云入甜区、闪购过坎：阿里迎来双线价值拐点

迎来价值拐点的阿里巴巴，正向市场验证几件事：阿里云的AI商业化增长可持续，淘宝闪购不靠烧钱也可以换市场。

作者|刘珊珊

编辑|杨 铭

聚光灯，再次对准了阿里巴巴。

7月8日，阿里巴巴引爆港股行情，盘中最大涨幅突破13%，创下年内股价新高，触及109港元；截至收盘报107.5港元，总市值重返2万亿港元关口。美股同步走强，盘前涨幅11.52%，报109.33美元。

大涨背后，是资本市场逻辑的根本性切换——从追逐AI概念，转向有真实业绩、有盈利改善、有估值性价比的核心资产。阿里FY2027Q1（2026年第二季度）前瞻释放的信号，恰好落在这个节点上：阿里云增速逆势上扬、利润率同步抬升，AI商业化正式进入回报期；淘宝闪购熬过补贴大战最激烈的周期，降补不降份额、减亏超预期。

烧钱业务迈过最难关，增长业务开始兑现，叠加持续加码的回购，真金白银在夯实底部。市场由此认定，阿里迎来双线价值拐点。

“市场短期是投票机，长期是称重机。”格雷厄姆的经典论断正在阿里身上应验。7月8日的大涨，只是价值称重的开始。

1

阿里云：

增速利润双升，AI商业化进入回报期

对多年来锚定云计算与AI战略、坚持重资产投入的阿里云来说，正开始步入“最甜”阶段。

根据FY2027Q1业绩前瞻，在云和AI领域，阿里云季度收入增速将攀升至45%左右，大幅超出市场预期。另一核心指标也迎来改善，EBITA利润率从此前季度9.1%的水平抬升至低双位数，开始兑现上季度的利润率增长指引。

这说明，管理层之前的核心指引得到市场验证：阿里云告别了“高投入、低盈利”的烧钱阶段，AI规模化商业化回报期已经到来。

其实，早在2026财年第四季度，阿里云已经释放了拐点信号：外部商业化收入增速提速至40%，AI相关产品收入连续11个季度三位数增长，占外部客户收入比重首次突破30%。管理层当时预判，一年内AI收入占比将突破50%，成为阿里云增长的绝对核心引擎。

而前瞻45%的增速，放在全球云行业大盘持续走弱背景下，含金量更高。亚马逊AWS、微软Azure增速都在放缓，阿里云却在逆势加速，走出了独立的AI驱动行情，市场此前担心的“云业务增速见顶”说法，可以就此翻篇了。

营收规模增长外，值得关注的还有利润率的持续改善。

过去市场把阿里云定义为重投入、低回报的基础设施业务，觉得AI研发和算力投入会持续压制盈利。但EBITA利润率的加速提升说明，阿里云虽然在持续重资产投入，增速、利润、经营质量三个核心指标却在同步往上走。 这是“从规模优先转向价值优先”战略调整见效的明确信号。

增速利润双升，AI商业化进入回报期，其实是阿里云长期战略落地的结果。

AI时代，早已不是单一模型能力的比拼，拼的是算力底座、云基础设施、大模型技术与产业应用生态的综合实力。例如，智能体时代的到来，让Token消耗消耗量指数级增长。国家数据局显示，2026年中国AI日均Token调用量突破140万亿，两年涨了1000多倍，整个云计算的价值逻辑正在被重写。

为抓住AI时代的发展红利，阿里近年来不断调整组织架构，加速向串联大模型、智能应用与实体产业需求的核心智能基础设施转型。

今年3月，阿里成立ATH事业群，聚焦MaaS业务，确立“创造Token、输送Token、应用Token”核心战略。6月又成立Token Foundry事业部，由吴泳铭亲自带队。通义千问系列模型持续迭代，悟空、秒悟等智能体产品密集落地，技术迭代、市场应用两条腿都在加快。

几个月过去，效果已经体现在市场壁垒上。沙利文数据显示，2025年中国IaaS、PaaS、MaaS整体市场规模达595.9亿元，阿里云营收239亿元，市场份额40.1%，超过第2到第4名的总和。

商业化落地速度也在加快。MaaS业务带动的Token收入正推动阿里云收入多元化——除AI IaaS、训练和推理算力收入等全栈AI收入外，Token收入也在成长为新的增长引擎。吴泳铭在5月财报会上披露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR，二季度已突破100亿元，年底目标直指300亿元。

MaaS ARR站上百亿、年度目标明确指向三百亿，阿里云的估值逻辑由此被重写。过去市场按传统基础设施云业务给低PS估值，现在MaaS这类高溢价AI业务规模化放量，阿里云进入了一个全新的估值阶段：基础云贡献稳健营收，AI平台贡献核心溢价。

这就是前瞻释放的明确信号，AI算力需求爆发、组织战略集中发力、商业化全面落地，三重红利叠加，业务在提速，利润在改善。属于阿里云最好的时候，才刚刚开始。

2

淘宝闪购：

最艰难时刻过去，降补不降份额

回望过去一年的本地生活赛道，几大互联网平台外卖补贴大战愈演愈烈。

据易观报告，淘宝闪购市场份额已达45.2%，略领先于美团的45.0%。代价同样惨烈，据媒体报道，外卖大战一年，阿里亏损超过900亿元。

进入2026年，战局逻辑开始转变。最明显变化是各大平台补贴规模下降，用精细化经营换长期增长，成了行业共识。

2026财年第三季度电话会上，阿里高层明确表态：淘宝闪购第一阶段完成了规模快速扩张，第二阶段经济效益优化符合预期。时间表很清晰：2027财年末UE转正，2028财年即时零售整体交易规模过万亿，2029财年实现整体盈利。

