藏在眉山的稀土晶体龙头，要IPO了

6月29日，博雅新材料股份有限公司创业板IPO申报，获得深交所受理，拟募资18.84亿元，全部投向稀土功能晶体产能扩建与前沿材料研发。

这家扎根四川眉山的企业，是国内少有的稀土光功能晶体全链条厂商。手握PET-CT、AI算力光通信两大高景气刚需赛道，还提前布局第三代半导体碳化硅。

大成产经认为，博雅新材的资本化进程，见证中国稀土产业从资源禀赋优势向高端材料产业优势跨越的关键转型。

博雅新材总部位于四川眉山

1 何为稀土光功能晶体？

中国坐拥全球90%以上稀土资源，但长期存在致命产业断层。

上游稀土矿、稀土冶炼产能全球第一，氧化镥、氧化钇等稀土原料低价外销；下游高端光学晶体被美国 CTI、日立金属垄断，PET-CT、高速光模块核心零部件全部高价进口，高额利润尽数外流。

博雅新材的核心生意，就是稀土光功能晶体。

以稀土氧化物为原料，通过自研高温长晶技术，生长出具备特殊光电特性人工单晶，是医疗影像、AI 算力传输、高能物理实验不可替代的核心底层材料。

和大众熟知的稀土永磁、稀土催化完全不同，稀土光功能晶体技术壁垒极高、研发量产周期长达数年，是稀土产业链附加值最高、国产化缺口最大的细分赛道。

2 三大产品分赛道拆解

依托通用晶体生长技术平台，公司三大产品分处不同产业周期，形成“基本盘稳增长、第二曲线高爆发、第三曲线储备未来”产品矩阵，完整覆盖稀土晶体上下游应用全链条。

博雅新材在细分赛道定位清晰。国内稀土闪烁晶体绝对龙头、全球钒酸钇光通信晶体产能第一、国内少数具备12英寸碳化硅单晶自研能力的材料厂商。

▉ LYSO闪烁晶体是基本盘，打破PET-CT海外垄断。

LYSO硅酸钇镥晶体，原料是稀土镥、钇，是PET-CT肿瘤全身扫描设备的“眼睛”。

射线照射晶体即可转化可见光，直接决定设备成像清晰度，晶体成本占整机总价30%。在博雅量产前，该材料国产化率为0。

博雅自主完成晶锭生长、切割、精密打磨、阵列封装，一站式交付成品组件。

产品主要供给联影医疗、GE、西门子、东软医疗等全球头部设备商，同时供货中科院高能所、欧洲核子中心大科学装置。

目前，全球仅4家具备规模化量产能力，博雅新材国内市占率66.4%，排名第一，全球市占稳居第二。

▉ 钒酸钇晶体是增长第二曲线，AI算力机房的刚需“信号稳压器”。

AI大模型浪潮下，800G/1.6T高速光模块成为算力集群标配，而钒酸钇晶体是光隔离器必不可少核心基材。

海量数据在光纤高速传输时极易发生信号反射干扰，钒酸钇依靠独特双折射特性，稳定光路、保障算力集群不间断运行，是全光互联时代底层刚需材料。

公司钒酸钇长晶炉达650台，产能规模全球第一，产能已被头部客户提前锁定；仅美国高意2026年度采购订单金额就达3.2亿元，国内光迅科技、昂纳科技均为稳定长期客户。

