【东吴芦哲】关注出口和PPI同比增速回升的持续性——量化经济指数周报-20260614

芦哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年6月14日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.76%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周环比持平。

月度ECI指数：从6月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.08%，较5月回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.94%，较5月回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较5月环比持平；ECI出口指数为50.23%，较5月回升0.01个百分点。

经济高频数据：

生产：PTA开工率边际回暖。进入6月份以来，美伊冲突局势缓和预期下原油价格呈现震荡回落态势，PTA开工率也出现了一定边际回暖，截至6月11日PTA开工率录得64.99%的5月以来新高。整体来看，6月份工业生产保持平稳运行的态势，主要行业开工率环比均变化不大。

消费：乘用车零售景气度仍偏弱。根据乘联会发布的最新数据，6月1-7日乘用车零售分别录得同比下降23.0%，环比下降11.0%的负增长，虽然受到端午假期错位的影响，但仍指向商品消费短期仍承压。服务消费方面，本周商务部印发《关于促进铁路与旅游融合发展扩大服务消费的若干措施》，叠加即将步入暑期，服务消费高景气度有望延续。

地产：新房销售景气度有所回落。本周新房和二手房销售增速承压，其中30大中城市商品房成交面积环比回落18.81%；本周18城二手房成交面积环比回落4.45%。分城市来看结构分化明显，一线城市整体偏强，而二三线城市仍旧偏弱。

出口：韩国6月前10日出口增速续创新高。5月我国出口增速再超市场预期，AI对我国出口的拉动仍在进一步凸显，而除去量的增长以外，价格对我国出口增速的贡献也明显提升。从高频数据来看，韩国6月前10日出口增速录得85.9%，经工作日调整后也录得46.1%的高增速，出口量创下同期历史新高，指向AI对全球需求的拉动仍在上行。

物价：关注PPI同比增速回升的持续性。自3月转正后，PPI同比增速持续攀升，成为当前物价关注焦点，市场普遍关心其上涨周期与见顶时间。对于PPI后续走势，判断核心在于环比增速变化：当PPI环比低于去年同期，同比便会进入下行通道。据此推演两个关键见顶节点：若8-9月PPI环比转负，同比高点将出现在今年8-9月；若环比维持正增长，高点则延后至2027年1-2月。

整体来看，6月初经济供需两端均保持平稳运行的状态，较5月份变化不大。从近期公布的经济数据来看，5月份我国出口同比增速和PPI同比增速再超市场预期，后续可以进一步关注两者增速回升的持续性，若两者延续边际回升态势，将对我国企业盈利回升起到明显的支撑作用。

风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：6月初供需两端均小幅修复

从周度数据来看，截至2026年6月14日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.76%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周环比持平。

从6月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.08%，较5月回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.94%，较5月回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较5月环比持平；ECI出口指数为50.23%，较5月回升0.01个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.05个百分点

截至2026年6月14日，本周ELI指数为-0.50%，较上周回落0.05个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：工业生产景气度有所回升

开工率方面，本周主要行业开工率多数回升。其中本周汽车全/半钢胎开工率为66.29%和71.02%，分别环比回落0.41个百分点和回升0.16个百分点；本周PTA开工率录得64.99%，环比回升3.60个百分点，较2025年同期回落18.26个百分点；本周钢厂高炉开工率录得84.27%，环比回升0.35个百分点，较2025年同期回升0.88个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计286.25万吨，环比回升13.10万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得237.16万吨，环比回升8.40万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得214.59万吨，环比回升2.44万吨。

负荷率方面，6月5日沿海七省电厂负荷率均值录得77.57%，环比回落0.14个百分点，较2025年同期回落5.14个百分点。

2.2. 消费：乘用车零售景气度仍相对偏低

乘用车消费方面，6月7日乘用车当周日均销量录得32595辆，较2025年同期回落10240辆。根据乘联会发布的最新数据，6月1-7日乘用车市场零售录得22.8万辆，同比2025年同期下降23.0%，环比上月同期下降11.0%，其中新能源车市场零售录得15.2万辆，同比2025年同期下降14.0%，环比上月同期增长8.0%。

家电消费方面，6月1日- 6月7日家电线上零售额环比各有升降，年内累计同比增速仍多数录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为75.71%，环比回升3.00个百分点，较2025年同期回落8.21个百分点。地铁日均客运量录得6343.49万人，环比回落1548.33万人，较2025年同期回落1273.19万人。

票房方面，本周票房收入录得3.10亿元，环比回落0.69亿元，较2025年同期回落1.96亿元；本周观影人次录得853.89万人，环比回落224.24万人，较2025年同期回落440.56万人。

2.3. 投资：地产销售景气度边际回落

基建投资方面，2026年6月10日石油沥青装置开工率录得11.90%，环比回落1.40个百分点，较2025年同期回落19.40个百分点；2026年6月12日全国水泥发运率录得41.55%，环比回落0.36个百分点，较2025年回升0.28个百分点。2026年6月12日螺纹钢和建材表观需求分别录得207.19万吨和291.89万吨，分别环比回落6.25万吨和5.69万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1343.37万平方米，环比回落41.68%；本周30大中城市商品房成交面积录得161.16万平方米，环比回落18.81%；本周18城二手房成交面积录得261.13万平方米，环比回落4.45%。

2.4. 出口：韩国6月前10日出口增速继续创新高

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得2985.22点和1480.11点，分别环比回升258.74点和68.51点；本周波罗的海干散货指数均值录得2792.60点，环比回落321.20点。

出口数量方面，韩国6月前10日出口总额同比增速录得85.90%，较5月回升45.60个百分点，较2025年同期回升81.00个百分点。国内方面，2026年6月1日-2026年6月7日监测港口累计完成货物吞吐量录得25870.50万吨，环比回落7.96%。本周二十大港口离港船舶数量录得23827艘，环比回落688艘，较去年同期回落1524艘。

2.5. 通胀：美伊局势缓和下油价有所下行

食品方面，本周猪肉平均批发价录得14.61元/公斤，环比回落0.14元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.29元/公斤，环比回升0.06元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4185.95美元/盎司，环比回落179.20美元/盎司；本周现货白银价格录得67.03美元/盎司，环比回落5.63美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13603.0美元/吨和3536.0美元/吨，分别环比回落128.0美元/吨和200.0美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3173.0元/吨，环比回升13.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为87.33美元/桶，环比回落5.76美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净投放8858亿元

公开市场操作方面，本周央行进行11120.0亿元逆回购操作，有2262.0亿元逆回购到期，当周货币净投放8858.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回升，从周初的1.4010%回升至周末的1.4530%；本周10年期国债收益率小幅回升，从周初的1.7506%回升至周末的1.7731%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《关注出口和PPI同比增速回升的持续性——量化经济指数周报-20260614》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等发表多篇学术作品。第五届邓子基财经研究奖得主 ，并多次荣获新财富、水晶球、金牛奖等多项资本市场奖项。

同时兼任清华、人大、央财等多所大学专业研究生导师和EMBA教授。

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