杨德龙：我国宏观经济平稳增长为现阶段行情打下坚实基础

今天国家统计局公布了5月份国民经济运行数据。5月份我国国民经济整体运行平稳，向新向优发展。工业生产方面有所加快，装备制造业和高技术制造业增长较快。5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4个百分点，环比增长0.4%。其中高新技术制造业增速更高，反映出当前我国经济正处于转型过程中，高科技产业发展迅速，这也符合当前科技行情的特征。

服务业方面平稳增长。5月份全国服务业生产指数同比增长4.4%，比上月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额1至5月同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%，网上销售增速更快，达5.9%。提振消费是拉动当前经济增长的重要方面，以旧换新及国补等政策对相关产品起到了推动作用，促进了消费回升。

固定资产投资方面，1至5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产投资增速下降影响后为下降1.2%。房地产投资增速下降16.2%，仍是拖累固定资产投资的重要因素。下一步，今年将投资7万亿元建设“六张网”（水网、新型电网、算力网、通信网、城市地下管网、物流网），有望提高固定资产投资增速，为下一步经济腾飞打下基础。

货物进出口方面，5月份货物进出口同比增长16.9%，比上月加快2.7个百分点，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%，增速较高，成为拉动经济增长的重要引擎。

消费价格方面，5月份居民消费价格温和上涨，工业生产者价格（PPI）同比涨幅扩大，表明内需有所回升。5月CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%。1至5月CPI同比上涨1%，政府工作报告提出的今年CPI目标为2%，后续仍有回升空间。5月PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，环比上涨0.5%；1至5月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨1.0%和1.6%。PPI的上升一方面受输入性因素影响，如4至5月国际油价上涨及大宗商品价格反弹等。

总体来看，5月份我国国民经济运行平稳，经济增长具有一定韧性。但在国内外复杂形势下，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础仍需巩固。下一阶段，应通过扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，推动建设全国统一大市场，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。经济面的平稳增长为本轮行情打下了坚实基础。

美伊谈判取得进展并达成一致，预计6月19日霍尔木兹海峡将结束长达三个多月的封锁并完全放开。霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制着全球20%的石油运输。海峡放开将使国际油价出现较大回落，全球通胀形势大幅改善。美联储加息的可能性基本降为零，降息有可能提上日程，这对全球股市形成重大利好。美日韩股市均出现大幅上涨，A股市场也应声回升，特别是创业板和科创板周一大幅上涨5个多点，直接收复了此前一周多的失地。

自2月28日美以联合袭击伊朗、中东战争爆发、伊朗封锁霍尔木兹海峡以来，国际油价大幅上涨，一度升至110美元每桶（战前约70美元每桶），直接推高了全球物价水平。石油作为工业的血液，对全球通胀影响非常大。美联储新任主席沃什上台后，市场担心其可能采取缩表加加息的方式控制通胀，这也是此前市场猛烈调整的重要原因。当前中东冲突出现缓和，对全球资本市场是好事。当然，前期科技股的大跌也不完全是国际局势紧张所致，一个重要原因是之前涨多了。韩国股市一度出现下跌熔断，现在又向上反弹，这种大起大落表明AI科技泡沫已经较大，多空分歧加剧。

本轮AI科技革命对人类工作生活的影响非常深远，从产业角度看，我积极看好AI科技的发展。达利欧虽然指出全球面临较大的债务危机，但也认为AI科技革命在产业上一定会大发展，只是股价可能存在泡沫甚至破裂的风险。对于本轮科技行情，首先要保持信心。5月20日左右我提示科技股上涨过快可能有降温风险，建议投资者减仓避险，很多人躲过了之后的一轮快速下跌。上周市场调整幅度较大，上证指数一度跌破4000点，我建议保持信心，这次科技股调整是获利回吐压力所致，或并非科技行情结束。只要纳指不崩盘，A股的科技行情大概就不会终止，毕竟纳指是本轮AI科技革命的领头羊和始作俑者。

建议每天早上观察隔夜美股表现，当前A股与美股的关联度比过去几年都要高。此前讲过的“在离门口最近的地方跳舞”策略仍然有效：若纳指单日跌幅超过5%，可减半仓；若跌幅超过10%，则可能是泡沫破裂信号，可选择大幅调整仓位。目前市场大幅反弹扭转了悲观预期，标志着本轮科技股调整结束，开启一波反弹。

从去年年初开始，我提出六大赛道的观点，认为它们是本轮AI科技革命最受益的方向，有望轮番表现，目前已得到验证：

第一赛道芯片半导体，是AI时代的“卖铲子的人”，过去一年表现最好的板块之一。

第二赛道算力算法基础设施，是AI时代的“水电煤”。2026年我国token调用量是两年前的1000倍以上，使用量大幅增长，带动光模块、光通信、PCB板、CPO、液冷等领域需求爆发式增长。

第三赛道人形机器人，从5月份开始已启动，可能进入加速上涨期。黄仁勋和王兴兴宣布联合做AI机器人，OpenAI创始人奥特曼也提出要做人形机器人，这是当前可重点关注的方向。

第四赛道商业航天，随着SpaceX成功上市、马斯克身价突破1万亿美元，商业航天经历一波上涨后出现回调，短期热度已过，但长期看是AI在太空中的应用。

第五赛道固态电池，有望在明年实现量产，是未来投资主线。

第六赛道生物医药，包括脑机接口、AI医疗、AI制药等，或是未来表现较好的方向。

大家要坚定信心，抓住这轮科技行情。策略上“左手科技、右手HALO资产”：前者代表AI时代最受益的方向，后者代表AI时代的基础设施（如有色金属、稀土、电力电网设备、风光储等新能源板块）。如果将科技视为“小登股”，“HALO资产”则属于“中登股”。传统消费板块如白酒、医药属于“老登股”。牛市轮动顺序大多是先炒小登，再炒中登，再炒老登。当前仍以科技行情为主，本次科技股大涨标志着调整告一段落，或将进入新的反弹阶段。

慢牛长牛行情走势总是一波三折、“走两步退一步”，但市场重心不断上移，赚钱效应始终存在。投资者应抓住节奏，科技股上涨过热时及时获利了结，防止大幅回撤；市场大跌时抄底被错杀的强势股。坚持基本面研究，坚持价值投资、长期投资理念。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）