江苏
科创50的7.7%是第一道裂缝。今天7.7%的下跌，几乎抹去整个6月的涨幅。创业板指跌5.71%，深成指跌3.85%，沪指跌2.03%。半导体设备板块——北方华创、金海通跌停；算力硬件——东山精密、兆易创新、光迅科技跌停。全市场成交额3.45万亿，缩量2089亿，超3100只个股下跌。
导火索看似来自Meta，其实推倒第一块骨牌的是马斯克。这一点，在之前本号《算力基建的重大变奏：马斯克打响拐点第一枪》中已说清楚。
由此可见Meta的权重，在AI中远超SpaceX。——Meta是仅次于微软、亚马逊、谷歌的全球第四大AI资本开支大户，2026年全年资本支出预计1250-1450亿美元。
所以，这轮暴跌的触发链极为清晰，一条线从旧金山穿过太平洋：Meta卖算力 → 市场解读为“AI算力过剩” → 费城半导体指数暴跌6.27% → 美光、闪迪跌超10% → A股科技在高位恐慌下加速下探。
瑞银当天的评论写道：Meta关于过剩算力的表述，让市场对人工智能潜在需求的确定性产生了怀疑。
与大洋彼岸的“Meta卖算力”相比，此岸也出现了共振：7月1日至7月2日，包括芯源微、寒武纪在内的67家A股公司集中发布了股票交易风险提示公告。其中多家公司明确表示，股价涨幅显著偏离基本面，估值处于历史高位，投资者应注意风险。
这提出了A股科技行情最核心的叙事：AI算力到底够不够？
在此之前，市场的估值逻辑是：AI算力永远是稀缺的，大规模资本开支是刚性的，需求只会增长不会回落。股价所有的估值溢价，都建立在这个前提之上。
Meta用一句话就让这个神话出现了第一道裂缝。它确实打破了“算力永远稀缺”的不败叙事。 这不是一个技术性回调的问题，而是一个预期重新定价的问题。
市场中的存量资金依然保持了原有的德性：转移向超跌板块。但科技跌了，老登没有涨——沪指跌2%；沪指想涨，必须老登涨；但只要市场还在科技里折腾，老登就涨不起来。
资本支出是AI产业化的第一阶段，现在这个阵营已出现动摇与分化。AI产业化的第二阶段是基建完成了，能否让B端买单、从而实现经营性现金流与投资回报？这期间，伴随着大规模的折旧、技术进步的价格下降，等等。AI产业化的第三阶段，是继续向下游传导、最终让C端消费者付费。
所以，更大的考验在后面。目前第一阶段还在中场，第二阶段才刚开头。但直到第三阶段走完，才能真正验证AI的真伪。
正如本号《现在担忧AI产能过剩，属于没吃到葡萄？》所指出的，“更深远的影响在于，如果AI应用端无法实现商业化，其影响将沿产业链逆向传导：云厂商收缩开支→芯片订单取消或延迟→晶圆厂产能过剩导致价格下跌→半导体设备和材料供应商订单进度受阻。这种影响的深度和广度将超越一般的行业周期调整。”
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