“物理AI第一股”今日挂牌，亏92亿仍获资本排队重仓

业内公认的“物理AI第一股”、头部智驾方案企业Momenta于今日（2026年7月8日）在港交所挂牌。

此次上市整体估值约603亿元人民币，本次IPO募资规模达51.04亿元人民币。

▲图片来源：观察者网

Momenta的股东名单几乎覆盖了半个汽车圈与投资界，上汽、丰田、比亚迪、奔驰等全球主流车企赫然在列，腾讯、淡马锡、顺为资本等科技与财务投资机构亦深度参与。

Momenta近三年营收、毛利率一路走高的背后却背负超92亿元人民币的累计净亏损。

长期亏损仍获车企、资本持续加注，其核心竞争力何在？

01.

“一个飞轮，两条腿”

2016年前后被视为“智能汽车发展的大年”，中国智能汽车产业规模达300亿元。政策红利叠加市场空间，全球车企、科技企业加码智能汽车赛道。但行业处于从“功能车”向“智能车”跃迁的早期阶段，传统车企巨头普遍缺乏高阶智能驾驶的自研能力，迫切需求可靠的外部技术方案供应商。

彼时行业存在两条路线：一是Google和Waymo为代表，直奔L4级无人驾驶；二是特斯拉为先导，从辅助驾驶量产起步，借真实数据迭代，逐步逼近全无人驾驶。

Momenta融合两类发展路线，构建“一个飞轮，两条腿”的商业结构。“两条腿”即量产车智驾解决方案和Robotaxi服务；“一个飞轮”指用量产车产生的海量真实数据，反哺算法，再提升两条业务线的能力，形成双向正循环。

▲图片来源：盖世汽车咨询；图为：创始人曹旭东与一个飞轮两条腿战略

从“卖项目”转向“卖软件”。Momenta订单规模的扩容给公司带来营收大幅增长。招股书显示，从2023年到2025年，营业收入分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，三年复合增长率超过80%。其中，利润更高的技术许可收入从0.23亿元飙升至9.68亿元，整体毛利率从17.5%跃升至71.6%。

高研发投入和方案合作是吸引资本持续关注的重要因素。2025年研发支出占营收77.5%，主要用于R7世界模型等底层技术壁垒的构建。截至2026年2月末，方案累计装车超73.3万套，合作车企达24家，覆盖丰田、通用、大众、本田等全球前十中的九家，国内则包括上汽、比亚迪、广汽、吉利、长城等主流自主品牌。

▲图片来源：经济观察网

02.

资本引力场

早期资本入局时估值较低，蓝湖资本、创新工场、真格基金在A轮以每股0.45美元（约3.06元人民币）进入，到C轮已涨至25.28美元（约171.85元人民币），账面增值约56倍。自2016年起，公司先后通过二十余轮融资累计筹集超25亿美元（约170亿元人民币），股东涵盖全球车企、主权基金、头部创投及互联网巨头。

值得关注的是，全球传统车企正通过资本与业务合作，与Momenta深度绑定。

合资车企在华承压，源在于电动化转型迟缓。整体来看，BBA新能源车在华销量集体遇冷，与本土品牌形成鲜明反差。奔驰纯电车型销量持续走低，2025年全球纯电销量仅16.88万辆，同比下滑9%，在华纯电占比低至8.1%；奥迪方面，PPE平台纯电车型至今未公布具体销量数据，仅以“表现尚不理想”一笔带过。品牌溢价正在削弱，智能化体验在购车决策中的权重显著上升，消费者选车逻辑正从“追车标”转向“拼体验”。

▲图片来源：汽车之家

车企联手Momenta，借国内智驾技术补短板。双方跳出单纯供货合作，深度融合算法与整车架构，联合开发本土化高阶智驾并落地量产车型。

截至IPO前，通用汽车持股9.37%，梅赛德斯-奔驰持股6.39%，上汽通过境外主体持股9.45%，成为第一大外部股东。IPO阶段，奔驰与比亚迪合计出资4000万美元（约 2.72 亿元人民币）作为基石投资者继续加注。不过，部分车企也在同步推进自研方案，Momenta与车企的绑定关系并非排他性合作。

▲图片来源：招股书

除了车企阵营，Momenta还吸引了多元化的资本力量。互联网巨头方面，腾讯于2018年B++轮战略入局，双方围绕云端数据处理、车机智能化生态持续协同。国际主权基金及知名机构如淡马锡、新加坡政府投资公司（GIC）、贝莱德等均参与了不同轮次或基石投资。Pre-IPO阶段，高榕资本、众为资本等加入，约5亿美元（约34亿元人民币）融资将投后估值推至接近60亿美元（约408亿元人民币）。

▲图片来源：招股书

Momenta逐渐形成一个资本引力场，合作与资本支持既为其带来了持续的业务订单和量产数据，也构建起覆盖全球头部车企的产业化协同网络。

03.

何以承压？

Momenta盈利端仍面临压力。2023年-2025年，归母净亏损依次为25.7亿元、32.06亿元、34.58亿元，三年累计超92亿元。

亏损主因是投入巨额研发。2025年研发支出18.69亿元，占营收77.5%，资金全部用于端到端模型、世界模型、高精地图与路测等核心技术研发。剔除股权激励等非经营项后，调整后净亏损3.03亿元，同比大幅收窄，只是仍未实现盈利。

▲图片来源：招股书

持续高投入换来了基本面持续改善：营收由2023年7.43亿元升至2025年24.13亿元，毛利率自17.5%跃至71.6%，2025年已逼近盈亏平衡；年末百亿级现金储备，也足以支撑Robotaxi业务与全球化拓展。

▲图片来源：招股书

但行业隐患仍存，车企自研提速、定点落地不及预期、授权收入增速放缓，均会压制盈利空间。公司仍有长期融资需求，赴港上市意在补充研发资金。本次募资约60%投入智驾核心算法、算力与数据体系，20%用于Robotaxi商业化落地，剩余各10%分别投入量产项目与日常运营。得益于深度绑定车企带来的稳定订单，短期亏损压力整体可控。

04.

结尾

一边是累计超92亿元的亏损，一边是车企资本排队加注，Momenta的矛盾底色，恰恰是智能汽车行业当下的真实缩影。

传统车企耗不起自研漫长周期，只能斥资外包补齐智驾短板；资本甘愿忍受几十亿亏损，押注量产订单滚出的数据飞轮，静待规模化盈利拐点。

智驾赛道呈现白热化，车企自研全面提速、同业对手疯狂追赶。手握百亿现金流与海量定点订单的Momenta，能否守住技术护城河？

真正的考验才刚刚开场。

本文由胡润百富综合整理

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