10张图复盘A股上半年！K型分化之下，下半年怎么看？

2026年上半年正式收官。指数普遍收红，但赚钱却并没有想象中容易。

在AI主线持续演绎的背景下，市场呈现出极致的"K型"行情：科技板块不断创出新高，而大量个股却持续调整。Wind数据显示，今年上半年，全市场5528只A股中，仅1695只实现上涨，占比不足三分之一；全市场涨跌幅中位数为-14.99%。

指数在涨，很多投资者却没有赚到钱。

极致分化还能持续多久？下半年又该如何应对？10张图一起复盘。

PART 01

年中复盘，A股走到了什么位置？

上半年，上证指数平稳的表象下，结构分化已至极致。从节奏看，上半年行情大致可以分为三个阶段。

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

第一阶段是1月至2月的春季躁动。政策预期、风险偏好修复和资金回流共同推动市场震荡上行，中小盘和成长风格相对占优。

第二阶段是3月的阶段性回撤。海外利率、地缘风险和油价扰动抬升风险溢价，前期强势板块也出现筹码消化，主要大盘指数均出现明显调整。

第三阶段是4月以来的结构性修复。全球股债商自4月的同向修复切换为“股强债震商弱”。一季报验证窗口开启，PPI转正强化盈利修复预期，AI、半导体、通信等高景气方向重新获得资金关注，市场从普涨修复转向AI主线。

# 冰与火：科创遥遥领先，首尾相差近80%

宽基指数层面： 上半年A股宽基指数整体有所修复，但不同指数之间分化明显。科创板和创业板相关指数表现相对占优，上证50和北证50指数相对偏弱，不同宽基指数首尾相差近80个百分点。

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

#极致撕裂：10个行业上涨，21个行业下跌

行业表现呈现高景气产业链领涨、内需相关方向承压的特征。通信、电子等科技成长板块明显占优，传统消费和部分地产链相关行业表现相对落后，申万31个一级行业中，上涨的行业只10个，21个行业下跌。

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

# 资金虹吸：近七成个股下跌

资金向产业趋势清晰、业绩兑现度较高的方向集中，而缺乏基本面催化或景气修复偏慢的个股表现较弱。

从全市场5450只股票（剔除年内新股和退市股票）表现来看，下跌家数达3754家，占比近七成，其中跌幅超过30%的个股多达1095只，占比超过两成。存量博弈下大量个股缺乏增量资金支持、持续被边缘化甚至深度调整。

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

#结构脆弱：成交结构的脆弱

在纳入统计的29个一级行业中，前五大行业成交占比超过了六成，处于过去十五年最高的水平。这也反映了当前市场的极化程度。

# 基金狂飙：超60%的ETF上涨，20余只翻倍

不过在统计的1239只股票ETF中（不含跨境），上涨家数占比超六成，与同期A股个股市场近七成下跌的"普跌"格局形成鲜明反差。对普通投资者而言，在结构性行情中，相比直接选股，通过ETF参与产业趋势，不仅能够把握板块机会，也有助于分散单一个股波动带来的风险。

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

同时，华夏基金旗下ETF产品今年上半年交出了亮眼的成绩单。科创半导体ETF华夏（588170.SH）年内涨幅高达174.55%，半导体设备ETF华夏（562590.SH）紧随其后，涨幅达158.38%，双双实现业绩翻倍以上的优异表现。

华夏基金旗下ETF上半年涨幅榜

数据来源：Wind，统计区间为2026.1.1-2026.6.30。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。

PART 02

分化，何时收敛？

在这种撕裂的行情之下，历史经验彷佛失效了：

以往我们认为，大涨之后往往会有高切低，但这一次，只有反复的高切高；

过往倡导的均衡配置、多元分散，结果红利、黄金这些防守配置都成了拖累科技持仓的负资产；

持仓“芯”“光”的在焦虑行情何时终结，空仓人处在想追不敢追的纠结…

这种行情，没有人不焦虑。

极致的分化看似是交易层面的结果，背后则是宏观结构、产业趋势和资金行为共同作用。分化何时结束？

当前A股的分化何时收敛，取决于相对景气能否均值回归，而从一季报和近期的盈利预期变化来看，暂时也没看到明显迹象。（以上观点来源：长江证券）

广发证券统计发现，目前行业估值分化程度已经接近历史极值。不过，历史经验同样显示，在产业趋势持续强化的阶段，估值分化往往能够维持较长时间。例如2020年，行业估值离散度达到高位后，仍持续维持了约20个月。

