浙江
从美光说起吧。昨天美光出最新财报，营收暴增345%，股价随即向上16%。
这年头，半导体公司看业绩数字没啥意义了。更值得关注的是这么多钱是怎么赚来的——
下游互联网大厂大笔投入AI，赚到的钱大多用来买半导体等硬件，这意味着利润从下游向上游转移。半导体公司的收入和利润能不大幅增长吗？
在营收和利润转移的同时，股价也出现了转移。比如昨晚美股主要互联网巨头的股价集体下跌。
再说一个不算太冷的冷知识。别看今年美股半导体厂动不动翻两倍、三倍的，但美股七巨头（英伟达、苹果、谷歌、亚马逊、微软、脸书、特斯拉）今年股价整体下跌了5%。
结果就是，A韩美日半导体公司的上涨，并与美股互联网巨头的承压形成了鲜明的对比。
所以你也别总问恒科怎么了。恒科跟这些美股互联网巨头是一个角色，属于不得不出钱抢芯片，利润被转移的一方。而且相较于美股互联网巨头，恒科有更强的消费属性，也没搞出特别强的模型或应用，结果就是比美股互联网巨头更大的跌幅。
当然有朋友可能会说了，虽然巨头股价下跌，但总体看纳指还是涨了的。
这不是应该的吗？谷歌都开始借100年债券来投入AI了，如果这么大的投资强度都不能带来整体大涨的话，那就不合适了。
100年之后的世界你不敢想，但人家是真的敢借。今年美股互联网巨头要借3000亿美元投入AI，远超往年常规的500亿。换言之，现金流已经不够用了，得额外借钱投资了。
所以AI大趋势是真的，纳指受益也是真的，但大家还是要注意一下这里面的风险，千万不能买贵了。
特别是通过场内买的朋友，场内美股基金溢价在5%~20%，如果以这个价格买入，万一出现波动，会很难受。
当然，这里也不是说美股风险有多大，我们还可以比较下美股科技和A股科技的估值。
纳指今年涨了17%，但估值其实是下降的。纳指的市盈率PE从年初的36倍降到现在的34倍，具体如下图。
也就是说纳指虽然涨了，但主要是利润上涨带来的，实际估值反而是下降的。
但A股科技则风格大变。
比如创业板今年涨了36%，但估值从41倍涨到了55倍，膨胀了34%。创业板PE变化如下图。
当然，创业板的PE变化受到指数调仓的影响——6月调仓导致创业板估值被动抬升。
但即使去除这层因素，创业板年内估值也抬升了26%。
股价≈利润*估值。
因此，创业板今年36%的涨幅里，利润贡献只有8%，估值的贡献则高达26%。
而所谓估值，就是对未来的预期，深受受情绪影响。也就是说，创业板今年涨幅，主要是靠「相信会涨」本身撑起来的。这跟纳指那边「赚出来的涨幅」完全是两种涨法。
再比如科创板。
今年涨了54%，而估值是从161倍涨到了245倍。
这里也有指数调仓的影响。但即使去除这层因素，科创板估值也抬升了22%。
所以，科创板今年54%的涨幅里，利润贡献26%，而估值的贡献是22%。
换言之，老美那边整体看下来，是股价跟着业绩在涨，估值甚至还有所消化。
而A股这边的股价上涨，固然有业绩增长的因素在里面，但同时还有乐观情绪作用下的估值抬升。
好处是股价比美股还猛，坏处是如果趋势逆转，可能会业绩估值双下行，股价跌幅也会更大。
这也是为什么这么多年来，美股总是涨得很平稳，而A股总是涨得很波动。
其实把时间拉长，A股和美股都是逐级上行的，因为二者都是有业绩的，都是有增长的。
比如下图是过去20年美股标普500（黑线）和A股A500（紫线，对标标普500）的走势。
拉长看，二者涨幅差异其实很小，甚至非常接近。
但在乐观和悲观情绪的周期型摆动中，A股的波动显然要比美股大得多。
所以美股和A股的投资策略总体上是相似的：
因为都是长期上行，所以都应该长期持有；
因为都会在低迷下跌时出现好的机会，所以在低位、低估值、悲观情绪时要看多；
区别在于，A股涨到后期，热门板块往往会出现些泡沫，此时要带点清醒和谨慎。
当然，你说这次不一样，那我也没话可说。
报下格指1.87，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D），最新建议仓位为5~6成（持有防守板块可放宽到7成）。基金有风险，投资需谨慎。原创不易、干货更难，还望大家多点赞、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大动力！
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