全球电解铜钵老三，弃A赴港IPO

2026年6月11日，华创新材正式向港交所主板递交招股书，聘任中信证券为独家保荐人。这是华创新材终止A股上市辅导不足三个月后，全新启动的资本化路径。

华创新材主营高性能电解铜箔的研发、生产与销售业务，根据弗若斯特沙利文统计，以2025年出货量计算，华创新材为全球第三大电解铜箔生产商，全球市场份额约5.4%。

华创新材核心产品为双面光高性能锂电铜箔，主要用作锂电池负极集流体，同时布局电子电路铜箔业务，覆盖动力电池、储能、PCB制造等下游领域。

华创新材业务高度聚焦锂电铜箔赛道，报告期内营收规模实现大幅增长，2023至2025年总收入分别为43.62亿元、55.33亿元、86.31亿元，2024年、2025年营收同比增速分别达到26.8%、56%。

锂电铜箔是华创新材营收增长核心板块，该板块营收从2023年37.57亿元增长至2025年81.29亿元，营收占比长期维持86%以上，2024年占比冲高至94.6%，2025年小幅回落至94.2%。

电子电路铜箔作为第二增长业务稳步扩容，营收自1.13亿元提升至4.78亿元，收入占比由2.6%上涨至5.5%。

其余配套业务持续收缩，营收及占比从2023年4.92亿元、11.3%下滑至2025年0.24亿元、0.3%。

与此同时，华创新材存在客户集中度偏高的经营隐患，2023-2025年前五大客户贡献收入占总营收比例分别为85%、84.2%、81.4%，收入高度绑定少数头部电池厂商。

如果核心客户缩减订单、延迟验收、拖欠货款或是终止合作，华创新材难以在短期内开发新客户填补收入缺口，经营与营收稳定性将受到直接冲击。

盈利层面，华创新材业绩受行业周期影响波动剧烈，2023年华创新材整体毛利5496.8万元，毛利率仅1.3%；2024年铜箔加工费下行拖累经营，整体毛利亏损1480.7万元，毛利率跌至-0.3%；直到2025年行业行情回暖，华创新材整体毛利修复至5.6亿元，毛利率回升至6.5%，全年实现净利润9760万元，顺利实现年度扭亏。

分业务板块来看，锂电铜箔是华创新材盈利核心支柱，2023至2024年该板块毛利率从1.6%下滑至0.2%，2025年毛利大幅增长至5.42亿元，毛利率回升至6.7%，直接带动华创新材整体业绩反转。

电子电路铜箔同步完成扭亏，2024年毛利率为-9.8%，2025年实现毛利1569.1万元，毛利率3.3%。

其余零散配套业务同样由亏转盈，2025年贡献151.6万元毛利，毛利率6.4%，形成小幅业绩补充。

但华创新材仍存在历史持续亏损、经营现金流长期大额净流出的财务风险，2023、2024年华创新材连续录得净亏损2.12亿元、3.64亿元，2023至2025年经营现金流持续大额净流出，三年流出金额分别为11.18亿元、6.54亿元、38.22亿元。

仅2025年短期实现盈利，盈利基础较为薄弱，叠加持续扩产带来高额资本开支，华创新材自主造血能力不足，如果后续行业景气度回落，华创新材或将再度陷入亏损，营运资金缺口风险不容忽视。

发展过程中，华创新材完成多轮股权增资，资本布局节奏紧凑。2017年5月华创新材完成天使轮增资，退市锂电企业保力新出资5000万元，每股认购单价1元；2018年11月落地Pre-A轮增资，实控主体华友控股及关联平台铜陵创安汇合计出资5000万元，每股价格同样为1元，主营钴镍锂电上游资源的华友控股自此坐稳华创新材控股股东位置。

2021年华创新材分9月、12月完成两轮增资，合计募集资金7.89亿元，统一作价1.31元/股；2022年分三笔增资合计募集资金14.72亿元，对应每股价格3.31元、4.17元、4.17元。

本轮增资引入多元产业与财务投资机构，包含高瓴创投、讯飞创投、景道资本、毅达资本、中信证券投资等，同时宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇五大动力电池上市公司，均通过关联平台对华创新材战略入股。

2025年1月华创新材完成新一轮增资，募集资金1.6亿元，每股价格4.17元；2026年5月华创新材连续完成两轮增资，分别募集资金5.64亿元、4亿元，合计9.64亿元，每股成本统一为4.35元，多轮增资持续为华创新材产能扩建、研发项目补充资金。

股权结构方面，按照招股书最新披露日期的数据，华友控股直接持有华创新材58.17%股份，叠加关联平台铜陵创安汇3.54%持股，实控人陈雪华夫妇及其一致行动主体合计掌握华创新材61.72%股权，属于典型家族控股企业，上市后实控方依旧对华创新材重大经营决策拥有主导权。

采购端层面，华创新材还面临核心原材料供应商高度集中的问题，2023至2025年前五大供应商采购额占总采购额比重分别为69.3%、63.1%、76.6%，单一大供应商采购占比常年超过24%，铜、化学试剂等关键原材料供给高度依赖少数合作厂商。

更换原材料供应商需要通过严苛的客户质量认证，如果出现供货中断、原材料涨价、合作终止等情况，会直接造成华创新材生产停滞、采购成本上涨、客户订单交付延期。

来源/港股价值线

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