芯流观察丨创想三维赴港上市：消费级 3D 打印，进入下半场

【摘要】2026年5月29日，创想三维在港交所主板挂牌，盘中市值一度冲过158亿港元。创想把消费级3D打印机生态、Creality Cloud、Nexbie 两大数字平台一起带进了港股市场。对于这家2014年成立于深圳的公司而言，这一刻可谓姗姗来迟。

2025年，创想收入31.27亿元，毛利9.75亿元，年内亏损1.82亿元（受股份支付、特别派息影响）；同年全球消费级3D打印机市场前五名合计份额达到80.2%，其中第一名拓竹占42.7%，创想以11.2%排第二。

上市募资约12.72亿港元后，创想要把钱投向研发、Creality Cloud、Nexbie、海外渠道和品牌。而问题也同样摆在这里：钱能补研发、补渠道、补营销，但能不能追回被新一代玩家拉开的份额，才是这次上市真正的看点。

以下为正文：

创想把消费级3D打印带上港股牌桌

和工业级3D打印不同，创想三维所在的消费级市场主要服务个人消费者、创客、教育、设计、小型工作室和轻量化商业场景。核心硬件按技术路线可分为熔融沉积成型（FFF）和光固化（SLA/DLP/LCD）两大品类。

从业务结构看，创想已经不是单一打印机公司，产品体系可以分成四层：第一层是打印机，负责规模和品牌入口；第二层是耗材和配件，负责复购和利润韧性；第三层是扫描仪和激光雕刻机，负责扩展创客工具场景；第四层是Creality Cloud和Nexbie，试图把硬件用户转化成平台用户。

来源：创想三维招股书

这种产品分层逻辑，也解释了创想冲刺上市的核心动因。硬件业务仍在增长，但行业竞争已经升级，要求企业同时具备研发、供应链、DTC 渠道、内容平台、模型社区、AI 功能和全球履约能力。这些都需要持续的大额资金投入。单靠过去的低价爆款策略，很难支撑下一阶段的竞争。

从收入结构来看，招股书把它的收入分为六类：3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他、3D打印成品及服务。2025年，公司总收入31.27亿元，其中3D打印机收入17.85亿元，占57.1%；耗材4.18亿元，占13.4%；3D扫描仪3.66亿元，占11.7%；激光雕刻机2.25亿元，占7.2%；配件及其他3.26亿元，占10.4%；3D打印成品及服务628万元，占0.2%。

来源：创想三维招股书

打印机仍是绝对基本盘，新品类3D扫描仪收入两年增长近8倍，耗材销量三年增长超两倍，打印机自身的均价也从1600元升至2400元以上。产品结构持续优化。

财务真相：不是“亏损”，是“战略性失血”

2025年，公司营收31.27亿元，同比增长36.7%，经营亏损1.97亿元，年内亏损1.82亿元（主要因IPO前一次性特别派息2.4亿元及股份支付费用）。经调整净利润连续三年小幅下滑，从1.30亿元降至0.92亿元。

与此同时，3D打印机出货量从2023年的87万台缩至2024年的72万台，均价从23年的1600元拉高至25年的2400元，2024 年依靠以价补量稳住了打印机营收；到 2025 年，随着高端机型产品力释放与渠道投入见效，销量才勉强从 72 万台的谷底小幅回升至 74 万台。

很多人把创想2025年的亏损简单归因于“行业竞争加剧”，但拆开利润表，会发现更微妙的逻辑。

来源：创想三维招股书

第一，毛利率暂时稳定。2023年至2025年，公司毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%。这说明创想的硬件成本控制依然在线。

第二，费用端在阶段性快速膨胀。2025年销售及营销开支为5.70亿元，同比增长48.8%，销售费用率从2022年的8.1%飙升至18.2%。研发费用从1.49亿元增至2.22亿元，行政及一般开支也同步增长。三项费用合计增速远超营收增速。

第三，渠道转型代价巨大。公司主动从传统分销转向线上直销（线上收入占比从 2023 年的 35.7% 提升至 2025 年的 48.5%），渠道形态变化带来了费用结构的迁移，平台佣金9600万元，4年增长超40倍。

