百迈科依赖单一产品，经销为主，与第一大客户信披冲突

文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

已过会的海南百迈科医疗科技股份有限公司（简称：百迈科）拟在北交所上市，保荐机构为长城证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票数量不超过1355万股（含本数，未考虑超额配售选择权的情况下），且发行后公众股东持股比例不低于公司总股本的25%。本次发行前，公司股份总数为4,065.00万股，本次发行完成后，公司总股数预计不超过5,420.00万股（含本数）。公司拟使用募集资金3.06亿元，用于海南百迈科先进医疗器械项目。

百迈科系博士教师创业，控股六成，达晨参投，分红超铺底资金；依赖单一产品，核心产品单价下滑，毛利率下滑；经销模式为主，与2023年第一大客户信披不一；原材料价格波动，产销率起伏。

博士教师创业，控股六成，达晨参投，分红超铺底资金

公司前身建科有限成立于2007年6月1日，于2022年6月28日整体变更为股份公司。截至招股说明书签署日，海南迈迪科直接持有公司19,655,244股股份，占公司总股本的48.35%，为公司第一大股东，其享有的表决权足以对公司股东会的决议产生重大影响，因此，海南迈迪科为公司的控股股东。

公司董事长、总经理杨顶建先生直接持有公司2,977,830股股份，占公司总股本的7.33%；同时，杨顶建通过海南迈迪科控制公司48.35%的表决权，通过海南科迈特控制公司5.31%的表决权。因此，杨顶建直接及间接合计控制公司60.99%的表决权，为公司的实际控制人。

公司副总经理谭昭奎直接持有公司3.6758%股权，其子谭奕勋通过海南迈迪科间接持有公司股权，其弟谭昭轩直接持有公司2.4458%股权并通过海南迈迪科间接持有公司股权。

截至招股说明书签署日，公司共有8名股东属于私募投资基金，均已经按照《中华人民共和 国证券投资基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金登记备案办法》等相关法律法规履行登记备案程序。

建科有限拟通过设立员工持股平台的方式对员工实施股权激励，员工持股平台拟通过受让 公司自然人股东门象6%的股权（即63.6704万元出资额）成为公司新股东，受让价格为900万元。 激励对象通过认购或受让员工持股平台的财产份额成为合伙人，进而间接持有公司股权。

2021年11月和2021年12月两次股权激励股份授予价格略高于公司 公允价值，无需确认股份支付；2022年7月、2022年12月、2023年4月和2024年11月四次股权 激励授予对应的股份支付费用总额分别为24.84万元、79.49万元、3.97万元和589.23万元。

权衡财经iqhcj注意到，2023年-2025年，公司现金分红金额分别为957.44万元、1626万元和1626万元。合计4209.44万元。

2022-2024年度，公司实现的净利润分别为2,949.94万元、7,018.16万元和6,919.44万元，累计现金分红金额占相应期间累计归属于母公司所有者的净利润比例为24.93%，现金分红占比较小。不过累计分红金额远超本次募投项目中基本预备费、铺底流动资金，金额分别为为1,386.48万元、1,490万元。

依赖单一产品，核心产品单价下滑，毛利率下滑

百迈科是一家专业从事以手术缝线为代表的外科手术医疗器械及多肽制药设备等产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括手术缝线、介入栓塞材料、止血材料等手术器械产品以及多肽合成仪、多肽裂解仪等多肽制药设备产品。

2023年-2025年，百迈科营业收入分别为1.739亿元、1.848亿元和2.149亿元，净利润分别为7018.16万元、6919.44万元和7080.87万元。公司总体规模较小，目前营业收入主要依赖单一产品。营收有所增长，净利润见顶甚至下滑，出现了增收反降利的现象。

2026年1-6月，公司预计实现营业收入11,500-13,600万元，较上年同期增长20.02%-41.94%，预计实现归属于母公司所有者的净利润3,680-4,030万元，较上年同期增长5.15%-15.15%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3,290-3,680万元，较上年同期增长5.26%-17.74%。

报告期各期，百迈科主营业务收入分别为1.731亿元、1.836亿元、2.136亿元，其中公司最主要的医疗器械板块主营业务收入分别为1.397亿元、1.6亿元、1.833亿元，同比增长率分别为80.34%、14.59%、14.54%。报告期内，公司医疗器械板块产品包括外科手术缝线系列、介入栓塞系列、止血材料及其他三大类，其中以外科手术缝线系列产品为主。公司医疗器械业务板块中的外科手术缝线系列产品收入占主营业务收入的比例分别为79.34%、84.80%和80.23%，是公司报告期内主要的收入来源。

报告期各期，百迈科制药设备板块实现的主营业务收入分别为3,338.56万元、2,356.01万元、3,029.06万元，占公司整体主营业务收入的比例分别为19.29%、12.83%、14.18%；毛利额分别为1,127.06万元、784.26万元、616.86万元，占公司主营业务整体毛利额的比例分别为8.55%、5.39%、3.86%；毛利率分别为33.76%、33.29%、20.36%。

在医疗器械业务板块，公司目前的主要产品为可吸收性外科缝线。公司可吸收性外科缝线产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为79.24%、84.75%和77.59%，系公司主要收入及利润来源。目前公司可吸收性外科缝线（抗菌）等其他手术缝线产品以及明胶海绵栓塞微球等介入栓塞类产品尚处于市场开拓阶段，整体收入规模较小，因此短期内公司对可吸收性外科缝线产品存在一定的依赖。

