理想“奔富”：23亿期权背后的“AI叙事”

1.“奔富”计划：23亿期权与万亿市值的对赌

在新能源行业，理想汽车过去素以节俭著称。最近理想宣布了“造富”，还公布了一个万亿计划。

理想“阔起来了”？

6月16日，理想汽车在港交所公告，公司根据2020年计划向两名董事（即李铁及马东辉）及本公司一名高级管理层（即谢炎）授出合共3500万份购股权，占截至公告日期本公司已发行股份总数约1.62%。

授出日理想汽车股价为56.85港元（约合49.07元人民币），3500万股A类普通股约价值19.90亿港元。李铁、马东辉和谢炎分别获得了1000万、1500万、1000万份购股权。

理想汽车公告还显示，根据2019年计划，向马东辉99名雇员授出合共555.72万份受限制股份，占截至本公告日期本公司已发行股份总数约0.26%，按估价56.85港元计，价值约3.16亿港元（约2.73亿人民币）。

老板李想撒币，并不是因为理想阔起来了。

理想汽车集团2026年第一季度财报显示，季内总营收为229.83亿元，2025Q1营收为259.27亿，同比下降11.4%；季内净亏损22.76亿，2025Q1盈利6.47亿，利润同比下滑359%。

老板李想撒币，是为了让员工们更好的干活。理想汽车此批购股权并非一次性归属行权，需要理想汽车港股市值达到阶段性目标方可分批解锁。

当理想汽车市值2000亿港元（约合1726.20亿元人民币）时，可以解锁首批20%，此后市值每增加2000亿港元，可相应解锁20%，直至市值达到1万亿港元（约合8693.20亿元人民币），才能全部行权。

理想汽车曾经是一家以节俭闻名的公司：市场费用率远低于全行业，明确不付费给汽车自媒体、KOL车马费、测评充值，大量媒体试驾无任何推广补贴，创业多年坚持不请明星代言，直到2025年MEGA才首次官宣代言人。

公司机票强制选购同时间段最低折扣经济舱，禁止高价全价票，一线城市住宿标准仅300元/晚，李想本人以身作则，外出出差只住商务经济型酒店、出行经济舱、短途优先高铁二等座。

23亿港元的期权激励对于互联网大厂来说可能不算一笔大钱，但对于理想来说确实算得上“大出血”了。

万亿市值，这是李想擘画的壮丽图景，这对于理想团队来说，不啻于一场远征。兵马未动，粮草先行，23亿港元的期权激励可视为万亿远征的粮草。

理想奔富，“去哪儿”的目标定好了，现在的问题是“如何去”了。顺势才能有为，理想汽车走到今天借的势是“新能源”，新能源的叙事能将理想汽车带到万亿市值的高度吗？

2.叙事失效：“新能源”撑不起万亿梦想

先说答案：不能。

先看看理想汽车之外的另外两家造车新势力，蔚来季内营收255.33亿，2025Q1为120.3亿，同比增加112.2%；净亏损3.32亿，2025Q1亏损67.5亿，亏损大幅收窄。

小鹏汽车季内营收130.34亿，2025Q1为158.11亿，同比下降17.6%；净亏损17.84亿，2025Q1亏损6.64亿，亏损继续扩大。

理想由盈转亏，蔚来亏损收窄，小鹏亏损扩大，“蔚小理”都在亏，日子都不好过，都不阔。

不同的是，理想汽车是造车新势力中最先宣布盈利的一家，从挣钱到不挣钱，心理落差更大一些。

这种落差在市值上得到了充分的体现：2024年3月，理想巅峰股价曾达185.5港元/股，峰值市值约为3569亿港元；截至2026年6月18日，当前收盘价为52港元，总市值约为1107亿港元。与巅峰时期相比，理想市值跌去了2/3。

小鹏汽车、蔚来的境遇与理想相仿。蔚来巅峰市值约2800亿港元，目前约为1011.20亿港元，小鹏汽车巅峰市值约为4210.8亿港元，目前约为985.71亿港元。

曾经受到市场狂热追捧的新势力为何现在备受市场冷遇，原因是市场“祛魅”的结果：新势力的叙事是新能源取代旧能源，市场对这一趋势已经趋于理性，不再狂热。

与蔚小理境遇类似的还有华为自家的代表赛力斯，一年前2025年6月20日股价为130.16元，2026年6月18日为64.81元，一年内整体跌幅约50.21%，近乎腰斩。

