北京
文/债市邦
今天股票市场的这波大跌，跌得不少人肉疼，也跌出了强烈的既视感。
坐在盘前看着绿油油的屏幕，我的脑海里反反复复浮现出两个历史场景：一个是2015年的那场惊心动魄的股灾；另一个，则是2024年下半年债市的那场疯狂与反噬。
历史不会简单地重复，
客观来说，如果单看指数下跌的幅度，或者看下跌个股的广度，今天和当年动辄“千股跌停”的盛况自然是不可同日而语。但是，对于近期重仓某些明星股的朋友来说，这种短期的回撤体感，和当年股灾时是一样一样的。
我们来看看这几只近期最吸睛的明星股，在短时间内的回撤有多惨烈：
兆易创新：回撤 35%
佰维存储：回撤 33%
亨通光电：回撤 43%
风华高科：回撤 35%
这些股票都有一个共同的特点：它们是近期散户和融资盘干得最猛、弹性最大的标的。
当那些选择 All in 这些股票的朋友，看着账户净值在短短几天内缩水三分之一甚至接近一半时，那种无处可逃的窒息感，就是标准的“股灾体感”。杠杆资金的踩踏，从来不跟理智讲道理。
今天的AI链条、半导体和存储芯片，多像2024年下半年的债市啊。
回看2024年下半年，基本面虽然完全站在债市这一边，但在极其疯狂的 FOMO情绪推动下，资金硬生生把10年期国债收益率从 2.1% 一路狂飙打到了 1.6%。
这严重透支了市场预期。 结果呢？2025年初社融数据稍微一反弹，债市马上迎来一波利率反弹，瞬间套牢了一大批高位冲进去的资金。
眼下的AI和半导体链条，正上演着一模一样的剧本：
大家都知道行业前景很好，长坡厚雪；
FOMO情绪带动了一大批散户和机构资金疯狂涌入；
5、6月份，许多个股短短两个月就实现了 50%+ 的涨幅，预期被严重透支。
这时候，市场脆弱得就像一张纸。行业稍微有一点风吹草动、预期稍有不稳，就是一场惨剧。比如今天，仅仅是因为韩国一个分析师对海力士营业利润的预测“小幅不及预期”，A股相关板块的股价就迎来了极其惨烈的杀跌。
行业还是那个景气度奇高的行业，改变的只有里面的资金结构，以及那拥挤不堪的赛道。
永远不要低估“拥挤度”的杀伤力，金融圈的调研，往往就是最灵验的“反向指标”。
今年年初的基金经理调研里，70% 的人看好黄金商品和有色股票，结果现在跌得一地鸡毛；
同样是6月份的调研，又是 70% 的基金经理认为科创是最好的投资赛道，结果现在又是一地鸡毛。
人多的地方不要去，诚不我欺。
当然，从中长期来看，只要基本面还在，股价迟早会回来。
这就如同当年的10年期国债一样，虽然在利率反弹中一度冲高到了 1.9%，但最终还是被强大的基本面给拉回了 1.7%。
同理，现在的A股科技股，在杀完两融等杠杆投机资金、实现彻底的出清之后，股价大概率还是会回到上涨轨道上。
实际上，你把许多个股5、6月份暴涨暴跌的K线图给蒙起来，只看前后的连线，你会发现它的 上涨斜率依然维持得很好。
但问题是，这个出清的过程会非常痛苦。
在这场残酷的洗牌中，很多人可能还没等到春暖花开，就被 Margin Call在黎明前永远地消灭了。
这次的大跌，又是一堂非常生动、甚至带着血腥味的投资经验课。
它用真金白银的亏损告诉我们：
永远对市场保持敬畏，人多的地方要谨慎。
情绪最FOMO的时候，永远要打起12分精神。
不要被“中长期极其美好的未来”，蒙蔽了“短期资金筹码结构极度脆弱”的现实。
当预期严重透支、筹码极度拥挤的时候，该跑还得跑。留得青山在，不怕没柴烧。
与各位共勉。
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