目前强生、舜科、美敦力等国外知名厂商在我国手术缝线市场仍具有较强的竞争优势，占据国内主要市场份额；与此同时，医疗器械行业广阔的市场发展空间和国家产业政策的支持，持续吸引更多的国内企业进入该行业，市场竞争进一步加剧。在制药设备业务板块，百迈科围绕多肽筛选、多肽原料药研发及生产进行产品布局，针对多肽工业生产和实验室研发等应用领域提供多肽自动化合成全套解决方案。近年来，随着下游多肽药物需求增长带动多肽原料药厂商陆续扩产，多肽制药设备行业呈现较好的发展趋势，同时也推动多肽制药设备行业竞争加剧。

报告期内，百迈科可吸收性外科缝线的销售单价整体呈现下降趋势，分别为99.44元/根、93.60元/根、82.31元/根。呈现下降趋势，主要系公司可吸收性外科缝线先后涉及河北省牵头三明采购联盟集采（2023年开始执行）、龙岩市可吸收缝线集采（2024年开始执行）、福建省可吸收性外科缝线全省性联盟集采（2025年开始执行），公司集采销售价格较低且集采销量的比例逐步提高。此外，随着市场的日趋成熟，公司主动进行价格管理，如2025年公司丰富完善了低价产品的规格型号以满足不同终端医院的采购需求；综合导致公司可吸收性外科缝线报告期内的销售价格呈下降趋势。

公司“封创翎”产品在辽宁牵头24省集采的基础中标价（即进院价格）为195.60元/根，相较前次集采终端销售价格下降17.82%，根据公司与本次集采相关省份经销商的协商结果以及与已实施本次集采省份的经销商签署的调价协议，公司“封创翎”在本次集采区域的含税出厂价格为70元/根，相较前次集采出厂价格下降17.65%。如果辽宁集采执行后公司的销量增长无法抵消销售价格下降的影响，将对公司盈利能力造成不利影响。

根据弗若斯特沙利文的统计数据，2024年，中国免打结缝线市场中，强生、舜科、美敦力等进口厂商的市场规模占比接近80%；国内厂商中，百迈科的占比最高，为8.9%，其他主要厂商还包括健适医疗、普立蒙等。

报告期内，公司的综合毛利率分别为75.88%、78.80%和74.41%，毛利率波动下滑。与可比同行均值相比，公司综合毛利率有所起伏下降。

报告期内，百迈科维持了较高水平的研发投入，研发费用分别为2,119.03万元、3,656.77万元和3,453.88万元，占当期营业收入比例分别为12.18%、19.79%和16.07%。

经销模式为主，与2023年第一大客户信披不一

百迈科医疗器械产品以经销模式为主，报告期内，公司经销模式产生的收入金额占公司主营业务收入的比例分别为80.71%、87.17%和85.82%，占比较高。同时，公司经销商数量较多，地区分布广泛，对公司的经销商管理能力要求较高。

报告期内，百迈科前五名客户的销售额合计占营业收入的比例分别为34.87%、28.46%和28.22%；客户集中度有所下降。

其中有一家客户江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司，2023年向公司采购多肽制药设备，为公司第一大客户，据百迈科招股书显示，采购额为 1,694.43万元，占比 9.74%，无关联关系。

而此客户为2021年上交所科创板上市企业，如今为ST诺泰，据其披露的2023年年报显示，当年ST诺泰第一大供应商采购额为1,496.39万元，占当年采购额的5.31%；两相比较，差额198.04万元，占百迈科披露数据的11.69%。

原材料价格波动，产销率起伏

百迈科医疗器械业务的主要原材料包括缝线材料、缝合针材料等，制药设备业务的主要原材料包括结构件、泵、阀、电气元件等。报告期各期，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为59.33%、53.08%及55.30%，是公司营业成本的重要组成部分，因此主要原材料价格的波动直接影响公司的毛利率和利润水平。

同时，公司医疗器械部分原材料存在境外采购的情形，报告期各期境外采购金额占当期采购总额的比例分别为15.76%、14.14%和12.56%。原材料进口及报关过程较复杂，为了提高经营效率，2022年度、2023年度，公司与 SAMYANG HOLDINGS CORPORATION直接洽谈商务条件，委托上海巴东国际贸易有限公司、上 海赞渤实业有限公司代理进口业务的清关、交付、结算等环节。随着业务规模的扩大，2024年4月 起，公司直接办理进口业务的清关、交付、结算等环节。

报告期内，百迈科向前五大原材料供应商采购金额分别为1,650.76万元、2,652.26万元及3,060.70万元，占当年度原材料采购总额的比例为37.72%、44.48%及42.26%。

本次募集资金投资项目建成并全部达产后，公司可吸收免打结缝线等产品产能增加较大，其中新增封创翎产能325万根、抗菌鱼骨线产能25万根、抗菌倒刺线产能50万根，同时新增可吸收外科用封合医用胶、皮肤创面粘合剂等产品产能。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于外科手术缝线系列产品，其销售收入占公司主营业务 收入的比例分别为82.75%、79.34%、84.80%和83.68%。报告期内，公司外科手术缝线系列产品的 产能利用率较高，但产销率起伏走低，2024年度甚至仅79.18%。

2024年药械飞行检查中，百迈科检查发现一般不符合项 9 项，涉及生产、采购方面以及不合格品控制方面 。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。