大佬踏空。。

今天上午大家都在关注美光的业绩，单季度收入达到414亿美元，上个季度只有238亿美元，环比增长超过70%，并且毛利率达到84.6%，实在是太超预期了。

更重要的是，公司给出了下个季度的指引，收入中值在500亿美元，毛利率指引更是提升到了86%，经营层面继续向上走。无论是当期业绩还是未来指引都超预期，直接给市场注入了一剂强心剂，今天全球存储又突突涨起来了。

这一轮存储行情确实是史诗级别的，以前从来没有见过这种强度的行情。最近这几天市场涨得太凶了，不少小伙伴都拍大腿，大多是因为关注了但反复上下车，没有在里面赚到足够的钱。我们今天看到一个新闻，印度“巴菲特”帕伯莱曾经重仓美光6年，却在这轮周期起飞之前清仓了。

帕伯莱我们之前关注过，他的投资确实是比较有战略视野的。2017年的时候，他开始建仓美光，后来又买了SK海力士，背后的核心逻辑就是行业经过红海竞争以后，从20多家企业厮杀到只剩下三家寡头。

而这三家寡头公司，专利、人才、资本、制程共同构成了四重壁垒，新进入者需要10-20年才有可能追上。从供给角度看，这个思考是非常清晰的，重仓蹲在存储方向没有问题。

但在2023年，三星宣布扩产，他判断供给侧逻辑被破坏了。虽然那时候ChatGPT已经推出，但当时他并没有预见到AI带来的需求会如此强烈，所以选择清仓美光，并且随后也把SK海力士给卖了。

这一次存储的变化确实是太猛，行业的商业模式也在调整。以前存储都是被当作大宗品来对待，但当前三大存储厂越来越多的收入来自战略长协订单，很多都是5年期，签到了2030年。这提高了存储厂的经营能见度，市场也更愿意给估值，这就可以理解了。

另外在算力这边，我们也关注到了一些新的变化。首先是英伟达召开了股东会，黄仁勋再次强调了AI的大机会，并且认为当前AI已经进入了智能体AI时代，这跟我们的体感是一致的。

至于AI是否有泡沫，老黄从ROI的角度回应称，在软件开发场景中已经显现出巨大的价值。单是这一个场景，就可以推导出智能体AI对软件劳动生产率的放大作用。

以前在以训练为主的时候，大家都得用英伟达芯片，因为这是最快且最稳定的解决方案。但现在到了以推理为主的时候，各方都在寻找更加节约成本的解决方案。OpenAI昨天给大家展示了和博通合作的自研推理芯片，目标就是降低推理的单位token成本。

另外主要做移动设备端芯片的高通，也开始向市场展示数据中心的解决方案了。这个解决方案也是为智能体AI推理设计的，预计在2027财年营收超过50亿美元，在2029财年超过150亿美元。

海外这一系列科技变化也带动了A股科技板块的情绪，存储、半导体、光模块、PCB等齐涨，科技硬件的贝塔实在是太强太强。并且科技板块还带着各大指数向上走，很多宽基指数都在新高附近了。

但今天还是有4000多家公司下跌，这种剧烈分化的状态确实很少见。不过对于不太关注市场结构的人来说，看到的现象就是：指数震荡上行，科技大行情，市场特别好！

这也让很多人的交易开始逐步变形，很多坚持长期主义的人也已经坚持不下去，开始关注短期的波动。最近不少买方投顾开始比拼每周净值，机构里也听说有在卖红利、买科技的，原因很简单，就是受不了了。

每年市场都会会几次极端行情，有时候是暴涨，有时候是暴跌。应对的方法和道理其实大家都懂，但在短期的KPI面前，大家都很难坚定地执行下去。

我们在资产端配置上的思路，总体还是保持一贯的433策略。投顾计划时刻保证自己在场，这是最重要的，剩下的仓位，一部分保持高流动性以备不时之需，一部分灵活应对。这种策略不会让大家大富大贵，但稳稳参与市场还是没有问题的。

至于市场，当前处于流动性上行环境，主线科技的赚钱效应也在的，总量上看没有太大的问题。当然现在波动率已经起来，继续加仓也不太合适，只能是继续跟着走了。

1、美银：上调台积电、日月光等估值预期，先进制程与先进封装仍是产业链中最具壁垒的环节。现在先进制成的产能是稀缺品，大家应该已经形成共识了，这一块确实值得给更高的定价。这在国内这边也是类似的，市场最近也在持续给这个方向定价。

现在市场还没看到国内这些晶圆厂的盈利能力，根据一季报的电话会指引看，二季度应该就会有比较好的增长了，届时市场看到先进制成的盈利状态以后，对未来的图景会更加清晰一些。

2、两部门印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。未来5年AI是肯定会持续发展的，除了算力以外，能源的底层知识也非常重要。中国是能源基建领先的国家了，后续在这个优势上会继续加强，对应也会带来比较多的机会，整个能源体系的行业都值得长期关注。

3、今天盘中非银表现还不错，也有小伙伴来找我们聊。非银的逻辑是相对比较清晰的，低估值加市场当前比较热络，基本面逻辑没有太大的问题。只是不是当前市场的主线，追高确实会比较难受，注意节奏去参与跟随趋势，问题就不大。