基金半年报|下半年负责跌？

26年上半年结束了。

与25年一路顺风顺水的牛市上半场不同，26年的市场震荡明显加剧，缩圈效应更是历史仅见。

上半年，沪深300上涨6.41%、上证指数上涨2.65%、创业板指上涨31.64%、科创50上涨58%、恒生指数下跌10.73%、恒生科技下跌18%、标普500上涨9.55%、纳斯达克上涨12%。

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全仓A股科技的，涨50%只能算勉强及格。

全仓港股的，不亏本那就是股神。

A股内部的行业走势，大致是这样的：

图片信息比较多，可能看不清，我简单讲一下：

26年上半年，申万一级行业里，只有电子、通信、建筑材料、机械设备的涨幅超过20%；

此外只有综合、基础化工、电力设备的涨幅超过2%；

只有10个行业是正收益，而有21个行业是负收益。其中美容护理、农林渔牧、商贸零售跌幅超过20%。

这是不折不扣的结构性行情。小登是疯牛，其他则是完全的熊市。

ETF涨幅上，上半年前十排行如下：

清一色的，全是半导体。

区别无非是半导体设备，还是中韩半导体，是科创芯片，还是半导体龙头。

反正，就是硅基虹吸一切，甚至连光都无法抗衡。

那这里也是有隐忧的。

半导体里主要在科创板，而科创板已持续出现股价涨幅追不上估值涨幅的情况：

反过来，同样处于高位的创业板，则始终在用业绩消化估值：

当然，创业板里的AI以海外链为主，科创板里的AI以国产链为主，两者的产业位置不一样、进度不一样，不能直接对照。

但科创板后续终究也是要拿业绩说话的。

就像你看上面图片里创业板20年时估值淹没股价折现的图形以及后续股价的走势，这不能不让我们对半导体后续的业绩多一个心眼。

主动基金方面，上半年公募基金整体表现不错，在上证+2%/沪深300+6%的背景下，偏股基金指数涨幅达到了18%，远远跑赢市场贝塔。

相应的，现在网上大骂基金经理的声浪小了很多。

赚钱了夸亏钱了骂，虽然有点短视，但也很讲道理。

主动基金排名前十如下：

前十里最次的一只，涨幅也高达150%，非常疯狂。

要知道，主动基金是带着枷锁跳舞的。

它的规模会变动（比如市场已经涨起来了，突然面对基民大笔加仓）、

它的仓位要控制（留出约10%的仓位应对赎回）、

它的换手率要控制（太高容易被说配合机构赚手续费，有道德风险）、

甚至调仓也不能随心所欲（你想买，投决会不一定答应）。

以及最重要的，你再看好的个股，上限也只有10%。涨过了，就得卖。

在这样的束缚下，前十里最次的也有157%的收益。现在你能理解我前面说的，全仓科技，上半年涨幅50%只能算及格了吧？

半年冠军方正富邦核心优势，重仓的是存储芯片。

有意思的是这哥们25年只赚了7.85%，原因是25年他长期重仓军工。

我又去看了下吴昊这个基金经理，结论是吴昊让我无语。

他掌管的基金非常杂，有主动基金，有指数基金，有红利风格基金，也有科技风格基金。

这都算了。在可以全市场选股的基金里，有梭哈存储芯片的、也有梭哈机器人的。如果平行时空里26年上半年领涨的是机器人，或许吴昊依然是半年冠军。

但我个人，非常不喜欢这种做法。这让我觉得你并没有一个真正看好的板块。

好比说，一个月30天，我每天吹一个行业，总有一个说对的。然后下个月出来说“上个月3号我就说了，8月属于保险”，你们看了能不取关我？

排名第二的、在前十里占了三席的金梓才，这里就不说了。

一方面是之前已经讲过了，你们直接在公众号里搜金梓才即可。更重要的是，金梓才限购了（每天100），再怎么好也买不了。

后续，就关注季报出来后，金梓才总规模的变动情况，希望总规模不要超过200亿。

排名第三的严凯，也有两只基金上榜。

这个经理有两个优点：

1、在20年那个全市场喝酒吃药的时候，他就开始掌管了东方人工智能主题这只基金，属于AI这个赛道的老炮经理。

2 、他的基金本轮表现极佳，去年50%+、今年160%+。

缺点呢，还是老问题。

他掌管的不同基金，持仓股区别不小。虽然确实都属于AI赛道，但分属于不同细分。

我个人还是更喜欢金梓才、张坤这种，名下基金持仓股基本雷同的经理。这才能让我相信，经理是强势看好某些板块或某些公司。

最后，是少儿不宜的保留节目。

上半年排名后十的主动基金：

里面表现最好的，也是 -31%的跌幅。

包揽倒一倒二的，是李博经理。

公允地说，拉长周期看，李经理并不是一个烂经理。

其掌管过的规模最大的信澳新能源，自21年5月（上一轮牛市高点）到25年9月，涨幅达到了92%。这是一个完整牛熊周期的收益。

他掌管的今年倒一的信澳博见成长，25年收益31%、24年收益18%，也许不够好，但无论如何都谈不上差。

他今年这么惨的原因，一是重仓了新能源车，十大重仓里有理想、江淮、北汽、小米四只新能源车个股。二是重仓了港股，前面说过的港股新能源车公司以外，他的十大重仓里还有泡泡玛特、阿里巴巴。

港股、新能源车，这是今年市场的卧龙凤雏。卧龙凤雏二者得一可得天下，李经理二者兼得，真英雄也。

排名第三的广发价值领先，这是一家长期重仓航空公司的基金。持仓股一直都是什么春秋航空、东航南航。

那它今年表现不佳就很容易理解了，川鸿章搞事，今年上半年油价的平均位置非常高，这对于航空公司是巨大利空。

理论上，随着美伊和谈、川鸿章中期选举将至，这块的利空会有修复。但航空公司的业绩和旅游消费是密切挂钩的，而其第一大重仓春秋航空的业绩还受中日关系变冷影响。

后续，如果宏观消费数据起不来，那航空公司整体的股价恐怕还要承压。唯一一个利好，是人民币汇率在上半年还挺坚挺的，这个有利于航空公司。

总体上，倒数的这几只基金，大多是即集中、又老登，导致了收益惨淡。但你也很难说他们不对，因为前十的基金同样行业集中，只不过持仓不是老登而是小登。

说白了，成王败寇而已。

总体上，今年上半年的行情，是一个乱纪元。

特朗普和伊朗的爱恨情仇，把全球市场都切得节奏零碎。

某队清零式退场，让市场出现了史无前例的虹吸效应。而宏观经济数据的K型分化，更是加剧了这种行情的发展。

这些，都不会是常态。毕竟美伊闹剧基本结束，毕竟某队已接近卖无可卖。

下半年，大概率科技仍然是主线，这是由全人类处于科技进步的关键节点+监管层意志共同决定的。但行情，大概率不会像上半年如此极端。

P I C U S

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