董事长空缺8个月后，晋商银行7.3亿元控股晋商消金

6月22日，晋商银行披露了一笔对子公司的增资安排。

晋商银行拟出资7.3亿元，认购晋商消费金融股份有限公司5亿股新股。增资完成后，晋商消金注册资本将从5亿元增至10亿元，晋商银行持股比例从40%升至70%，晋商消金将纳入晋商银行合并报表。

这笔交易落地前，晋商消金董事长位置已经空缺8个月。

晋商银行2025年报披露，上官玉将于2022年4月至2025年10月担任晋商消金董事长、2021年12月至2025年10月担任晋商消金党委书记。此后，晋商消金新任董事长公告尚未出现。

晋商消金成立于2016年2月，是山西省内唯一一家持牌消费金融公司。十年之后，这家公司在董事长空缺、注册资本补线、估值低于账面净资产、利润变薄的状态下，由母行进一步收拢控制权。

按0.75倍PB控股

晋商消金这次增资，首先指向监管达标。

2024年4月施行的《消费金融公司管理办法》将消费金融公司最低注册资本提高至10亿元，并要求主要出资人出资额至少达到拟设消费金融公司全部股本的50%。

增资前，晋商消金注册资本为5亿元，晋商银行持股40%。按照新规，注册资本和主要出资人持股比例都需要补齐。

晋商银行公告显示，本次认购价格为每股1.46元。交易完成后，晋商消金注册资本增至10亿元，晋商银行持股升至70%。上海荣大投资、天津宇信易诚、山西华宇商业、山西美特好的持股比例分别降至12.5%、10%、4%、3.5%。

这笔交易同时改变了晋商消金过去十年的股权格局。

过去，晋商银行是第一大股东，持股比例为40%；其余四名股东合计持股60%。增资完成后，晋商银行一家持股70%，其他股东被集体稀释。晋商消金从多股东共同持有，转向母行绝对控股。

定价细节更能说明这笔交易的性质。

截至2026年5月31日，晋商消金全部股东权益账面值约为9.703亿元，评估价值为7.31亿元。评估值低于账面净资产约2.39亿元。估值报告采用市场法结果，对应市账率倍数为0.7529倍。

晋商银行以低于账面净资产的估值完成控股。对晋商消金来说，山西唯一持牌消金的牌照仍有稀缺性；但成立十年后，估值已经被放进盈利能力、资产质量、增长潜力和风险管理能力里重新计算。

公告还披露，估值未采用资产基础法。原因包括晋商消金为持牌消费金融公司，资产基础法主要反映资产重置价值，难以捕捉未来盈利潜力；同时，贷款及垫款构成公司资产结构的主要部分，在信贷政策收紧及逾期压力上升的情况下，资产基础法难以全面量化相关资产的实际经济价值。

这段表述把消费金融公司估值的核心摆到了台面上。牌照和净资产仍在，最终定价仍要回到资产质量、获客能力和利润表现。

在这笔增资前，晋商消金刚经历高管调整。

2025年9月，国家金融监督管理总局山西监管局核准赵崇平晋商消金总裁任职资格。一个月后，上官玉将董事长任职时间截止。到晋商银行宣布增资时，晋商消金已经在董事长空缺状态下运行8个月。

资本补线、股权收拢、估值打折、人事空缺，几条线在2026年6月汇到一起。晋商银行拿到70%股权后，晋商消金的治理、业务、风控和资本安排，将更直接地进入母行体系。

收入增长 利润变薄

晋商消金仍有业务规模。

晋商银行公告披露，2024年晋商消金收益为5.88亿元，2025年增至6.90亿元，同比增长约17.3%。晋商消金官网披露，截至2024年底，公司累计发放普惠消费信贷超过1200亿元，累计服务消费者超过2600万人。

收入端继续增长，利润端已经收窄。

2024年，晋商消金税后利润为6554.55万元；2025年，税后利润降至4042.36万元，同比下降约38.3%。税前利润变化更明显，2024年为7502.54万元，2025年降至467.72万元。

到2026年前五个月，晋商消金收益为2.77亿元，税前利润仅81.98万元，税后利润550万元。

这组数据放在一起，晋商消金的经营反差很清晰：业务还在产生收入，收入沉淀为利润的能力已经变弱。

消费金融公司的收入，需要经过获客、资金、风控、贷后、减值等多道环节，才能真正沉淀为利润。晋商消金2025年收益增长超过17%，税后利润下降近四成，税前利润降至不足500万元，利润表已经显示出压力。

