利润暴涨12倍！民营巨头业绩预告出炉

2026年7月初，东方盛虹发布上半年业绩预告，归母净利润42亿元到50亿元，对比去年同期的3.86亿元，增幅最高接近12倍。二季度单季的同比涨幅，则高达60到78倍。

按理说，原油价格上行，石化企业的成本会同步抬升，利润应当承压。但东方盛虹却在这一背景下盈利大幅增长，这种“反常”很难用传统框架去理解，也因此显得格外引人注意。

拆开来看，你会发现这背后是整个炼化行业的定价方式，正在悄悄切换。

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把利润放大十二倍

东方盛虹如何在原料大涨的情况下实现了十二倍增长？理解这件事，需要先拆解它的产业链是怎么工作的。

东方盛虹是一家全产业链垂直整合的民营大炼化巨头，主体业务是其位于江苏的1600万吨/年的炼化一体化装置，覆盖原油炼制、PX生产、PTA生产，一直延伸到聚酯产品。

这条原油—PX—PTA—聚酯的链条，在石化行业里叫做炼化一体化。

一体化的优势，在油价波动的时候体现得最为充分。单一炼厂在油价上涨的时候，往往要面临原料成本上涨，而这个时候成品油销售的价格却不一定同步上涨，如果是这样利润空间往往会被压缩。

一体化炼厂有明显的不同。原油裂解之后，它可以把得到的芳烃直接送进PX装置，再把PX送进PTA装置，最后还可以把PTA送进聚酯装置。

其中的每一道工序都是自己的，每一道工序的产品都可以参与到市场，捕获价差。

行业研究显示，具备炼化一体化能力的综合型炼厂，平均盈利能力高出单一炼厂20%到30%。

2026年上半年，这条产业链上的每个环节都在扩张。

首先看原油。上半年，国际原油价格大涨，成品油的价格同步出现大涨。摩根大通报告显示，1月到4月，亚洲成品油价格涨幅达到60%到120%，超越了原油本身。

东方盛虹的利润增长还不仅仅来自于成品油。

以PX为例，据Wind数据，6月亚洲PX与石脑油的价差月均值约为389美元/吨，这是一个在历史上都属于高位的水平。丙烯期货在上半年的波动区间达到5821到9859元/吨，平均收盘价约7594元/吨，涨幅显著。聚酯产品的利润也在回升。

综合来看，整条链条的各个环节都在向好。这也意味着每一吨原油在炼化一体化装置里走一遍之后，每个环节产出的利润都比过去低谷期更高。

当然，这种盈利背后还有一个关键的因素，不能忽视，即原油价格上行带来库存增利。2026年初期，也就是中东地缘局势升温之前，国内不少炼化企业已经按照惯例进行了原料备库。

中国海关总署公布的数据显示，2026年1到2月原油进口总量达9693万吨，日均约1199万桶，同比增幅15.8%。

在封锁发生之前，中国炼厂已经在大量补库。而这批低价原油在随后的高价市场里被消化和销售，差价直接变成了当期的利润。

东方盛虹在一季度实现归母净利润14.32亿元，同比增长319.86%；二季度的盈利区间在27.68亿元到35.68亿元之间，约为一季度的两倍，这个节奏与油价的上行曲线基本吻合。

