湖南
科技跌了，老登崛起了，固收也香了。
7月以来，AI算力、半导体等前期热门板块全面回调。科技半个多个跌了30个点，说实话这种速度我都没想到，因为我预计是跌一跌，然后反弹一下，反弹完之后再跌。
结果人家压根就不带反弹的，后续的反弹要是做了个双顶，那有可能会更惨。
这只能说涨的时候有多猛，跌的时候就有多狠。
但科技跌了，资金却没闲着。
7月1日到20日，市场风格出现了剧烈的切换，中证红利来了一波反弹，这和科技的不断下跌形成了鲜明的对比。
高股息板块正在承接从科技流出的资金。原因也不复杂，那就是银行基本面保持盈利稳定增长，股息率确定性高。低利率环境下，红利资产的配置优势越来越明显。
但很多人忘了，红利的逻辑从来没变过，难道几个月之前银行的基本面就不稳定吗，红利的股息率就不高吗？
无非就是当时科技吸血全市场，一直都在给科技找理由罢了。
医药白酒的情况也差不多。
他们两个作为过去几年带头跌跌不休的老登，已经被无数人打成了路边的老鼠。
但这几天一涨，就有人说白酒估值低，医药业绩好，吃药喝酒是人类永恒的需求了，也不说年轻人再也不喝白酒了。
只要涨了，大家就会给上涨找理由，但实际上在下跌的时候，这些理由就已经存在了，只不过之前情绪都在科技那边，市场不认而已。
所以当科技的资金开始流出的时候，这些方向就会承接从科技流出的资金，从而完成风格的切换。
另一边，固收类基金也在升温。
截至7月17日当周，债券型ETF合计净流入106亿元。信用债ETF净申购大幅放大，短融ETF单周净申购42.5亿元。资金正在向短端信用品种集中配置。
再看“固收+”基金。2026年一季度，二级债基规模升至1.98万亿元，环比增长27%。偏债混合FOF规模增长51%。大量低风险偏好资金面临再配置压力，银行理财不能直接买权益类基金，就通过“固收+”基金来间接参与。
公募基金发行市场的风向也在变。科技主题基金还在发，但红利、固收等防御型产品明显扩容，产品供给结构比之前均衡多了。
比如在理财通的大家盈板块，频频出镜的大成景尚C就获得了很多资金的关注。
这个基金从成立以来跑赢了沪深300，历史最大回撤在-2.62%，年化在5%左右。能达到这个年化其实并不容易，因为现在的1年期的国债收益率不到2%，固收类产品能比这个标准高1-2个点就已经很不错了，大家还是得有合理的预期。
它能做到比国债高，是因为他还配置了一部分的权益类仓位，通过权益类仓位来拉高自己的产品净值。
而固收+的产品，在市场大回调的时候就显得很香了。
其实科技这波回调，核心原因就一个——太挤了。
5月到6月，科技单赛道产品资金正循环，越涨越买，越买越涨。7月开始转向负循环，越跌越卖，越卖越跌。
交易拥挤到了极致，任何边际变化都会被放大。海外去杠杆、AI资本开支叙事受到冲击、长鑫科技IPO临近分流资金，多重因素叠加，高拥挤交易演变成了全市场风险偏好的快速下降。
这不是基本面出了问题。AI算力需求扩张的长期趋势没有变。问题出在交易结构上——太拥挤了，需要出清。
科技回调了，老登香了，固收也香了。这不是坏事。
资金从拥挤的地方往不拥挤的地方走，从贵的地方往便宜的地方走——这是市场自我修复的方式。
而白酒、医药这些“老面孔”，跌了三年，估值到了历史低位，业绩还在。当资金从拥挤的地方撤出来，自然就会往便宜的地方看一眼。
一切都有周期，没有那种风格可以永远统治市场。
别忘了，每次市场走到风格的尽头，那些被遗忘的东西，总是会被市场重新捡起来。
风险提示：
以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。投资需谨慎。
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