▉ 12英寸碳化硅单晶是远期储备赛道，布局下一代半导体红利。

碳化硅不依赖稀土原料，依托公司高温长晶技术跨界研发，采用2500℃气相PVT法制备。

产品适配三大前景赛道，先进封装CoWoS散热基板、新能源车功率器件、AR眼镜光学镜片。英伟达、台积电均已规划12英寸碳化硅衬底落地路线。

2024年博雅全球首发12英寸碳化硅单晶，8英寸产品已小规模送样。

博雅新材产品

3 稀土材料突围的开局者

博雅新材创始人王宇，拥有完整稀土产业顶层视角。

2007年北大毕业后入职中国五矿，深耕稀土投资规划，2013年出任五矿稀土董秘。

7年行业从业，他亲眼见证行业畸形价值链。中国卖低价稀土原料，再高价进口加工后的晶体成品，核心技术、高额利润全部被海外企业掌控。

2014年，王宇辞职创业，先设立光电企业试水稀土深加工；2016年12月，博雅新材在眉山高新区成立，锁定LYSO晶体作为首个攻坚目标。

从实验室配方到工业化量产，中间横亘无数工程难题。温场精准控制、晶体缺陷抑制、退火工艺优化、高精度加工，国内无成熟经验可参考。

2017至2020三年，团队持续迭代工艺，不断拉高晶体良品率，最终通过GE、西门子、联影医疗全球头部供应商认证，完成产业、科研双重技术验证。

2021年，团队复用成熟液相长晶技术，快速切入钒酸钇赛道，踩中AI算力光通信长期红利。

2024 年突破气相碳化硅工艺，完成三大战略产品布局。

看懂产业痛点、攻克卡脖子材料、多赛道平台化扩张，王宇带领团队走完一条的硬科技成长路径。

博雅新材创始人王宇。图据眉山发布

4 8轮资本接力赋能

高端晶体属于典型重资产行业，单晶炉采购、产线建设、长期研发都需要持续大额资金投入。

博雅新材成立至今，完成8轮融资，每一轮资金入场都精准匹配业务扩张阶段，股东结构具备极强产业协同属性。

天使轮至A +轮：西科天使、中科创星等硬科技创投入场，支撑LYSO晶体从实验室走向小规模量产；

B 轮至D轮：核建产业基金、国投创合、中车集团等国家级产业资本入局；D轮4亿元融资是企业发展分水岭，资金全部用于钒酸钇产线规模化落地，打开AI光通信第二增长曲线；四川发展、深投控、福建创投等国资同步落地，支撑多地生产基地建设。

Pre-IPO两轮：中平资本领投，中国平安、眉山投控、武汉光谷交投增资；产业客户联影医疗通过产业基金持股，实现上下游深度绑定，锁定长期订单。

股权层面，公司无控股股东，股权结构分散，实控人王宇通过员工持股平台合计控制16.9%股权，实控人持股比例偏低。

截至申报，公司注册资本1.49亿元，累计三年研发投入超8000万元，持有国内外授权专利130余项，牵头起草LYSO晶体国家、行业标准，获评国家级专精特新“小巨人”、国家制造业单项冠军。

5 18.84亿募投全面扩产

新材料企业前期重资产投入，阶段性亏损属于行业常态，但博雅基本面持续向好，增长拐点已明确落地。

招股书披露，公司2023-2025年营收：2.30亿元、1.59亿元、3.06亿元，2026年单季度营收1.05亿元，全年营收预期7-8亿元。

公司近3年归母净利润：-1.15 亿元、-0.77 亿元、-0.23 亿元，三年亏损持续大幅收窄，规模效应逐步显现。

公司预判2026年有望实现全年扭亏，核心驱动为钒酸钇大规模交付、单位制造成本持续下降。

本次IPO募集资金，扣除发行费用后全部用于主营业务，三大投向精准贴合产业风口。

核心投向稀土功能晶体产能扩建，一是夹江基地，新增年产17.5吨LYSO闪烁晶体，夯实PET-CT国产替代供给；二是眉山、荥经AI晶体基地，新增年产11.1吨钒酸钇，直接承接全球算力基础设施扩张需求。

同时，投向前沿材料研发中心建设，聚焦12英寸碳化硅单晶、光学级碳化硅基板、法拉第旋光衬底研发，提前卡位第三代半导体、AR光学长期赛道。

至此，博雅形成眉山总部、夹江核医学基地、荥经AI光通信基地、武汉光谷光通信基地多点布局，形成全国化产能网络。

【大成产经观察】稀土产业结构性变革机遇

当前，国内稀土产业呈现鲜明结构性割裂，上游冶炼产能全球独大，下游稀土光学晶体等高端材料长期被海外垄断。

大成产经认为，AI算力、医疗设备两大赛道国产化提速，为稀土深加工企业打开价值重估、国产替代的全新结构性机遇。

一是稀土产业价值重估，赛道从“原料开采”转向“高端深加工”。

博雅新材的商业化路径，把资源优势转化为高附加值产品优势。未来具备高端晶体量产能力的稀土深加工企业，将持续享受估值溢价。

二是两大高景气赛道同时受益，平滑单一行业周期风险。

绝大多数材料企业只绑定单一下游，行业下行时业绩承压；博雅同时手握医疗设备、AI算力两条独立景气赛道。

两条业务曲线互相对冲，企业抗风险能力显著优于同行。

三是平台化长晶技术构建长期护城河，成长边界持续拓宽。

行业多数企业仅掌握单一晶体生长工艺，产品拓展空间有限；博雅同时掌握液相、气相两套单晶生长技术，技术平台可快速适配各类光电晶体新品。

技术复用能力打开持续成长想象空间，这也是资本市场最看重的核心长期价值。

博雅新材如能顺利闯关IPO，资本市场的资金加持，将加速国内关键材料自主化进程，书写稀土产业转型升级的全新产业故事。

*本文仅为行业分析，不构成投资建议。

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