本可获利逾1.2亿元。

有了前次参与上市公司重整的情况作为参考，骋风而来此次宣布参与华夏幸福重整后，其是否会谋求华夏幸福的控制权、是否会与华夏幸福在算力相关业务上开展合作等细节便成为市场关注的重点。

有市场观点认为，骋风而来参与上市公司重整时，并不会刻意谋求控制权，不会导致原管理层出局，这或许是华夏幸福评审委员会选择其成为公司重整投资人的原因之一。不过，目前双方尚未签署重整投资协议，重整具体细节仍待进一步披露。

另一位参与华夏幸福重整的产业投资人，是一家位于河南的地产公司木兰花置业。

工商信息显示，木兰花置业经营范围为房地产开发与销售，注册资本为1100万元。该公司旗下有名为 “建业·大城小院”的项目，运营方为中原建业。木兰花置业的股东为南阳龙杰实业、河南棒棒哒实业两家公司，持股比例分别为60%、40%，后者参股的郑州典亮置业，是河南知名房企东方今典旗下的公司。

可以看出，木兰花置业拥有地产领域经验，而华夏幸福正是国内著名地产企业，双方的业务较为接近。木兰花置业与拥有上市公司重整经验的骋风而来进行合作，或是该联合体能顺利当选华夏幸福重整投资人的原因之一。

华夏幸福艰难化债

2021年华夏幸福“暴雷”后，公司就开始了艰难的化债之路。

2021年2月，华夏幸福即成立金融债委会，由工行河北分行、平安资管共同担任债委会主席单位。当年9月，华夏幸福公布债务重组计划，通过“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方式清偿2192亿元金融债务。不过，因推动阻力较大，债务重组协议签订缓慢，公司于次年推出《补充方案》，追加了债转股安排。

从账面上看，华夏幸福的化债效果尚可。至今年4月底，华夏幸福2192亿元金融债务中，已有1926.69亿元实现债务重组，未能如期偿还的债务为274.42亿元。

不过，从实际操作上看，华夏幸福通过资产置换债务等方式，优先偿还了对廊坊银行等主体的债务，而华夏幸福的大股东、债权人平安系则与公司逐渐产生分歧。

2025年，华夏幸福提出“置换带”交易模式，意在通过出售资产来置换债务。例如，华夏幸福以2元的象征性价格将下属公司廊坊泰信和廊坊安尚100%的股权转让给廊坊国资公司，以置换对廊坊银行的约225.75亿元债务。

“置换带”交易模式曾引来平安系的反对。在去年4月的董事会上，平安背景董事王葳曾对相关议案投出反对票，称该方案条款存在进一步优化空间，并且建议与金融债权人全面且充分沟通，优化及提升金融机构对置换带的参与度，从而促进化债的实施进度。但该议案最终仍在董事会、股东会上得到通过。

不过，由于近年来国内地产行业持续转冷，华夏幸福想要靠内生造血解决债务问题已较为艰难。

近年来，华夏幸福的营收持续缩水，亏损额越来越大。2023年至2025年间，公司营收分别为359.07亿元、237.65亿元、86.03亿元；归母净亏损分别为60.28亿元、48.17亿元、228.59亿元。

长期的亏损让华夏幸福现金流情况恶化。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-35.73亿元，流出额较上年同期进一步加大。截至2025年末，公司货币资金余额为40.73亿元，而公司短期借款及一年内到期的非流动负债余额高达317.35亿元。

就在华夏幸福深陷债务危机与经营困境之际，公司实控人、董事长王文学及公司部分高管于今年5月抛出增持计划，将斥资500万元至600万元回购公司股份。公司表示，此次增持主要是为了积极推进预重整相关事项，支持公司风险化解及持续经营工作，保障公司股东及债权人的合法权益。

如今，华夏幸福重整投资人已初步确定，此次重整能否帮助华夏幸福走出债务泥潭，仍待进一步观察。

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