突传信号，资金大切换

看现在这市场轮动得，多礼貌，小登涨完老登涨，老登涨完中登涨，主打一个谁也不落下。

今天市场挑大梁的主要是工业有色，包括锂矿，还有特高压、电网设备，主要是刚出炉的可再生能源五年规划拉了一波预期。

正好市场本身也在AI科技回调的过程中需要找一波暂时切换的资产。从目前看到的信息，有色金属、创新药以及红利，都是资金在找的新的突破口。

整个市场依然还是在往相对平衡的方向走。今天个股层面大面积上涨，但同时也大缩量，预计全天只有2.2万亿左右，远低于今年的平均水平2.7万亿，说明资金在这个位置更多是保持观望。

创业板微涨，看分时图有明显的几处冲高回落，盘中好几波拉起来又被摁回去。

这说明场内资金只要反弹稍微有点起色，就急着兑现离场，承接盘比较薄弱。

尤其是科技成长方向还在释放压力，科创50今天一度跌超4%

虽然创业板今天飘红，但结合这两天的走势来看，指数已经再次跌穿了120日半年线。

回头再看7月21日那根大阳线，更像是被消息面刺激出来的技术性修复，而不是趋势反转的信号。反弹势能消化得差不多了，指数短期可能还要重新寻底。

不过反过来想，从最近几轮的走势看，创业板在3400点以下承接力一直很强，真跌下去，未必没人敢接。

上证这边基本横了一天，暂时还站在5日均线上方，有色、油气、化工、电网设备等板块功不可没。

整体来看，主板还是靠权重托着，创业板和科创板还在消化抛压，市场显然还没完全站稳脚跟

其实现在全球市场都处在一个整体降杠杆的过程中，也就是把之前跟风怼进科技赛道的短炒资金挤出去，韩国是这样，大A也是这样。

A股市场的融资余额，已经从月初的3万亿，下降到了2.69万亿，下降幅度超过了10%。

这是好事儿，说明杠杆风险已经大幅释放了，加上双创ETF也出现了某队的大幅净流入，科技应该是在震荡中摸索阶段性底部了。

周二我们文章提到的几个节点事件，还得继续盯着，包括对岸这几天陆续出炉的四大云厂商财报。

昨晚谷歌的财报其实挺强的，季度营收超预期，特别是云业务更强，同比大增82%，也是明显超预期。

结果盘后股价还是跌了3个多点。

最大利空就是，它还在继续上调AI资本开支。

谷歌的Q2资本支出达到449亿美元，是去年同期的2倍，这直接导致谷歌当季自由现金流转负，也是谷歌自2004年上市以来，第一次出现季度自由现金流为负。

这就是标题所说的罕见信号。

这个事情对谷歌的投资者来说当然是坏消息，作为全球知名的现金流科技大白马，如今疯狂烧钱扩张，什么时候能赚得回来？风险是否可控？

但对全球AI算力产业链来说，其实是好消息。你想，谷歌难道猜不到它这时候上调AI资本开支市场的反应吗，可即便这样也要果断上调，其实是更加确认AI算力需求是真的，哪怕暂时要付出股价冲击的代价也在所不惜。

当然，部分AI算力产业链的投资者也会有疑虑，心想，就连谷歌这样的巨头都现金流转负了，后面资本开支还能有多大的上调空间？依赖资本开支的叙事，还能持续多久？

但其实现在反映AI算力景气趋势的更关键指标，不是云厂商的资本开支了，而是下游的token消耗。

这么说吧，只要全球大模型还是继续迭代，大国在AI战场的竞赛还在强力推进，训练和推理算力需求就还会继续爆发，这时候，云巨头的资本开支就得跟着token消耗需求走，不然就是把市场份额拱手让人。

