邹市明，比救市更刺激

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/锡难老

A股变了，盘子越来越大，科技含量越来越高，关注的人却越来越少。

7月21日，A股迎来大奇迹日。早盘科技股一度延续萎靡，但10点钟之后，随着神秘力量的崛起，一场绝地反击让人叹为观止。

以科创50为例，指数单日上涨幅度超过10%，创2024年924行情以来之最。

如此惊天逆转，社会关注度却异乎寻常的低。打开微信指数，我们惊讶地发现，A股热度竟然远低于邹市明。

吃瓜才是永远的顶流，而A股变得更科技之后，已经不再是人民群众喜闻乐见的荷里活了。

史无前例的救市，直指两个方向

A股在国民心目中的地位，我们远不如隔壁韩国，但在国家层面，重视程度有过之而无不及。作为2024年以来最重要的救市指标，ETF近期有明显异动。

据Wind数据，截至7月20日，全市场股票ETF已连续11个交易日获资金流入，区间累计净流入高达3567亿元。

其中，7月17日和7月20日，分别净流入647亿和590亿，位列历史前五。

7月17日这一周，股票型ETF单周流入突破2000亿，为历史最高。

在各路ETF中，科创ETF表现异常突出。据彭博7月20日统计，科创50ETF华夏单日净流入137亿元人民币，为历史最高水平。

彭博认为，虽然资金来源不明，但如此大规模的资金流入，背后有GJD的影子。

7月20日的资金流入没有带来立竿见影的效果，但从7月21日的市场走势往回推，7月20日或许是散户和融资盘抛压最大也最恐慌的一天，而GJD以一己之力力挽狂澜。

7月21日，随着抛售压力的减少，GJD用更少的弹药，获得了更大的成果。以科创50ETF华夏为例，21日成交量为173亿，虽然远高于平时，但大幅低于7月20日。

实际上，720和721两天GJD出手，在719就有预告，只是投资者严重低估了GJD的决心。

7月19日，中国诚通和中国国新在夜间几乎同时公告，坚定看好中国市场，在买入近百亿元股票（ETF）后，将继续使用自有资金等方式，增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。