行业竞争加剧倒逼营销投入大幅加码。面对头部玩家的产品体验冲击，创想加大了全球品牌与流量投放，2025 年营销广告费达 2.7 亿元，4 年增长 9 倍。费用高增既是主动布局 DTC 的战略投入，也是产品竞争压力下的被动防御。

来源：创想三维招股书

这不是失控，而是创想主动选择的“战略性失血”——用利润换渠道话语权，用短期亏损换长期用户直达能力。

前文提到创想正在主动往高端化走。公司在招股书中解释，2024年销量下降，主要是因为专注推广相对高端的产品系列，导致销量更具针对性且平均售价更高，公司打印机销售均价提升至2400元。K1 Max和K2 Plus等机型承担的正是这个任务。

芯流认为，高端化不是单纯提价那么简单。消费级3D打印正在从“能打印”转向“更容易成功地打印”。自动调平、路径优化、故障检测、AI辅助建模、智能校准和图像识别，已经成为中高端机型的通行竞争壁垒。从过去的手工调机、试错、失败、重打，转向开箱即用、稳定出件、多色打印和远程控制。

创想过去依靠Ender等高性价比机型建立全球用户基础，而今天创想必须用软件、算法和自动化能力证明，它的高价机型配得上用户已经被动拉高的心理预期。这条路上，已经出现了一个强大的对手，那就是拓竹科技。

竞争格局：拓竹重新定义了游戏规则

3D打印行业龙头为拓竹科技，2024年，拓竹全年营收约60亿元人民币，出货量超120万台，在2025年，拓竹科技全口径营收突破百亿元。

拓竹科技成立于2020年，核心创始团队均来自大疆。五年时间，它把消费级3D打印从“手工调平的玩具”变成了“开箱即用的工具”。技术路线上，拓竹把工业级的CoreXY架构、AMS自动多色切换系统、AI视觉检测下放到了消费级价位，直接把行业拉进了“体验竞赛”阶段。

结果是碾压性的，拓竹科技的市场占有率迅速冲到了全球第一，为42.7%，创想三维则为11.2%。

两者的差距不止在数据，更在底层逻辑：

芯流认为，创想当前的困境在于：行业竞争从技术参数转向“开箱体验”时，渠道优势和SKU广度不再构成护城河。行业龙头拓竹从X1系列就重新定义了消费级3D打印的体验标准，而创想则将重心放在不断增加新品类（扫描仪、激光雕刻机）来寻找增量。

消费级 3D 打印进入生态整合期

创想上市的时间节点，恰好是行业从“设备放量期”进入“生态整合期”的转折点。

其中，有几个关键点值得关注：

市场仍在高速扩张。 灼识咨询（CIC）数据显示，全球消费级3D打印市场从2021年的18亿美元增至2025年的60亿美元，预计2030年达到272亿美元。2025年中国出口3D打印机503万台（同比增长33.2%），出口总额113.54亿元首次突破百亿。行业大盘仍在扩容，但最终份额分配仍取决于企业的核心竞争力。

技术路线在快速迭代。 多色打印（AMS系统）、AI辅助建模、自动调平与故障检测正在成为中高端机型的标配。2025年被称为消费级3D打印的“iPhone 4时刻”——设备正逐步从极客玩具变成大众工具，体验门槛被击穿后，用户体验开始决定行业扩容速度。

深圳“四小龙”主导全球格局。 创想、拓竹、纵维立方、智能派四家深圳企业合计占据全球入门级3D打印机约90%出货量。深圳2小时产业配套圈形成了无法复制的产业集群优势。

跨界巨头的进退同样值得关注。 安克创新曾以AnkerMake品牌高调入局消费级3D打印，但该业务已于2024 年底收缩，这印证了赛道壁垒的真实存在。随后安克创新全面转向 UV 纹理打印，虽然技术路线与主流玩家不同，但其全球化品牌营销能力、软件闭环能力和供应链履约能力，会间接抬高市场对所有玩家的要求。

在这个背景下，创想面临的不是“守成”的问题，而是“在新规则和新环境下重新证明自己”的问题。

创想的平台梦：Creality Cloud和Nexbie能撑起来吗？

与拓竹科技类似，创想也有一个平台梦，渴望从硬件公司转型平台公司。

Creality Cloud于2020年3月推出，支持网页和移动端访问，目前支持14种主要语言，有约620万注册用户（一说570万），是集 3D 模型分享交易、远程打印管理、AI 创作工具于一体的全球创客社区平台。2025年平均每月新增注册用户超过11.25万人；截至2025年12月31日，平台拥有约84295名模型创作者，其中1755名为认证建模师。

