广东
原创：大财可富司机
又有顶流基金经理发私募了！这次是沉寂一年的鲍无可。
大佬长期隐身，基本都是在憋大招。自去年5月彻底清仓式卸任景顺长城所有在管公募产品后，鲍无可整整一年没有公开露面，低调蛰伏。
直到近期，他罕见做客中金财富《中国50中国行·云会客厅》，公开深度访谈，聊价值投资、聊企业壁垒、聊后市布局方向，正式官宣了自己的全新身份高瓴旗下百亿私募上海瓴仁私募投资经理。
老江湖都懂，大佬出山通常只有一个信号：新产品要发了，该出来见见客户了。
果然，6月18日，鲍无可奔私后的首只新产品正式启动发行，产品为瓴仁源润金享系列。从招商银行渠道来看，本次系列产品一共20期，产品年化管理费率1.9%，募集截止时间定为6月26日。从渠道情况来看，截至上午十二点，第19期和20期提前结束募集、宣告售罄。这个开局可以说是十分亮眼了。
而鲍无可在景顺长城留下的成绩单，正是他能首日售罄的底牌。
公开资料显示，鲍无可2009年12月加入景顺长城，从研究员做起，2014年6月开始管钱，是市场少有的“双十”基金经理（管理公募超10年、年化回报超10%）。
其代表作景顺长城能源基建混合A，在他管理期间任职总回报374.61%，年化回报超15%，任内最大回撤仅28.11%，远低于同期沪深300及同类平均。
2022到2024年A股剧烈震荡的三年，他靠着前瞻布局能源股和出口产业链，产品连续三年实现正收益。在2015年股灾和2018年大跌时，回撤控制也明显优于市场。
不止王牌产品，鲍无可的整体管理能力十分均衡，旗下多只产品业绩全线飘红、无一翻车。其中景顺长城沪港深精选任职回报185.32%、价值领航两年期产品回报96.39%、价值边际回报62.60%。
在他管理期间，多只产品业绩稳居同类前5%，巅峰时期他的公募管理总规模一度达到272亿元。
这次奔私首秀访谈，鲍无可也完整复盘、重申了自己坚守十几年的价值投资方法论。他直言，自己定义的“价值”和很多人不一样，不觉得低PB、低PE就是价值投资，买入一个公司一定要看未来，要展望未来3年、5年之后的市值潜力，核心标准是判断当前市值相对于这家公司未来的隐含市值折扣是不是足够大。折扣足够大时就勇敢买入，一旦折扣趋于零或者有泡沫时就果断减仓。
他强调，做价值投资第一位的是要找到高壁垒的公司，壁垒是价投最该关注的东西，自己从来不做自上而下的择时，仓位高低只由“能找到多少值得买的公司”决定，只买高壁垒、有安全边际的公司，买入后跌掉20%的情况都很少。
聊到当下的AI热潮，他也保持着一贯的冷静，认为AI硬件整体目前处于投资性价比比较低的状态，几十万亿市值对应1万多亿美元的资本开支，估值里已经包含了太多乐观预期，自己更倾向于做一些多空组合，而不是裸多、long only。
被问到超额收益的来源，他给出的答案很朴素：就是“诚实”：对客户诚实，也对自己诚实，错了立刻纠正，哪怕代价很大。
不过客观来说，但今年的A股市场，对于鲍无可这类深度价值、偏低估高股息风格的选手，并不太友好。开年以来这波AI、新质生产力、小微盘主题轮番炒作，传统价值策略阶段性跑输偏成长偏主题的产品是肉眼可见的事实。今年不少同类价值派私募普遍面临业绩压力。（详见《绝不投降的老登们！》《万倍叔，今年被AI干懵了！》《业绩大跌38%！穿越牛熊的大佬，今年彻底翻车？》）
更现实的挑战摆在眼前：当前A股符合他标准的“高壁垒+低估值”标的池子在持续缩水，核心资产消化完估值之前，真正便宜的好公司越来越少。港股部分被外资定价扭曲，美股不在他传统射程核心，如何在缩小的基本面池子里维持过往那样的超额α，是所有价值派私募奔私后都要面对的真实考题。他自己也说，现在要在A股取得很高的超额，难度确实在增加，挑战无处不在。
针对当下困境和未来布局，鲍无可也明确了自己的破局方向，未来一两年相对最看好的赛道，是出海优质企业。他认为，有一批中国公司正在全球市场上扩张市场份额，自身能力很强，商业模式也相对比较好，这些中国公司的竞争力真的强，企业家奋斗精神很强悍。这或许是他跳出传统低估值池子、寻找新阿尔法的重要抓手。
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