高达90%的负债率，超过9成飞机都是租来的，这家航司要上市了？

今年的6月2日，上交所正式受理了长龙航空的IPO申请。

这是时隔八年以来，A股再次迎来航司上市的消息，如果IPO申请一切顺利，长龙航空将成为继海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空之后，第五家在A股上市的民营客运航空公司。

很多人可能坐过长龙航空的飞机，但是未必知道长龙航空背后的故事。

长龙航空的创始人叫刘启宏，是一个17岁参军入伍退伍军人，在空军服役多年。

也正是因为这段经历，让他对航空事业有着不一样的情感。

很多人不知道的是，长龙航空并非是刘启宏第一次航空领域的创业尝试，他的创业还得追溯到2004年，那一年，国内第一家获得民航总局批准的民营航空公司成立了，这家公司名叫鹰联航空，而刘启宏就是创始人之一。

很多朋友可能发现了，作为中国第一家民营航空公司，为什么如今这个鹰联航空却销声匿迹了？

那是因为在2008年经济危机的时候，鹰联航空没撑住，被四川航空给收购了，刘启宏的第一次创业也以失败告终。

但是刘启宏并未气馁，他敏锐地察觉到了作为中国经济最活跃的地区之一，浙江的萧山机场却没有本土的航空公司。

这个市场空白，让刘启宏再次升起了要创业的念头。

2011年4月19日，长龙航空在杭州注册成立。

最初它的名字叫“长龙国际货运航空有限公司”，没错，现在干客运风生水起的长龙航空，其实一开始是做货运的公司，毕竟货运的门槛低，先从货运起步属于一个比较稳妥的方案。

2012年8月份，长隆货运的两家货机正式开始了首航。

到了第二年，刘启宏见时机成熟了，直接开启了客运业务，最开始只有两架空客A320，分别飞重庆和深圳，就这么的，浙江省第一家客运航空公司出现了。

从2013年到今年启动IPO程序，13年的时间，长龙航空公司的机队从最开始的2架增加到77架，全部是空客A320系列，而且整个航运网络铺的也很大，累计开通的国内外客货运航线将近600条，覆盖170多个城市。

在整个国内的航空公司排名中，长龙航空排名第八名，算得上是实力强劲了。

回到这次IPO上市，长龙航运的实际表现到底如何呢？上市到底有没有希望呢？

如果单从财报看，长龙航运的实力还是很强的，从2023年到2025年，长龙航空营收分别是90.14亿元、100.09亿元、106.48亿元，归母净利润分别是1.71亿元、6.31亿元、6.92亿元。

连续三年都是上亿级别的净利润，而且每年都在上涨，放在资本市场眼中，算得上是香饽饽了吧？

但事实却并非如此，资本市场对于长龙航运的看法并没有这么单一。

长龙航空的主营业务毛利率从2024年的9.73%降到2025年的8.35%，最大的原因，是因为客公里收益在下滑，2025年以来，客单价下降了不少，但是维修成本和燃油成本却在上升。

而2026年2月份美伊冲突以来，国际石油价格一天比一天高，与之相对的，航空燃油成本自然也在上升。

要知道，航油成本常年占航司主营业务成本的34%到39%，2025年长龙航空光买油就花了32.89亿元。

石油价格上涨一点，对与航司来说，都是百万，甚至千万、上亿级别的成本增加。

可以预见的是，到了今年，长龙航空的航油成本一定会更高，必然会影响其净利润增长。

此外，最重要的，是长龙航空的负债率。

说出来可能有点让人难以置信，长龙航空目前有77架飞机，这77架飞机里，自有飞机只有8架，剩下的69架全部都是租来的。

这就导致长龙航空的负债率高的吓人，最近几年基本都在90%以上，去年好不容易降到了90%以下，但是也高达89.92%。

这个负债率普遍高于行业平均水准，换句话说，表面上，长龙航空是个拥有77架飞机的中大型航司，但是其九成的资产都是靠银行贷款来的钱租来的。

本身航空行业就不景气，这么高的一个资产负债率，让很多人对长龙航空的上市之路非常担心。

对了，在招股书中，还有一个让人容易多想的信息：刘启宏的年薪高达1211.42万元，这种薪资水准在整个航空业都是独一档的高，其他航司董事长的薪酬基本都在百万级别，刘启宏却能拿到千万级的年薪。

很多人觉得，你一个负债率高达90%的航空公司，董事长一个人就拿走上千万的年薪，这合理吗？

不过回过头来说，刘启宏不仅是长龙航空的董事长，更是公司创始人和实控人，他实际掌握了长龙航空50%以上的股权。

相比于其他那些公开资料里不领年薪，私底下却偷偷转移公司财产的创始人来说，刘启宏最起码占了个坦诚，而且长龙航空毕竟去年还赚了6个多亿，董事长拿走千万年薪，也在合理范围内。

抛开营收、净利润这些方面，在资本最喜欢的“叙事环节”，长龙航空也并非没有努力。

早在在2023年底的长龙航空十周年庆典上，刘启宏就提了一个目标，要打造千亿级的航空产业平台。

具体来说就是要做到“航空运输、航空智造、航空服务”三位一体。

与此同时，数字化转型也是长龙航空的王牌之一，2020年长龙航空自主研发的“飞行员数字画像”被科技部列为了重点专项。

2021年5月，长龙航空联合中商飞、民航大学等12家机构组建了“民航智慧航空大脑产业技术创新战略联盟”。

以上种种，对于长龙航空的上市来说，都是有相当大的助力的。

回到最开始的问题，长龙航空的上市到底能不能行？

客观来说，长龙航空的这次IPO速度非常快，而且长龙航空选的上市标准是“预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元”。

以它2025年百亿营收和6.92亿的成绩来看，硬指标是达标的。

不过，高负债率、毛利率下滑、客公里收益走低这些问题也确实存在。

所以，能不能上市成功，现在下结论还为时尚早。

但是话又说回来，相比较刘启宏的第一次创业，这次的创业算得上是大获成功，毕竟能走到IPO这一步就说明了很多问题了。

要知道，中国的民航市场说一句九死一生也不为过，有些人只看到了长龙航空90%的负债率，和69架飞机都是租来的这个事儿，却没看到，能贷到钱租这么多飞机，并且一年还能赚6个多亿，这就是长龙最大的本事。

你觉得这个浙江省内唯一的本土航司，能不能上市成功呢？

（初一）