市场对“新能源”单一叙事的狂热期已经结束，对于理想汽车或者任何一家造车新势力而言，单纯依靠“新能源取代燃油车”的旧逻辑，已无法支撑其向“万亿市值”冲刺的目标。

“新能源”叙事不够性感，理想汽车增加了多元化叙事：除了新能源汽车以外，还有消费级智能硬件Livis AI眼镜与人形机器人产品。

“汽车+消费级智能硬件”的产品矩阵跟小米集团类似，小米汽车的产品矩阵包括手机、家电、IoT、汽车，小米股价最高曾经到61.45港元，巅峰市值约1.6万亿港元。

人形机器人业务可以参考的是宇树科技，作为行业的当红炸子鸡，目前正在筹备上市，发行整体估值约为420亿元，全球估值最高的未上市人形机器人Figure AI目前估值约为2827亿美元。

小米有庞大的智能硬件生态，据不完全统计，小米IoT生态产品品类已经超过200种，更重要的是，这些产品已经是被市场认可的成熟产品，Figure AI的产品也在工业、物流等场景中得到了广泛的认可。

无论小米还是Figure AI，理想汽车与他们的差距可谓连尾灯都看不到：不是跨界入局的技术研发能力与资金投入，而是经过长期市场检验的庞大生态规模、成熟产品的商业化落地能力以及由此构建的底层商业逻辑壁垒。

理想汽车的具身智能战略分为“上下半场”，上半场是自动驾驶，下半场就是通用人形机器人。两者将共用同一套核心技术底座，以实现“一次投入、多次复用”。

从上半场到下半场，今天的理想汽车还站在上半场的入口：自动驾驶的能力得到验证之后，才能说是进入了上半场的门口。

成为小米，成为Figure AI，或者在具身智能的下半场制胜，理想汽车给员工发布的期权都能全部变现。

问题是：能做到吗？毕竟前两者实力差距明显，后者又不知何年何月。

3.冰火两重天：从“新能源叙事”到“AI叙事”

说一千道一万，理想汽车最好的对标还是特斯拉。

与新势力相比，特斯拉确是这边风景独好：2023年6月21日股价为259.46美元，2026年6月18日最新收盘价为400.49美元，三年累计涨幅达54.36%。

为何冰火两重天？原因是特斯拉的叙事已经不是新能源叙事，而是自动驾驶叙事。美国的朋友说，特斯拉在美国基本上不用人开车，FSD已经实现了完全自驾。国内仍然没有一家厂商可以做到，对比就是这么明显。

特斯拉在核心的北美市场，已经将汽车转化为了一种“生产力工具”或“移动空间”，而不仅仅是交通工具。

与之对应的则是，特斯拉的市值支撑不再依赖卖车的辛苦利润，而是基于未来FSD订阅服务和Robotaxi网络的万亿级市场想象空间。

2026年，智能驾驶成为全行业集中比拼的焦点。比较而言，特斯拉是目前唯一成功切换到“自动驾驶/机器人出租车（Robotaxi）”叙事并被资本市场验证的玩家。

理想等新势力虽然在推“端到端”大模型，如理想VLA-o1，但目前主要功能仍集中在“好用的辅助驾驶”，如高速NOA、自动泊车，尚未突破“去安全员”的全场景无人化。

产品形态匹配商业模式，新势力的营收大头依然是卖车，也就是卖硬件，软件订阅的收入占比和溢价能力远不及特斯拉的FSD。

有人认为特斯拉的估值跟埃隆·马斯克带来的溢价有关，毕竟马斯克的影响无人能及，不排除这样的事实，但资本市场对一家公司估值的基本面还是硬实力，还是产品形态及与其对应的商业模式。

理想汽车目前的“万亿计划”和“具身智能”转型，本质上是在试图复制特斯拉的“AI叙事”。

走特斯拉走过的路，这是中国的造车新势力们熟悉的事情，在“新能源”叙事阶段，包括蔚小理在内的造车新势力后发先至，把中国的汽车工业带到了一个新的高度。

在“AI叙事”阶段，特斯拉走过的路就摆在那里，只要沿着这条道路一直往前走，就有赢的可能，毕竟我们已经“赢”过了一次。

“AI叙事”成功了，23亿港元的期权激励肯定变现，理想奔富也就成功了。