Coding的自我强化飞轮，国产算力的加速器

6月30日收盘，寒武纪(688256.SH)总市值突破1万亿人民币大关，成为科创板诞生以来首家突破万亿市值的公司，目前寒武纪总市值位居A股第九位，仅次于贵州茅台。

事实上，6月份以来，国产算力相比于北美算力（包括A股的北美算力产业链）跑出了显著的超额收益alpha，除寒武纪外，海光信息(688041.SH)、芯原股份(688521.SH)、盛科通信(688702.SH)等公司的超额收益甚至更高。

图片说明：6月份国产算力相比于北美算力，alpha是显著的，数据来源于Wind

一定要从GLM 5.2说起

智谱(2513.HK)，作为2025年营业收入仅7.24亿元的上市公司，其接近1万亿港币的总市值，从来都是资本市场热议不断的话题。

当上交所和深交所同时宣布6月8日将智谱纳入港股通时，争议不断的资本市场曾以为这又是一起让内地投资者接盘的套利游戏，毕竟智谱1月IPO发行价才116.2港币/股，不到6个月的时间股价翻了10倍以上，难免会产生境外投资者炒高股价后再让境内投资者接盘的疑虑。

与之类似的，还有港交所宣布6月8日将智谱纳入恒生科技指数，不免引起资本市场关于恒生科技指数高位接盘的嫌疑。

站在当下回头看，这份疑虑已被证伪，智谱不仅没有在纳入港股通后暴跌，反而在用屡创新高的股价来肯定了国产AI大模型的飞速进步。

截止到6月30日，智谱收盘价2104港币/股，总市值9381亿港币（约8147亿人民币），对应2025年静态市销率1125倍。

图片说明：智谱纳入港股通和恒生科技指数的时点，恰好是股价的阶段性低点，数据来源于Wind

智谱的股价是泡沫吗？这显然是个见仁见智的问题。然而，有一点是可以肯定的：随着智谱在6月13日发布GLM 5.2，6月15日起智谱开启新一轮暴涨，而这个时点，与国产算力开启新一轮主升浪的时点，是高度重合的。

图片说明：智谱于6月13日发布GLM 5.2，数据来源于智谱

事实上，GLM 5.2相比于GLM 5.1有质的飞跃，表现为极强的Benchmark测试水平，例如在Terminal-Bench 2.1（评测AI Agent完成不同类型的计算机终端任务）中实现跃升。总体上GLM 5.2达到了与Claude Opus 4.8的可比水平，同时消费者平均完成单个任务的费用只有Claude Opus 4.8的1/4左右。

图片说明：GLM 5.2与Claude Opus 4.8处于可比区间，数据来源于智谱

就在GLM 5.2出圈之际，关于Anthropic的Fable 5，何时能被智谱追上的讨论便登上了海外的“热搜”。马斯克认为可能是2027年第一季度，而智谱创始人唐杰回应到：不需要那么久。

图片说明：关于Anthropic的Fable 5何时能被智谱追上，智谱创始人的回应，数据来源于推特

Coding的自我强化飞轮，国产算力的加速，或许才刚刚开始

熟悉北美算力产业链的投资者或许非常清楚，随着五大Hyperscalers（微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文）的自由现金流持续缩减，推动2026年美股算力行情持续上行的核心驱动力，不再是五大Hyperscalers在2027年的资本开支计划，而是切换到了Anthropic的进步速度，包括但不限于Anthropic的ARR增速、利润率拐点、模型的进化速度等等。

图片说明：五大Hyperscalers的自由现金流基本耗尽，数据来源于彭博

为什么以Coding见长的Anthropic会对算力产生巨大支撑？因为Coding具备自我进化能力。

Coding拥有一个其他所有文本生成（如写诗、翻译、写报告）都不具备的特征：可验证性。6月4日，Anthropic官方发布了一篇极具震撼力的文章《When AI builds itself》，对此有过相对详细的论述。

图片说明：AI大模型从Chatbots走向Coding agents再走向Autonomous agents，数据来源于Anthropic

简单来说，在传统文本和对话大模型中，强化学习高度依赖人类主观打分，这导致训练成本高昂且容易陷入逻辑混乱。

而在Coding中，RLVR（基于可验证奖励的强化学习）与 GRPO（群组相对策略优化） 算法的结合，让大模型可以通过“自主生成代码→扔进沙箱编译运行→获得客观报错或通过反馈→自我修正并沉淀正确思考路径→自我蒸馏升级”这一闭环，彻底摆脱对人类标注数据的依赖，进而实现AI的自我进化。

换句话说，当Coding能力突破一定阈值后，AI就能够开启自我进化的飞轮。再换句话说，下一代AI大模型的进化，或许将是AI自己优化自己，不再完全是人类主导。例如，截至2026年5月，Anthropic官方生产环境中的代码库中，有超过80%代码完全是由Claude自主编写并提交的。而且当程序或代码发生了bug，AI还会自我修复，bug被修复的成功概率，从2024年的22%涨到了64%。

图片说明：自进化后，Claude修复bug能力显著增强，数据来源于Anthropic

最后，Anthropic已经在北美提前演示过了Coding对于北美算力的拉动作用，非常有幸国产AI大模型很争气，属于国产算力的加速时刻，或许才刚刚开始。