但市场对淘宝闪购的疑虑从未消散，核心问题只有一个：一旦减少补贴，用户会不会跑？市场份额会不会掉？是否会侵蚀平台现金流？

FY2027Q1业绩前瞻，给了市场一个超预期的答案：淘宝闪购该季度减亏快于市场预期，与竞对UE差距持续收窄，AOV环比提升，降补同时市场份额保持稳定，非餐增速高于行业。

这是一个信号清晰的拐点。简单翻译一下：补贴强度明显降了，份额没丢，减亏速度跑赢了行业预期。同时，闪购重点已从规模扩张转为高客单价的餐饮和非餐订单。

结构性变化，其实是今年一季度趋势的延续。1-3月整体订单规模达到去年同期的2.7倍，高毛利的非餐零售订单增长更快，达到去年同期的3倍。

从市场角度看，用户即时消费心智已经沉淀，淘宝闪购不再靠“烧钱”维系订单。数据与技术驱动下，淘宝闪购此前每一元补贴，都更精准地流向能改善业务基本盘的地方——例如提升高价值订单占比、优化履约路径、扩大高利润品类规模等等，推动用户消费心智从“充饥解渴”转向“品质生活”。

补贴大战后，品类结构、用户质量、供给能力决定长期胜负，成为行业共识。淘宝闪购此前构建的用户心智，也会成为现在和未来的长期壁垒。

更重要的是，淘宝闪购根据自己的优势，用一套“组合拳”走出了高质量发展的差异化道路。

其一，用AI重新定义外卖的竞争逻辑。今年1月，千问App全面接入淘宝闪购，率先实现“一句话点外卖”。AI不再只是聊天的工具，开始介入真实世界的交易和履约。用AI重构服务的交付方式，走出了一条完全不同的价值创造路径。

其二，是供给端的全域品质升级。淘宝闪购今年上半年落地了一套全域抬客单、做品质即时零售的打法。餐饮端，6月启动“家宴”项目，联合头部中餐品牌，切入高客单价宴请场景，通过服务深度和品类创新提升客单价和利润率，这是即时零售走出补贴泥潭的一个新样本。

其三，零售端供给扩容的动作更密。尤其是与盒马等阿里生态的深度协同，丰富淘宝闪购的商品与服务供给。

从最新经营数据看，淘宝闪购和阿里主站的流量互补已经跑通。主动收缩市场费用、降低补贴的前提下，两条业务线都还在增长。高毛利非餐品类占比持续提升，单均亏损不断收窄，UE转正的时间点，大概率比市场预期来得更早。

市场普遍认为，对单季收入体量突破200亿元的淘宝闪购来说，已熬过最难的阶段。减亏提速、份额稳固、结构优化三条线同时向上，淘宝闪购将进入价值释放的下一阶段，成为阿里消费基本盘里一个能自我造血的板块。

3

回购+中概股情绪共振：催化价值重估

过去几个季度，科技业务和即时零售的持续投入让阿里利润承压，也让阿里港股股价有所震荡。

市场分析普遍认为，如果FY2027Q1的前瞻，最终在正式财报中兑现，阿里将向市场验证几件事：阿里云的AI商业化增长是可持续的，淘宝闪购不靠烧钱也可以换市场。

加上传统电商利润保持韧性，对于一家年收入已突破万亿的互联网平台来说，这样的组合，比押注单一赛道更有说服力。引爆资本市场大涨，毫不奇怪。

从宏观视角看，阿里的大涨不是孤立事件，而是和中概股、中国科技产业情绪共振。

大洋彼岸，一场关于AI投入产出比的反思正在上演。微软上半年跌超22%，Meta跌14%，即便如谷歌、亚马逊等头部云厂商，2026年合计资本开支上限已冲至7250亿美元，较2025年暴涨77%，但是，天量砸钱换来的却是股价下行。

这是因为，资本市场对AI的审视逻辑，已经从“有没有模型”切换到“模型能不能赚钱”。市场资金将从炒作算力硬件、空有概念无业绩的AI标的，持续流向有真实收入、落地场景、盈利改善的龙头公司。

从这个角度看，阿里云也是在证明，国内AI基础设施赛道正在进入规模化盈利兑现阶段，中国AI资产的定价逻辑正在被重写。中金公司就指出，中美头部AI企业的估值比已从1/100提升至1/10，中国AI资产的定价正在修复。

近期阿里持续大手笔回购，其意义也在于此，表面看是压力，底层逻辑是进一步强化基本面信心，不靠叙事、不靠口号，以真金白银的资本操作，为业绩修复行情筑牢底部支撑。

市场也由此认定，阿里的价值拐点，已经不只是“即将到来”的故事了。

出品人：黄枪枪｜直达热线 13452396140

(请标注公司、职位）

独到观点、独立态度

见证中国商业生态进化、重塑与未来

往期精品