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Momenta讲“物理AI”新故事,能和华为“掰手腕”么?

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未来十年,Momenta要回答的是:能否在更复杂的物理AI世界中,赚到钱。

©️懂财帝出品 · 作者|嘉逸

过去两年,中国智驾大浪淘沙,毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡......

Momenta是极少数突围“上岸”的公司,发行市值695亿港元,约合人民币600亿元,将于7月8日登陆港股。

此外,轻舟智航(估值15-20亿美元)、元戎启行(估值超10亿美元)已秘密递表,计划于今年年内在港交所挂牌。

值得注意的是,深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点,开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”,他强调:物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。

对此,投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华,包括:富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构,高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构,以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。

但,散户的认购热情一般。截至7月3日,Momenta超额认购倍数仅23.7倍,与之对比,智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。

散户担忧,当越来越多车企加码智驾自研,华为“朋友圈”持续扩张,Momenta是否还有稀缺性?其物理AI(Robotaxi业务)何时能兑现价值?

另一方面,同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘,智驾概念,地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念,小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。

01 | 能和华为“掰手腕”么?

AI时代,智驾(辅助驾驶)已成为标配,赛道高确定性。

据弗若斯特沙利文测算,技术和政策双重驱动下,预计到2030年,中国高速NOA渗透率将升至18.8%,城市NOA渗透率将升至62.4%,合计市场规模将达到1666亿美元。[1]

科技巨头、AI创业公司蜂拥进入,砸下数千亿资金。如今,形成了“三足鼎立”格局:

华为是绝对龙头,聚焦中高端路线,既提供芯片、雷达、算法、OS系统等“全家桶”,还能通过品牌、销售网络助力车企营销、销售。

地平线、轻舟智能等公司主要走中低端路线,以车载AI芯片为“地基”,积极打造AI算法、辅助驾驶系统,意欲实现软硬件一体化,向高溢价进阶。

Momenta最“轻”,是“纯软件派”,主打中立开放。根据IPO招股书,它专注物理AI世界模型,向车企输出AI算法。截至去年末,其解决方案已覆盖国内十大车企,以及全球十大车企中的九家,累计拿下170款车型定点,已有68款车型进入正式量产。

Momenta还称,根据搭载车型销量计算,它在城市场景L2级辅助驾驶领域排名全球第一,市场份额高达64.5%。

对此,有行业人士指出,Momenta引用的排名仅计算了华为车BU合作车型的销量,并未计算鸿蒙智行的销量。实际上,鸿蒙智行所有车型都使用了华为的智驾方案[2]。截至今年6月底,鸿蒙智行已打造“五界”,“境”系列品牌两个,累计销量超过143万台。



再从业绩来看,华为领先幅度较大。2025年,华为车BU营收450.2亿元,继续保持盈利。

同时期,地平线营收37.58亿元,经调整净亏损28.1亿元。Momenta营收24.1亿元,经调整净亏损3.03亿元。

可以说,在国内市场,从技术创新到多元化解决方案,再到C端消费者心智,华为已比肩宁德时代,成为超级供应商,Momenta很难超越。

同时,越来越多车企正自研智驾方案。如Momenta大股东上汽,自研的“银河”全栈智能车解决方案已迭代至3.0版本,理想已发布新一代马赫VLA架构。Momenta的生存空间、议价空间将被挤压。

新的机会或许在海外。华为无法出海,很多跨国车企也不愿出卖“灵魂”,Momenta技术实力处于国内第一梯队,愿意做AI算法“基础设施”,有望争取一定的市场份额。

IPO招股书显示,2025年,全球L2级高速NOA、城市NOA辅助驾驶市场规模204亿美元。预计到2030年,市场规模将增长至3059亿美元,年复合增长率71.9%,高于中国市场(66.5%)。

最终,Momenta能吃到多少“蛋糕”?

02 | 押注Robotaxi,能否兑现“物理AI”?

当旧估值模型式微,Momenta开始讲“物理AI”新故事。

在技术层,它将量产车、Robotaxi比喻为“两条腿”:量产车收集大量真实世界数据,优化算法,支持Robotaxi。Robotaxi技术进步,反哺量产车解决方案,形成持续改进的正循环。

在商业层,Momenta CEO曹旭东亲自下场,强调无限可能性:物理AI的核心是数据Scaling 和商业Scaling 的正反馈,而自动驾驶是目前唯一能同时跑通这两者的物理AI细分领域。

IPO招股书中,Momenta也大篇幅渲染了Robotaxi的想象空间。2025年,中国Robotaxi市场规模约1亿美元,预计到2030年,市场规模暴增至381亿美元。

同时,它还披露了业务模式:走轻资产路线,不运营车队,只提供智驾技术,收技术许可费。截至目前,它已与Uber、Grab、享道出行等全球出行平台,以及梅赛德斯-奔驰等车企建立合作,在亚洲、欧洲和中东地区多个城市落地。

但,落脚在业绩上,Robotaxi业务的收入并未单独列出。Momenta解释道,该等解决方案仍处于变现的早期阶段。

事实上,同业也都还没跑通商业化闭环。百度萝卜快跑仅在武汉地区实现单车UE平衡,整体依然亏损。

小马智行已在广州、深圳实现运营盈亏平衡,2025年营收增长约20%,净亏损收窄51%,但能否持续,还有待验证。

正因此,文远知行、小马智行回港上市后,年K线两连跌,股价惨淡。

雷锋网援引多位业内人士的话,称,Robotaxi高成本、低容错,核心竞争力包括:超大规模算力、海量数据、极致运营能力,不能有任何短板。

特斯拉算力充裕,每年新增上百万辆量产车,真实数据量庞大,年利润数十亿美元,或许有成功的可能性。而国内,包括Momenta在内的玩家,还处于试水阶段。[3]

也就是说,短期内,Robotaxi可能无法兑现价值,很难成为Momenta的新估值锚点。

03 | “流血”上市,募资打“持久战”

从财务数据来看,过去三年,Momenta成长斜率陡峭。

2023年营收7.34亿元,2024年营收13.25亿元,同比增长78.35%,2025年营收24.13亿元,同比增长82.12%。

其毛利率大幅攀升,从2023年的17.51%,暴增至2025年的71.58%,验证了技术授权模式的强赚钱能力。

净亏损持续收窄,2025年收窄至亏损3.03亿元,三年累计亏损25.55亿元。



截至去年末,Momenta账面上的现金及现金等价物为13.07亿元。

据此来看,它似乎并不缺钱。IPO或许有两方面考量,其一,为股东提供退出套现的通道。其二,踏着AI浪潮募资,提前储备好“弹药”。

因为,无论是智驾,还是Robotaxi,都将是耐力赛。没人知道,要跑多久才能盈利。面对巨大的不确定性,资金储备极为重要。

根据公告,Momenta预计募资58.9亿港元,将用于:核心技术研发以及推进新一代智能驾驶解决方案、提升人工智能算力及数据存储容量、加速自动驾驶出租车服务商业化、部署海外L4级车队等。

Momenta站上了新起点,过去十年,它已经证明了自己的技术实力。未来十年,它要回答的是:能否在更复杂的物理AI世界中,赚到钱。

参考资料:

[1] Momenta招股书

[2] 智驾企业Momenta计划7月8日在港上市,2025年经营亏损3亿元-财新

[3] Robotaxi匍匐前进十年:烧掉千亿后,终于要赚钱了?-雷锋网

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