美联储年内重启加息可能性不大 科技股调整主要缘于获利回吐压力

美联储在6月份议息会议依然保持了基准利率不变，按兵不动。因为中东冲突推高了市场加息的预期，这对于美股的走势也是一个比较大的影响。

现在美联储其实处于两难的境地，进退维谷。新任美联储主席沃什不敢贸然加息，因为担心加息会刺破美股科技泡沫。美国家庭资产50%以上配置的是股票和基金，一旦美股大跌，可能会严重影响特朗普的中期选举。但另一方面，他也不敢贸然降息，因为现在美国的通胀水平依然比较高。如果这时候降息，通胀预期再起，直接会导致美国居民生活的境遇变得更差。

今年去美国参加巴菲特股东大会时，发现美国的物价比几年前要高得多。在美国的中餐厅吃饭，菜单上的价格基本上和国内的数字差不多，但是区别就是，他们用的是美元，而我们用的是人民币。也就是说，过去这一年美联储不断放水，直接导致美国家庭资产出现了K型分化。那些有股票、有基金、有房产的富人，随着资产价格的上涨赚得盆满钵满，身价更高。而那些普通居民，则面临着高通胀，生活境遇越来越差。这也给我们很大的警示：如果你没有好的资产，那么在央行实施宽松货币政策期间，可能不仅无法享受到流动性推动资产价格上涨，反而会遭受资产缩水的风险。

美国最高法院已经裁定特朗普全球关税违法，超过1750亿美元的关税面临退款。这也意味着特朗普在动用关税战这个大棒时，已经没有那么有效。所以在贸易方面，今年对市场的影响比去年要小。

今年上半年影响市场比较大的就是美伊冲突。2月28日，美国与以色列对伊朗发动军事行动。特朗普严重低估了伊朗的斗争意志，以为可以在短期之内不大规模出动地面部队，仅靠空袭就可以实现政权更迭。实际上，到现在已经过去4个月时间，战争并没有结束，霍尔木兹海峡依然没有恢复通航，这直接导致全球物价上涨，美国的油价上涨了40%。前段时间，特朗普宣布和伊朗达成协议，但是美国各大媒体的标题都是“美国输了”。因为从协议内容来看，还不如战前的协议。这次行动劳民伤财，大动干戈，并没有给美国带来太多好处，反而让美国在中东的军事基地受到了很大的破坏。以色列号称最先进的导弹防御系统，几乎被伊朗的无人机和导弹消耗殆尽。

下半年美伊冲突有可能结束，霍尔木兹海峡有望恢复通航。这样的话，对于国际油价的影响就会减少，全球通胀也有望有所回落。我们期望美伊双方能够尽快达成一致，结束战争。

近期欧洲央行、日本央行纷纷加息，直接导致贵金属价格出现大跌。国际金价一度跌到3800美元/盎司。港股也出现了阶段性的回落。上半年，港股的表现不及A股，特别是恒生科技指数，因为它们很多盈利主要依靠消费，而不是靠科技带来的。当前社会消费品零售总额增速首次跌到负增长，对于消费类板块以及恒生科技指数的成分股形成了比较大的打击，所以也导致它们表现低迷。下半年，如果消费增速能够有所回升，物价指数出现向好，港股有可能会出现一定的反弹。

我们看一下国内的经济和政策变化。当前我国经济正在转型，GDP增速从高速增长向中低速增长过渡。不同行业表现呈现出冰火两重天的格局。传统行业表现低迷，而新兴产业则是“十五五”规划重点支持的科技创新行业，获得了大量资本的支持，在资本市场上走势也是高歌猛进。但是传统行业则是举步维艰，特别是房地产、消费相关的板块表现很低迷，这也是当前经济正处于三重压力叠加下的一个情况。所以下一步，通过科技创新解决“卡脖子”技术问题，培育出新的生产力，找到经济增长的第二曲线，是破局的关键。

当前我们要攻关的前沿领域包括人工智能、量子信息、生命科学、深空探测、深海技术等领域。同时，传统产业也要进行优化，提高产品附加值，发展高端制造业、智能制造业，从传统产业向高端产业转变，壮大新兴产业。这样的话，经济在科技创新的带动之下会产生新的活力。也就是说，当前市场出现了极致分化，这和经济面的分化是密切相关的。所谓股市是经济的晴雨表，股市的表现其实有深刻的经济基本面原因。我们要研究清楚当前经济基本面的情况，才能够在投资市场做好布局。

今年两会审议通过了“十五五”规划，我们依据“十五五”规划里面重点提到的这些方向进行布局，是比较好的投资策略。在投资上，要坚持价值投资理念，做到中国特色价值投资。

对于2026年整体市场的展望来看，我认为，从2024年9月24日政策转向以来，我国出台了一系列稳增长的重磅政策，上证指数一度突破4200点关口，创业板指数也创出历史新高。政策呵护资本市场的态度不变，高层会议多次提到要提振投资者信心，引入中长期资金入市。居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显，这为市场带来源源不断的增量资金。

虽然当前市场行情出现了分化，但是市场的赚钱效应和前几年相比依然比较强，只不过现在赚钱的难度在于你是不是配置对了方向。方向不对，努力白费，具体原因和当前经济面的分化密不可分。从估值来看，现在沪深300的市盈率不到15倍，依然低于历史平均估值水平，距离市场整体泡沫还有很大距离。但是局部泡沫的风险也是存在的，所以大家要保持理性的思考，坚持价值投资理念。

一个积极的信号是，被称为“牛市旗手”的券商股近期开始蠢蠢欲动。券商股此前低迷已久，近期市场表现有所改善，部分券商股出现明显上涨。事实上，今年券商行业的盈利是历史第二好，2015年是最好的一年，今年是第二好。但是因为市场分化严重，很多投资者对于牛市的信心不足，所以券商股一直表现不佳，没有跟上大盘的节奏。但是近期券商股已经开始出现强势表现，这也是这一轮行情能够健康发展的一个重要标志。我在前段时间就讲到，板块轮动起来是好事，这样行情走得更加健康、更加持久。只有一个板块上涨，其他板块都下跌，这不是常态。

在科技创新领域，我们可以关注“六大赛道”的机会。过去几年，国际资本对于我国科技创新方面的信心大幅增强。现在外资持有中国股票的资金量已经突破4万亿元人民币。我们在芯片、半导体、大模型应用、机器人等方面取得了重大突破，这也吸引了国际资本源源不断流入科技创新方向，包括一级市场和二级市场，都迎来了很多资金的关注。这也意味着，这轮科技行情大概率还会继续表现。

而这轮行情肩负着三重历史使命。第一，通过这轮行情提高居民家庭财富，从而提升消费。第二，通过这轮行情来稳住楼市。第三，通过行情支持更多科技创新企业登陆资本市场，从而让PE、VC有更大的动力去投资科技创新企业。因此，这轮行情对于当前经济发展具有至关重要的作用。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）