3亿元，溢价约400%！安徽这家CRO被收购了

6月26日，创业板上市CRO企业万邦医药发布公告，宣布将以合计3.02亿元现金，收购安徽赛德盛医药75.52%控股股权。

本次交易中，在评估基准日2026年3月31日，企业持续经营及评估报告所列假设和限定条件下，赛德盛合并报表归属于母公司所有者权益账面价值8087.60 万元，采用市场法评估后赛德盛股东全部权益价值为4.07亿元，评估增值3.26亿元，增值率为403.24%，在当前CRO行业并购案例中属于高溢价交易。

完成交割后，赛德盛将纳入万邦医药合并报表体系，成为上市公司完整控股的临床研究业务平台。

01.

盈利承压但跨国合规壁垒突出

赛德盛成立于2010年，是国内较早专注创新药全流程临床运营的CRO，区别于多数仅聚焦国内I/Ⅱ期试验的服务商，该公司搭建起覆盖临床策略设计、I 至Ⅲ期多中心运营、注册申报、上市后研究的完整业务体系。同时，赛德盛通过全资子公司鼎晖思创布局跨国GCP第三方稽查赛道，形成差异化竞争优势。

业务端经过十余年沉淀，赛德盛累计服务药企客户超100家，落地近300项临床研究项目，治疗领域覆盖肿瘤、自身免疫、呼吸、神经、妇科等临床热门赛道，已有多款合作创新药顺利完成国内外注册获批。资质层面，该企业为国家高新技术单位、中国医药质量管理协会CRO分会副主任单位。

值得一提的是，赛德盛全资子公司鼎晖思创主营业务为独立第三方稽查，累计服务客户近300家，承接稽查及培训类项目900余个，覆盖肿瘤、神经内科、内分泌、肾病等治疗领域，涵盖临床机构稽查、供应商稽查、GCP培训与QMS质量管理体系建设等，并具备中国、美国、欧盟、日本、韩国等多国监管机构核查经验，可全面支撑创新药国内外同步申报与核查保障。

财务层面，赛德盛短期经营压力较为明显。

根据审计数据，2025年赛德盛实现营收1.08亿元，全年净利润亏损268.02万元；2026年一季度营收3119.07万元，单季净利润亏损91.25万元。

造成阶段性亏损的核心因素包含两点：一是创新药临床项目周期偏长，前期人力、中心投入成本前置，回款周期拉长；二是账面存在大额关联方欠款本息，截至2026年3月末关联方借款本息合计超1.15亿元，现金流持续被占用。

本次收购款项将专项用于清偿创始团队关联欠款，交割完成后赛德盛原有的大额历史关联借款已通过交易得到清偿，关联财务资助的影响已基本消除，资产质量将得到显著改善。

此外，为对冲收购风险，本次交易设置了完善业绩约束与团队绑定机制。

业绩承诺方赛德盛承诺2026至2028三年累计扣非净利润不低于1.09亿元，分年度目标分别为3000万元、3550万元、4350万元；若累计完成业绩不足承诺额90%，承诺方需以股权无偿补偿上市公司。同时，该交易还设置了业绩补偿和超额业绩奖励条款。

此外，交割后核心管理层需签署不少于6年的《劳动合同》、保密协议及竞业限制承诺，锁定核心临床运营与稽查人才团队，保障人员与业务稳定性。

02.

国内仿制药CRO转型诉求凸显

本次交易的另一方万邦医药，于2006年成立，2023年登陆创业板，是安徽省首家CRO上市企业，在安徽省内CRO行业中具有显著的先发优势和标杆地位。该公司在仿制药生物等效性（BE）研究细分领域处于国内领先地位（国内BE备案占比近10%），是仿制药CRO的细分龙头。

因此，万邦医药客户以国内仿制药企业、仿创结合药企为主。不过，受集采常态化影响，仿制药一致性评价需求持续萎缩，万邦医药经营端压力自2025年全面显现。

2025年，该公司全年营收2.74亿元，同比下滑27.67%；归母净利润3643.45万元，同比降幅达57.40%，扣非净利润仅893万元，利润高度依赖金融资产与政府补助等非经常性收益。

进入2026年一季度，其营收进一步下滑至3054万元，当期直接出现26.18万元经营亏损，传统业务增长天花板已经显现。

从业务结构短板来看，万邦医药招股书及年报均提及，相较于头部一体化CRO，自身在创新药临床方案设计、多中心患者招募、国际多中心试验运营方面存在明显能力缺口，难以承接Biotech、跨国药企的创新药临床大单，客户结构单一、业务增长空间受限，向外并购补齐临床板块成为重要转型路径。

类似的问题不仅存在于万邦医药这家CRO。2026年，国内CXO行业进入结构性整合周期，分化特征持续放大：传统仿制药BE、一致性评价CRO订单收缩、盈利下行，聚焦创新药临床、CGT、ADC、跨境合规的服务商估值持续抬升，头部企业、上市公司通过并购补齐细分能力成为主流选择。

上半年行业已落地多笔代表性并购：奥浦迈收购澎立生物补齐临床板块，中国医药、金华国资等央企、地方资本控股中小型临床CRO，行业整合逻辑高度统一。单一环节服务商生存空间收窄，具备全链条服务能力的一体化平台议价权持续提升。

从估值维度也能印证赛道差异，赛德盛近4倍增值空间，核心来自创新临床、全球稽查业务的长期增长预期，与仿制药CRO低估值形成鲜明对比。

政策与市场双重驱动下，药企外包逻辑发生转变，过去拆分多环节、多家CRO分段合作的模式逐步淘汰，一站式端到端研发外包成为主流，具备药学+临床双重能力的企业能够有效降低药企沟通、时间成本，客户黏性显著增强。

对于万邦医药这类起家于仿制药的区域CRO而言，本次并购的核心在于匹配行业长期趋势的战略转型动作，通过资本手段快速补齐数年难以自建的临床团队与合规资质，缩短创新赛道布局周期。

因此，这笔并购具备鲜明行业参考价值。万邦医药高溢价收购赛德盛，是仿制药背景CRO向创新临床赛道转型的典型产业案例。一边是传统BE业务增长乏力、盈利持续承压的上市平台，一边是拥有全球临床与稽查壁垒、短期亏损的创新临床服务商，二者整合能够打通药学+临床全链条服务闭环，实现客户、资源、赛道多重协同。

*封面来源：神笔PRO

文｜周秋寒

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