巨头没钱怎么办，各种融资，包括举债。

AI的故事其实远没有结束（当然这不会对应短线走势）。一些资金会基于筹码博弈，暂时切换到其他赛道，但AI科技的主线逻辑还在。

我觉得还可以再聊聊创新药，这也是现在一些资金在找的新的突破口之一。

最近你们有没有发现一个有意思的现象，创新药和算力硬件，这两个成长方向之间，整体出现了一种反向走势。

之前创新药被算力硬件巨量虹吸，现在走势反转，在算力硬件遭遇大幅回撤的时候，创新药整体修复上行。

我们更为熟知的科技和红利之间的跷跷板，可以理解为是一种风格对立，但创新药和算力硬件同属于泛科技成长，它们之间出现这种明显对立走势，更多就是存量资金的分流效应。

当然这也只是一种阶段性的现象，它本质上是高风险成长资产内部的一次高低切换+估值再平衡。一个在一轮极致化行情后让人恐高，一个却刚好经历了一波估值挤压，轮动就出现了。

或者用另一个词来描述资金的这种行为可能更准确，叫“寻找预期差”。

也就是说，如果一个资产的成长预期已经打得很满，而使得资金对另一个资产的定价不足，那赚钱的机会就来了。

创新药今年的业绩改善势头还是挺明显的，主要是因为两个方面的催化，一个是，国内对创新药的强力扶持（今年上半年，38款创新药获批上市，其中国产创新药31款，占比超过80%）。

另一个是国产创新药企业的管线研发能力大跃升（所以才出现了BD出海浪潮）。

还有这两天爆出的一个前所未有的事件，也在侧面同时反映了这两点。

一款在中美日等多国同步研发、同步申报的新靶点创新药，7月21日在我国率先获批上市了，这是全球多中心研发的原创靶点创新药在中国首报首发的历史性突破。

啥意思呢，过去全球创新药的路径通常是，美国发现靶点→美国公司研发→美国FDA审批→欧洲、日本、中国跟进。这就意味着FDA批准后，美国市场早就上市了，我们中国患者要几年后才能用。

这主要是因为，我们的临床数据认可度太低了，审评体系国际化程度也低，企业研发能力太弱。

而现在全球同步研发，各国患者同步进入临床，接着同步申报，我们第一个批准了。这既是监管效率提升到跟国际接轨了，更底层的是我们的创新药企业有了全球竞争的节奏控制权。

所以对有些本身就要做成长策略的资金来说，如果担心这部分仓位的AI产业链暴露太多，那通过相对低位、又有产业逻辑支撑的创新药，来适当搭配分流，也是一种平衡性比较好的做法。

这方面的指数选项很多，比如前两天我看到基金报放出一张广发基金的医药类指数基金的图（可能是因为，广发基金的医药投资在业内太有代表性，在管5只生物医药ETF合计规模超过400亿，全市场第1），这些基金估计很多人都有持有，但其实里面区别挺大的。

注：指数定位相关描述仅作指数特征说明展示，不构成投资建议。基金产品信息来源于Wind，截至2026年7月22日。基金及指数本身波动较大，短期可能存在回调风险，请投资者根据自身风险承受能力，理性参与。基金有风险，投资须谨慎。

比如创新药，全市场规模第一（最新规模超过270亿）的港股创新药ETF广发，跟踪的是中证香港创新药指数，是在港股通范畴里筛选生物医药龙头，创新药浓度很高，除此之外还覆盖了基因医疗、前沿生物技术等细分领域龙头。这个指数的弹性波动通常会更大一些，T+0交易也更灵活。

而同样是百亿规模的创新药ETF广发，跟踪的是中证创新药产业指数，这是覆盖纯A股创新药产业链，不含港股，T+1交易。

至于另外几个指数，重点就不是在创新药。比如中证全指医药卫生指数，是一个A股的医药全产业链指数，更分散均衡。中证医疗指数就基本不含药，而是重点覆盖医疗器械，比如脑机接口概念火热的时候它的表现就比较好。恒生生物科技指数也是港股生物科技，主要覆盖CXO和医疗器械，T+0交易。

还是那句话，选ETF的时候别光看名称，名称经常有迷惑性，关键要看它所跟踪的指数到底覆盖的是啥资产，不然入手之后可能会让你大吃一斤。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必结合自己的风险承受能力独立判断。历史业绩以及短期涨跌均不预示未来表现。市场有风险，投资须谨慎。基金从业编号：A20191117003685