来源：https://www.crealitycloud.com/

但平台收入还很小。2023年至2025年，付费订阅用户分别为8700名、19000名和24000名；会员订阅收入分别为110万元、280万元和460万元。Creality Cloud相关收入归入“3D打印成品及服务”，而这个业务2025年总收入也只有628万元，占公司收入0.2%。

Nexbie则是2025年8月推出的海外电商新平台，主打3D创意成品交易，目前在美国和德国试运营；公司计划到2026年底把SKU扩展至200个以上，逐步拓展国际市场并将平台从自营模式演化为第三方交易市场。

资本市场喜欢这个故事，因为平台公司的估值倍数远高于硬件公司，并且有更强的抵御风险的能力。

芯流认为其中的问题也很明显：

一是模型社区的版权雷区。 2025年10月，拓竹旗下MakerWorld平台宣布，已向Creality Cloud(创想三维旗下模型内容平台)、爱乐酷旗下 Nexprint 平台、纵维立方旗下 MakerOnline 平台采取法律维权措施，并保留进一步追责的权利。

拓竹指控这几家平台“批量搬运MakerWorld独家模型，冒充原作者账号”。这暴露了3D打印内容平台的核心痛点——IP合规。如果无法建立可信的版权审核机制，它很难吸引优质创作者。

二是Nexbie的冷启动难题。 目前 Nexbie 仍以自营 3D 创意成品为主，开放第三方创作者入驻的平台化模式尚在规划中。从自营到平台的跨越，需要解决信任机制、分润体系、供应链柔性等一系列问题。作为行业新赛道的早期探索者，它面临用户认知不足、供给端有限、海外本地电商竞争激烈等多重挑战。

而在模型社区赛道，拓竹的 MakerWorld 已经跑在前面 ， 拥有近 30 万活跃创作者、超 200 万原创模型，社区生产力和内容厚度与 Creality Cloud 已拉开明显差距。创想的平台追赶窗口正在缩小。

三是“硬件引流、平台变现”逻辑的前提，是硬件持续大规模出货。 但创想的打印机出货量在2024年已经掉了17%（87万台→72万台），2025年靠提价和高端机型才维持营收的增长。硬件入口持续承压，平台的流量根基也会随之动摇。

芯流视角：钱能买来时间，但买不来答案

创想三维的IPO，本质上是一次“转型期权”的博弈。

资本市场给了它百亿港元的市值，押注的是它从硬件制造商转型为平台型生态公司的可能性。12.72亿港元募资能解决的问题是短期的——补研发、补渠道、补现金流。但它买不来真正的答案。

芯流认为：

高端化的核心不是追参数，而是补体验的欠账。公司陆续推出 K1 系列、K2 Plus、SparkX i7等高端机型，但 “开箱即用、免调试” 的用户心智，拓竹早在两三年前就已率先建立。后来者靠对标式迭代很难打破认知定势，用户预期被拉高之后，及格线以上的进步不足以形成吸引力。

平台的价值从来不是注册用户数，而是内容秩序。620 万注册用户看似庞大，但活跃创作者占比、原创模型质量、社区版权规则，才是决定 Creality Cloud 能否从 “硬件附属品” 长成 “内容高地” 的核心。此前的版权争议，本质上反映出社区尚未建立起正向的创作者激励与版权保护闭环。

Nexbie 的真正考验不是 SKU 数量，而是商业模式的基因切换。对硬件出身的创想而言，这意味着从自营成品赚差价的电商思路，转向做第三方开放平台的生态运营逻辑。而全球消费硬件史上，能完成这种跨越的案例屈指可数。

上市给了创想一次缓冲的资本，也给了它试错的底气，但行业的窗口期不会等它。拓竹的头部优势还在扩大，纵维立方、智能派在细分赛道紧咬不放。

创想真正的战场，从来不在港交所的交易大屏上，而在全球数百万用户的打印工作台里。

*头图由AI生成

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