不仅如此，从数值上看，东方盛虹半年实现的净利润，已经接近或者超过此前行业对其全年的预测值。

这并不是行业预测失误，而是行业条件发生了机构预判范围之外的变化。

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暴涨背后发生了什么？

一体化优势，高油价背景、库存增利是东方盛虹实现高利润的条件，但并不是全部原因。它利润暴涨的背后还有一条更为隐秘的链条在发生作用。

过去这些年，一直在发生但没有被充分重视的事实是产能出清。

最先感受到压力的其实是欧洲。

据欧洲石油化工协会数据，2009年以来，欧洲已陆陆续续关闭约30座炼油厂。仅十年间，欧洲炼油产能就萎缩了37%。

与此同步发生的情况是，欧盟的碳排放价格已经突破90欧元/吨。对于炼化这种能耗密集的行业而言，这就不再单纯是政策那么简单，而是会成为企业运营真实的成本。

目前，60%的欧洲炼厂处于高风险的关停状态，占全球高风险炼厂总量的45%。以乙烯为例，根据WEGO研究院的数据，近年欧洲合计关停了约1100万吨乙烯产能。

北美同样处于产能收缩过程之中。

美国最大的独立炼油商瓦莱罗，宁可承受11亿美元的账面损失，也要在2026年4月前关闭加州炼油厂。这是一家日产17万桶，占加州汽油产量8.6%的工厂。菲利普斯66的洛杉矶炼油厂则在2025年12月停产。两家合计占加州炼油产能约17%。

过去五年，美国整体炼油产能减少约50万桶/日。

这些产能退出，并非需求大幅收缩所致，更多是来自监管层面的成本上升和资产老化之后的主动撤离。

伍德麦肯兹在2025年的报告中给出了一个更系统的判断。到2035年，全球约21%的炼油产能，也就是101家炼厂、合计1840万桶/日的规模，面临关闭或重组风险。其中，主要集中在欧洲和北美的高成本、老旧装置、高碳排的装置。

新增的产能在哪里？在亚太，尤其是中国。过去十年，中国炼化产能的扩张是全球最大的单一增量来源。截至2025年末，中国炼油一次加工能力达到9.3亿吨/年，自2022年起已超越美国成为全球第一。国内千万吨级炼厂已超30家，这批大型装置的合计产能占全国总量的62%。

当欧美高成本产能在退出，亚洲新增产能逐步投放时，全球炼化产品、成品油以及化工原料的定价中心也在迁移。

过去二十年，炼化行业整体运行在一个相对统一的全球市场体系中。

原油作为核心定价商品，带动下游成品油与化工品形成较为一致的价格联动结构。在这一体系下，成本最低的地区往往更具竞争力，价格围绕成本线波动，企业利润主要来自效率差异。

但这一套运行方式正在改变。

欧美炼厂在低价差环境下的退出决策，主要集中在2024至2025年之间，但由于装置关停与产能出清通常存在一到两年的滞后期，实际供给收缩是在逐步兑现的。

当2026年地缘冲击爆发时，全球需求仍保持相对稳定，航空与航运需求甚至呈现恢复性增长，而供给侧却缺乏足够的弹性快速补位。

于是，局部市场的短缺迅速传导为价格上行压力。

这种供需错位，使价格形成机制逐渐发生变化。价格不再主要由单一的全球均衡决定，而是更多表现为不同区域市场之间的分化与差异。

在这一过程中，中国炼化企业的位置显得尤为特殊。一方面，其原料仍然来自全球市场；另一方面，产品主要面向亚洲这一需求最集中的区域，使其天然处在溢价更高的市场环境中。

与此同时，物流体系的变化进一步放大了区域价差。霍尔木兹事件引发的航运路径调整与运输成本上升，使不同区域之间的价格差异进一步扩大，同一产品在不同市场出现明显分化。

在这样的结构下，定价权就从过去更多属于成本最低的生产者，逐渐转向那些在区域短缺市场中具备稳定供给能力的企业。

谁在关键区域拥有产能，谁就更接近价格形成的中心。

东方盛虹的产业结构恰好处于这一体系的核心位置，其炼油、PX、PTA到聚酯的完整链条，使其能够在多个价差节点同时获取收益。

一体化结构将原本分散在市场中的利润重新整合到企业内部，并在价差扩张阶段形成同步放大效应。

从产业视角来看，这意味着炼化行业正在从过去产能驱动下的统一市场定价体系，逐步转向由区域供需错配主导的多中心定价体系。

这一变化的意义并不局限于某一季度的利润表现，而在于整个行业的竞争方式与价值分配方式正在发生更深层的调整。