换句话说，极致分化本身不是市场见顶的信号，只要产业趋势还在，分化就可能持续。

PART 03

下半年，投资何去何从？

从ERP指标来看，目前市场估值已进入历史相对偏高区域，但距离极端高估仍有一定距离。

数据来源：华夏基金，Wind，截至202606

短期来看，AI产业链仍处于景气周期。尽管潜在担忧不断，但暂未出现抱团瓦解迹象。

当前AI算力资本开支从两千多亿美金爆发式增长至7000亿美金，增速放缓是必然，巨大重资产模式侵蚀现金流，以及债务化面临的流动性扰动，更主要的是对投入产出比的担忧，在当下定价非常乐观的时刻，科技的远期担忧谁也无法否认。

但同时，受益于资本开支的扩张，芯片半导体等算力产业链迎来极高确定性的景气，股价的强劲是基本面的真实反映(及过度反应)，龙头业绩迈向更强是不争的事实，且正处于财报季密集催化期，FOMO与确定性等，资金持续参与，决定了短期科技股依然处于右侧阶段。

除科技板块外，其他多个方向估值性价比持续提升。以红利为例，近期资金虹吸效应从消费、周期及金融等扩散至红利资产，创业板与红利低波价差快速扩大，参照历史大概率是在科技行情后期，风格收敛的可能性逐渐变高。

-END-

没有人能判断，这一轮轰轰烈烈的科技行情能走多远，但是在极致分化中，理性的选择是持仓锚定行情避免错过，比预测市场更重要的是管理仓位、控制节奏。

对于持仓者：落袋为安，分批止盈

既然已经享受了主升浪的红利，当下最稳妥的策略是趁着市场情绪高涨、板块冲高时，分批兑现利润，将账面浮盈转化为真金白银。同时，对持仓进行一次严格的“去伪存真”：果断清仓那些纯靠概念炒作、业绩迟迟无法兑现的边缘标的；对于有真实订单和业绩支撑的核心龙头，可以保留部分底仓，但必须设置好止盈止损线，做到进退有度。

对于观望者：管住双手，拒绝追高

在盈亏比已经严重失衡的当下，与其在情绪高点焦虑踏空，不如耐心等待市场降温。真正的机会往往诞生于分歧与回调之中，等到板块经历充分换手、估值回归合理区间，或者中报业绩落地确认后再做右侧跟随，才是胜率更高的选择。

如果两边都不想放弃，也可以考虑宽基指数基金，追求市场平均的回报。

参考资料来源：券商研报，华夏基金策略团队等。风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

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基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示：1.文中提及基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属中高风险（R4）品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。科创板相关ETF基金资产投资于科创板,会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。2.本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华夏基金发行与管理。基金有风险，投资须谨慎。

科创半导体ETF华夏成立于2025.03.24，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：自基金合同生效起至今58.01%/55.63%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：上证科创板半导体材料设备主题指数收益率。

半导体设备ETF华夏成立于2023.10.09，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2024年9.42%/9.68%、2025年53.69%/53.70%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：中证半导体材料设备主题指数收益率。

通信ETF华夏成立于2019.09.17，近5年完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2021年6.49%/6.05%、2022年-37.57%/-38.04%、2023年16.30%/15.85%、2024年24.10%/23.37%、2025年99.40%/98.42%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：中证5G通信主题指数收益率。

芯片ETF华夏成立于2020.01.20，近5年完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2021年33.61%/33.17%、2022年-38.74%/-38.85%、2023年-6.48%/-6.82%、2024年31.27%/31.64%、2025年41.00%/41.13%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：国证半导体芯片指数收益率。

科创50ETF华夏成立于2020.09.28，近5年完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2021年1.21%/0.37%、2022年-31.14%/-31.35%、2023年-10.36%/-11.24%、2024年16.25%/16.07%、2025年35.72%/35.92%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：上证科创板50成份指数收益率。

消费电子ETF华夏成立于2021.08.12，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2022年-42.28%/-43.46%、2023年10.97%/9.30%、2024年16.30%/15.45%、2025年37.78%/36.95%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：国证消费电子主题指数收益率。

机床ETF华夏成立于2022.10.12，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2023年2.73%/2.25%、2024年5.94%/5.02%、2025年56.35%/55.53%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：中证机床指数收益率。

创业板成长ETF华夏成立于2019.06.21，近5年完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2021年21.23%/20.71%、2022年-29.06%/-28.79%、2023年-25.65%/-26.17%、2024年7.75%/6.88%、2025年41.18%/40.44%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：创业板动量成长指数收益率。

信息技术ETF华夏成立于2024.03.27，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2025年40.02%/40.51%、自基金合同生效起至今71.70%/67.49%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：中证全指信息技术指数收益率。

科创100ETF华夏成立于2023.11.08，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2024年-7.49%/-8.56%、2025年56.63%/54.63%，截至2026.03.31。业绩比较基准为：上证科创板100指数收益率。数据来源：基金定期报告，华夏基金，经托管行复核，截至20260331。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。