2024年以来，中国诚通高调增持一共三次，分别是2024年9月24日，2025年4月7日以及这次。

前两次，从一年维度看指数，都收获颇丰。

从方向来看，中国诚通在最近两次明确会增持央国企和科创类企业，这几乎也是市场反馈最强烈的地方，ETF增持最猛烈的方向。

又是科技？很多不持有科技股的老登投资者，难免失望。

但，最近三次GJD几乎都是清一色地表态增持科技（还有国企），从来没表态过增持消费等行业。印证了当下经济，谁才是真正的体己人。

长期看好消费的基金经理张坤，开始明白哪里才是未来。

据21世纪经济报道7月21日披露，张坤管理的多只基金披露二季报，持仓与以往相比出现巨大变化，多只头部白酒股遭遇大幅减仓，前十大重仓股中出现此前少见的AI科技股。

AI，是散户的痛

这轮救市，还有一个看点，是直面散户。

据21世纪经济报道，7月20日上午，村领导召开座谈会，除了邀请金融机构以外，还邀约了8名散户。报道称，这8个人分别代表大户、中户和小散。

在中国，资金体量越大，收益越好，资金越小，收益越差，不同水位的投资者体感截然不同。

不同体感的几个人能有什么共识呢？据21世纪经济报道，投资者代表提出：

（希望）加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本等。

这些内容没什么新意，都是非机构投资者的长期建议，但有一点值得关注，在提到规范量化交易之后，特别强调了AI应用。

据我们在各大贴吧和论坛观察，AI时代，通过各种GPT类型的应用获取消息的投资者越来越多，甚至几乎成了标配。

多数情况下，从AI应用里来的信息无法验证真伪，投资者轻信的结果是注定的。

最近，经济学家向松祚在一个视频里提到，他在一次讲课的时候问学员，能否列出买股票的原因。几乎所有学员给出的答案都是，听别人说的。

过去听人说，现在听AI说，渠道变了，本质不变。

市场调整后，融资客的表现最为敏感。6月22日到7月20日，两融规模一路下滑十几个交易日，缩水近1800亿。规模缩减水平，接近各路ETF增持额的一半。

GJD进，融资客退，长线资金进，杠杆资金退，一场资金大换血后，整个市场的杠杆水平快速下滑。

据第一财经7月19日消息，某大型券商分公司负责人表示，近期触及平仓线130%的两融投资者数量创年内新高。最近几周，陆陆续续有两融客在补保证金。

虽然创下年内新高，但和历史维度比，融资客的危机程度不高，仅为2015年高峰期的三分之一。

结合市场变化，以及融资客的表现，可以得出一个粗放的结论：相比于2015年的前辈，本轮融资客户对风险相当敏感，一看苗头不对，坚定跑路。

这也说明，A股很难再出现2015年的局面。

另外，从券商的维度看，当前的融资风险也并不高。7月20日，广发证券公告，将公司融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的2.5倍，并授权经营管理层根据市场情况、公司净资本变动等实际情况，在上述额度范围内决定或调整具体额度。

过去，券商都是有一个固定的融资额上限，比如广发是1900亿。这次调整后，广发的两融上限大幅提高至2875亿。

作为头部券商，广发融资提额并非首创，2025年10月30日，华泰把融资额上限提高到净资本的3倍。

2026年3月底，中国证券业协会数据，截至2025年12月31日，150家证券公司总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本为2.44万亿元。

如果都按2.5倍净资本算，融资上限超过6万亿。当前融资规模为2.8万亿，距离上限差距还是很大的，就看有多少人融资入场了。

科技牛背后的真变量

科技想要长牛，产业趋势要不断强化。

和过去20年的科技牛不同，本轮AI大变革，不仅是企业之间的竞争，还是国与国之间的角力，中美全都输不起。

随着月之暗面KimiK3大模型的发布，美国感受到越来越大的威胁。在马斯克给KimiK3点赞之后不久，OpenAI也发表了对KimiK3的态度。

据腾讯科技7月21日报道，OpenAI战略未来负责人迪安·鲍尔在社交平台上发文表示，KimiK3非常强大，中国允许其开源让人震惊。

在迪安·鲍尔眼中，能力越强，威胁越大。他认为，免费分发高能力模型的做法会直接阻碍AI资本支出，建议美国政府出手干预。

7月21日，凤凰科技援引Axios报道，老川政府确实在讨论限制中国先进AI模型进入美国市场。KimiK3的出现，无疑强化了美国对中国大模型的忧虑。

不过，部分美国官员持反对意见，原因是，过度监管可能抑制AI创新。

美国政府进退维谷之际，中国仍在不断加码。7月21日，据新华社消息，国常会上领导人表示，要系统性推进“六张网”建设，这被判定是提速的信号。

要知道，六张网中，算力网、新一代通信网，甚至新型电网，都可以看作是为AI服务的硬件网络。

作为未来中国固定资本投入最核心的网络，“六张网”提速几乎等同于中国AI投入的提速。

“六张网”为什么突然要提速？主要目的是对冲内需疲软。

二季度，尽管外需非常旺盛，但单季度GDP增速放缓至4.3%，低于年初目标的下限。为了达成目标，加码内需是必然。

作为内需的组成部分，消费不可控，投资可以控制，超前加码未来资源是中国经济的惯用手段。

7月19日，上证报消息，国内算力网络的大买方之一——中国电信表示，会适度超前建设算力基础设施 。

站在中国的视角，为了发展经济必须加快发展AI，为了防止美国遏制，更需要发展AI。中式AI以开源为主，多快好省的商业模式，直接冲击美国AI的闭环网络。

站在美国的视角，为了在AI上持续领先，为了让美国大模型公司活下去，也只有持续投入（持续限制）一条路。

企业钱不够，政府就给融资开绿灯。

身处黑暗森林，有限的资源越来越可能无限集中；身处黑色森林，无论开源闭源都不能完全以市场经济为考量。赚钱要做，不赚钱也要做，中美AI最底层没区别。

路透7月21日报道，为了管控风险，中美可能在9月举行AI会谈，商讨竞争和风险，这与领导人9月底可能到访美国同步。

写到这，还是要特别提醒，无论AI叙事多么宏大，和市场的关系都不是一条线。重合的时候有，不重合的时候可能更多，而重合与不重合之间躺着亘古不变的人性。

AI会让人性进一步极端化。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：锡难老编辑：旦旦

图片：来源于AI生成

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