四川
2026年，元祖蛋糕毛利率仍高达60.94%，卖十块能赚六块。如此暴利的生意，一个季度怎么会亏掉七千万？
你有多久没吃过元祖的蛋糕了？
十几年前，拎一盒元祖雪月饼走亲访友，是无数中产家庭的标配。那抹标志性的紫色门店，开在每个商圈最显眼的位置。从300家到600家门店，元祖只用了短短三四年。
可如今，年轻人的下午茶清单里，排着鲍师傅的肉松小贝、好利来的半熟芝士、泸溪河的桃酥，甚至连打开外卖软件随手点一块切片蛋糕，都很难想起元祖。
2026年，元祖食品全国门店正式突破800家。然而门店数创新高，业绩却创下新低。2026年第一季度，亏损扩大至7024万元，同比降幅高达180.76%。
这个45年的烘焙老品牌，究竟是怎么跌落神坛的？
01 靠一个季度来养活全年
元祖的生意版图，几乎完全围绕着春节、端午、中秋“三节”和踏青季、补冬季“两季”铺开。官方将其浓缩为“有节、有礼、有元祖”的口号。
在所有节庆中，中秋是无可撼动的“C位”。2025年，元祖中西糕点礼盒销售额达11.05亿元，占据总营收的53.12%。
更极端的是，2022年至2024年，元祖第三季度归母净利润占全年比重高达88%至92%。换言之，元祖一年能不能赚钱，基本就看雪月饼卖得好不好。
当整个商业模式的重心悬于一个季度的销售时，任何微小扰动都可能引发财务地震。
2025年因闰六月影响，中秋节延后至10月6日。元祖第三季度营收同比骤降23.63%，归母净利润同比下降41.09%。全年营收滑落至20.81亿元，归母净利润仅剩1.4亿元。
半年赚钱、半年亏钱的经营节奏，使元祖的抗风险能力极其脆弱。淡季时烘焙产品的销售根本无法覆盖门店租金和人力成本，而费用却是全年都要开支的。
02礼券模式的效益在衰减
过去二十年，元祖最自豪的商业模式是“节日送礼+预售卡券”。企业客户提前数月大批量购买礼券，元祖提前锁定收入，获得大量免息预付款。
这套“先收钱、后兑付”的模式，一度让元祖被称为A股“人情生意收割机”。
但如今，这套模式的效益正在急剧衰减。一方面，政企合规采购日趋严格，大规模团购需求大幅减少；另一方面，消费者已放弃提前囤券的习惯，即时零售全面普及。
2025年末，元祖合同负债中的“卡券预收款”为7.10亿元，较2024年末的7.34亿元减少约2384万元。预收款减少意味着品牌无法提前锁定订单，现金流从“先收钱后发货”变成“先生产后销售”，整个经营节奏都被打乱。
更麻烦的是，巨额预收款背后是巨大的兑付压力。消费者对兑换券过期后的处理、商品价值与预期不符等方面投诉频发。
当“送礼有面子”变成“兑礼没里子”，礼券销售的增长引擎自然熄火。
03门店越多亏得越惨
门店从700多家增至800多家，线下收入不升反降——2025年线下门店营收仅6.01亿元，较2024年的8.39亿元锐减28.41%。新增门店的营收贡献，完全被老店的下滑所抵消。
根本原因在于元祖坚持“直营为主、加盟为辅”的模式，800余家门店中直营占比高达八成。
直营意味着总部承担全部房租与人工成本，而新店有“孵化期”，短期内难以贡献利润。
门店扩张带来的成本压力只是表面问题。更深层的原因在于，元祖投入重金开设的却是低频消费的蛋糕礼品店。房租、人力成本是刚性的，节庆订单收入却是高度波动的——这之间存在着一道难以弥合的错配鸿沟。
过去，元祖以雪月饼等创新产品树立“精致礼品专家”形象，消费者愿为“送礼体面”买单。但如今，这个认知正被瓦解——“蛋糕到手是冷冻的，解冻一小时才能食用”。
小红书、大众点评等平台上，关于元祖“全是预制品”“性价比不高”的吐槽比比皆是。一位消费者的评论颇具代表性：“中高端的品牌，怎么全是预制品呢？”
当一个品牌不再被认为是“拿得出手的礼物”，就失去了溢价能力。
元祖曾是送礼场景中的硬通货，如今却在年轻一代社交语境中逐渐失语——80后、90后宁愿选小众手作烘焙，也不会把一盒冷冻蛋糕放进礼品袋。
品牌老化、产品脱节、体验打折三重叠加，元祖在消费者心目中的定位逐渐从“精致礼品”走向“老派选择”。
当送礼场景从“讲排场”转向“讲心意”，元祖的产品形态和品牌叙事仍停留在二十年前的框架里，与新一代消费者的需求之间出现了一道越来越宽的鸿沟。
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