国瓷材料60天涨3倍，AI粉末也疯狂

国瓷材料，彻底疯了，6月22日，盘中最高触及101元/股，市值触及千亿大关，创下上市以来历史新高。

问题来了，是什么让一家做陶瓷粉体的公司，硬生生被炒成了AI算力核心资产。而就两个月前，这家公司的股价还在28元附近徘徊。

6月17日，公司发布股票交易异常波动公告，提示投资者理性看待短期股价表现。然而市场并不Care，资本继续往里冲。

所以，我们一直有个根本的问题，这场AI资本炒作，还要疯狂多久？

三个故事，撑起千亿市值

国瓷材料能涨成这样，靠的不是一个故事，而是三个。

第一个故事是，作为MLCC粉体供应商，成了AI算力的“卖水人”。

AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8到12倍。MLCC在AI服务器物料清单成本中已上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。

村田、三星电机、太阳诱电等MLCC大厂相继宣布涨价，AI服务器用高容MLCC涨幅普遍达15%至35%，部分稀缺型号现货报价翻倍。

而国瓷材料是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，国内市场份额超过80%，全球市场份额约20%至30%，稳居全球第二，仅次于日本堺化学。

现在常规MLCC粉体售价6到7万元/吨，毛利率超过33%；车规级产品售价8到9万元/吨；AI服务器用粉体售价超过10万元/吨，高端产品毛利率达到45%到50%。

第二个故事是氧化钇断供，给国产替代带来“天降红利”。

这个故事更刺激，氧化钇是齿科氧化锆材料不可或缺的关键添加剂，中国氧化钇产量占全球80.80%，占据绝对主导。2025年底，国内收紧氧化钇出口管制，海外供给被彻底掐断。

结果氧化钇价格出现历史性暴涨，自2024年底的不足8美元/公斤已涨至超过300美元/公斤，海内外价差超过36倍。

日本东曹100%依赖中国氧化钇进口，目前已因原料耗尽被迫停产并暂停接单。日本京瓷的高端氮化铝基板、MLCC、氧化锆陶瓷生产同样必须使用氧化钇，其93%的高纯氧化钇依赖中国进口。

国瓷材料作为国内齿科氧化锆粉体龙头，既受益于海外产品跟涨的盈利弹性，又能凭借稳定原料供应抢占海外企业减产释放的全球市场份额。

第三个故事是固态电池。国瓷材料布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，产品性能已获得客户高度认可。

此外，公司的陶瓷封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，受益于卫星发射放量。高速覆铜板用球硅已小批量销售。

但问题在于：这些故事能撑起千亿市值吗？

业绩经不起细看

2025年全年，国瓷材料营收45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比仅增长0.91%。全年利润几乎零增长。

今年一季度，营收10.64亿元，同比增长9.15%，环比下降18.07%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%。9%的营收增长、不到5%的利润增长，放在任何一家正常公司身上都算不上惊喜。

但如果MLCC真的供不应求、氧化钇真的价格暴涨、固态电池真的即将产业化，为什么业绩增速只有个位数？

摩根大通在会议纪要里提到，国瓷材料管理层给出的定调是全年盈利增长20%以上的目标高度可实现。20%的利润增长，对应156倍的市盈率，需要市场用未来多少年的增长来消化？

更值得关注的是产品结构。2026年高端产品销量预计超过1000吨，只占总产能15000吨的不到7%。

换句话说，国瓷材料93%的产能依然是常规产品，享受不到AI服务器的高溢价。而公司新增的5000吨产能全是高端产品，但要到2026年底才能再扩3000吨。

再来看看所谓的“氧化钇红利”。工业级氧化钇订单虽然饱满，但这一块业务的利润贡献能有多大，还需要打一个问号。至于固态电池，目前还处于非常早期的阶段，对营收的贡献基本为零。

近六个月，累计13家机构发布国瓷材料研究报告，预测2026年平均目标价仅为44.23元。国投证券给出的目标价是46.8元。而股价已经冲到91元，是机构目标价的两倍。摩根大通在5月27日刚刚把目标价从28.547元上调到60.4元，结果股价一个月就冲破了目标价，连分析师自己都没想到。

公司自己在公告里承认：当前股价所对应的市盈率等关键估值指标已处于历史高位，尚未完全匹配短期的业绩增速。公司自己都觉得贵得离谱。

AI的炒作已经疯了

这场炒作最让人不安的地方，不是国瓷材料本身有没有价值，而是市场正在把AI概念无限外推，推到离算力越来越远的“边角料”上。

铜冠铜箔，一个毛利率不到9%、现金流连负两年的公司，被炒到2357倍市盈率。国瓷材料，一个全年利润增长不到1%的公司，被炒到156倍市盈率。

AI算力的炒作正在从GPU蔓延到光模块、从光模块蔓延到铜箔、从铜箔蔓延到陶瓷粉体。越往上游走，离算力越远，离“边角料”越近。

MLCC不生产算力，它只是部署在AI芯片附近适时释放电能、避免服务器运行故障的电容。而国瓷材料生产的，是制造这些电容的粉体，产业链上第五层甚至第六层的供应商。

一个AI服务器用几十万个MLCC，每个MLCC需要零点几克的陶瓷粉体。即便AI服务器需求从100万台涨到1000万台，对国瓷材料粉体业务的拉动也极其有限。

更不用说，MLCC粉体在整个MLCC成本中的占比不到40%，在整个AI服务器物料成本中的占比更是可以忽略不计。

2026年6月中旬，72家上市公司连夜发布风险提示。国瓷材料发了，双星新材发了，一家接一家地发。

国瓷材料在公告中明确表示：近期资本市场关注的多层陶瓷基板，主要用于AI数据中心，但目前公司的产品尚在与客户联合研发过程中，尚未产生批量订单。后续项目能否通过客户验证并实现批量生产存在不确定性。

一个还在研发阶段、连批量订单都没有的产品，已经被市场当作核心增长引擎来定价了。下一步还能炒什么？所有与AI沾边的都要被爆炒，做MLCC包装带的？做粉体运输车的？

不管怎样，AI风口还在，故事还能讲，钱还在往里冲，但风险却早已拉满。最终尘归尘，土归土，哪里来的回到哪里去。

免责声明：本文内容仅基于公开信息和市场现象进行分析，不构成任何具体的投资建议。

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