资产规模也同步收缩。

晋商消金2025年度报告披露，截至2025年末，公司总资产99.11亿元，贷款余额96.48亿元。相较于上一年，公司总资产和贷款余额均有所下降。

收入增长、资产缩表、利润下滑，三个指标指向同一个结果：晋商消金仍能形成收入，但业务质量和盈利弹性需要修复。

作为山西唯一持牌消费金融公司，晋商消金成立十年后，资产规模仍在百亿元附近。它有全国性消费金融牌照，有累计放款和服务用户数据，但在规模和利润表现上，仍停在中小机构位置。

晋商银行7.3亿元增资后，晋商消金注册资本将补到10亿元。这解决了资本金门槛，后续仍要继续处理获客成本、信用成本、资产质量和利润修复问题。

业务落在线上

投诉指向贷后

晋商消金成立时，股东阵容并不单薄。

晋商银行提供银行资源和信用背书；天津宇信易诚带有金融科技背景；山西华宇商业和山西美特好对应本地商业、零售场景；上海荣大投资则带有地方产业资源。

这套组合放在2016年前后的消费金融行业，故事很好讲。银行给资金，科技公司给系统，零售股东给场景，地方产业资源给区域基础。再叠加山西唯一持牌消金的身份，晋商消金本来有机会走出一条区域特色路径。

十年后，股东名单里的资源兑现得并不充分。

晋商消金累计发放普惠消费信贷超过1200亿元，累计服务消费者超过2600万人；但注册资本长期停在5亿元，2025年末总资产99.11亿元，2025年税后利润4042.36万元，2026年前五个月税后利润550万元。规模和利润都还停在中小机构位置。

它的业务底色，也更偏向线上。

晋商银行公告中的估值部分提到，估值师在筛选可比交易时，排除了部分主要依赖线下获客的消费金融公司，原因是这些公司与晋商消金“主要通过线上获客”的模式存在重大差异。

这句话把晋商消金的业务模式拉了出来。股东名单里有本地商超和商业资源，但公司主要通过线上获客。本地零售股东带来的消费场景，尚未成为晋商消金最突出的业务标签。

线上获客是持牌消金过去几年的常见路径。互联网平台、导流渠道、联合贷和助贷模式，把用户带到持牌机构面前，也把渠道成本、息费合规、贷后催收和消费者权益保护问题带进经营链条。

近期投诉也集中在贷后和信息处理环节。

消费保平台显示，6月21日至22日，晋商消金出现多条处理中的投诉。其中一名用户称，其通过合作网贷平台办理由晋商消金放款的借款，欠款已全部结清，并持有平台出具的结清证明，但晋商消金未同步更新结清账务数据，导致其征信存在异常记录，结清后仍收到催收短信和电话。该用户要求更正征信异常记录、屏蔽联系方式，并注销名下借款账户。

另外两条投诉则指向信息泄露和催收问题。用户称，晋商消金在能够联系到本人的情况下联系紧急联系人，或对亲友进行骚扰，并将其归为“信息泄露/暴力催收”问题。上述投诉内容仍为用户单方陈述，但几条投诉发生时间集中，指向的问题相近：结清信息更新、征信记录、催收触达范围和个人信息保护。

这些问题落在线上获客模式的后半段。消费金融公司通过线上渠道获取客户后，贷后管理、结清证明同步、征信更新、催收边界和第三方信息使用，都会影响用户体验，也会增加合规和投诉处理成本。

这次增资之后，原有小股东仍在名单里，主导权已经换了位置。晋商银行从40%升至70%，上海荣大投资、天津宇信易诚、山西华宇商业、山西美特好全部被稀释。晋商消金过去那套“银行+科技+零售+地方资源”的组合，最终由母行重新收拢。

这笔交易补上了监管指标，也改变了晋商消金的股权结构。与此同时，董事长空缺8个月、估值低于账面净资产、收入增长但利润收窄、贷后投诉仍在出现，这些问题也随着并表一起进入晋商银行体系。

山西唯一持牌消费金融牌照仍有价值。十年之后，晋商消金要证明的事情变得更具体：在资本补足、股权收拢、治理补位之后，把百亿资产规模做出更稳定的利润。

撰写/风口财经记者 王雪

编辑/风口财经编辑 王雪