[液化天然气]：美伊谅解备忘录失效 美方或为最大受益方

导语：美伊冲突不断升级，美国军队于7月21日连续第11晚对伊朗实施军事打击，科威特也持续报告关键电力和水利基础设施遭受袭击，地缘政治紧张局势持续升级，今年以来，国际LNG市场供需再度重构。

美伊备忘录撕毁 国际价格再度攀升

美伊地缘冲突是2026年上半年TTF、DES中国价格剧烈波动的核心驱动，北美NG期货受本土供需影响波动独立，整体价格走势完全跟随霍尔木兹海峡通航、外交谈判节奏分为三个阶段。

图1 2026年国际天然气现货价格走势图（美元/百万英热）

数据来源：隆众资讯

冲突爆发、海峡封锁阶段，地缘紧张情绪推升亚洲DES中国价格涨幅远超欧洲TTF。2月底美伊谈判破裂、霍尔木兹海峡封禁，市场担忧卡塔尔LNG运力受阻，3月DES中国价格最高冲至25.07美元/百万英热，较年初翻倍；同期TTF期货冲高至20.97美元，欧洲同步交易地缘溢价。而美国本土天然气仅小幅震荡，不受中东供给冲击影响，形成欧美亚价格走势分化。

海峡分阶段放开、和谈预期升温阶段，地缘溢价持续消退，亚欧气价同步回落。4-5月多哈谈判重启、伊朗小幅放宽通航限制，市场供给紧张预期缓和，TTF期货最低跌至13.61美元，DES中国同步回落至14.84美元。6月停战备忘录落地，海峡进入60天修复周期，卡塔尔LNG出口逐步恢复，亚欧气价维持低位震荡，价格中枢较3月高点回落超40%。

7月美伊摩擦再度反复，美伊谅解备忘录失效，霍尔木兹海峡再度封锁，叠加夏季用气需求，亚欧天然气价格重回上涨通道。北半球夏季发电用气提振需求，TTF期货、DES中国同步持续走高，DES中国再度突破22美元，地缘因素重新成为支撑现货价格的核心逻辑。北美NG期货依旧保持独立走势，仅受本土库存、发电需求小幅波动，与中东地缘联动性极低。

美伊冲突后 美方或成最大受益方

2026年上半年美伊冲突封锁霍尔木兹海峡，全球LNG供给格局彻底重构，美国是本轮地缘危机下最大受益方，出口端大幅填补卡塔尔供给缺口，抢占全球贸易份额，进口端各国需求分化进一步放大美国气源的市场优势。

图2 2026年上半年LNG出口变动图（万吨）

图3 2026年上半年LNG进口变动图（万吨）

数据来源：隆众资讯

出口端供给此消彼长，美国增量规模遥遥领先，完全承接卡塔尔流失的市场份额。受海峡通航限制、产线受损影响，卡塔尔上半年出口量同比大幅减少2311.71万吨，全球核心中东气源近乎断供。而美国依托充足页岩气产能与集中投产扩产的LNG终端，上半年出口增量高达1235.21万吨，增量规模是第二名加拿大554.83万吨的两倍以上。尼日利亚、俄罗斯、马来西亚等国增量规模有限，仅能小幅补充市场，无法替代美国的供给承接能力，美国借此一举扩大全球LNG出口话语权。

进口端需求分化进一步巩固美国气源优势，欧洲、东南亚刚需买家持续加大美源采购。中日韩、法国等传统买家因高价现货主动缩减进口，法国核电复产、亚洲高昂LNG现货价格压制采购意愿；而德国、埃及、印度、泰国等刚需市场进口量逆势上涨，德国长期缺失俄管道气，只能大量采购美国LNG填补缺口；埃及、印度等新兴市场工业、发电刚需稳定，优先采购供给稳定、长协斜率更低的美国气源。全球需求缺口持续向美国货源倾斜，进一步放大美国在全球 LNG 贸易中的红利。

美国LNG产能飞速扩张 占领全球LNG出口霸主地位

美国LNG出口产业从无到有、所有项目的投产扩产完整时间线。整个发展脉络特别清晰，基本沿着起步、爆发、二轮扩张、集中兑现四个阶段推进，2026年集中兑现的新增产能完美承接中东供给缺口，让美国成为全球LNG市场最大受益方，美国只用了十年左右就坐到了全球第一LNG出口国的位置。

图4 美国LNG出口终端发展历程

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2016至2024年是美国LNG基础产能搭建阶段，分两波完成核心终端落地，初步建立全球供应能力。2016-2018年为产业起步期，萨宾帕斯、科夫角、科珀斯克里斯蒂一期先后投产，美国从天然气进口国转型为出口国；2019年迎来首轮产能爆发，卡梅伦、弗里波特、埃尔巴岛同步投运，出口产能直接翻倍；2022-2024年开启第二轮扩张，模块化快速建设的卡尔克苏角、普拉克明 LNG 落地，稳步增加常规供给，低斜率长协货源开始抢占亚欧采购份额。

2025至2026年为第三轮产能集中兑现期，扩建、新建双线同步放量，恰逢美伊冲突带来全球供给缺口。现有终端持续扩容，科珀斯克里斯蒂三期三条产线分阶段投产完工，埃尔巴岛、普拉克明通过工艺优化获批扩能；全新大型终端黄金通道LNG逐步投产，释放大规模新增运力。霍尔木兹海峡封锁导致卡塔尔出口断崖下滑，美国集中释放的新增产能精准填补市场空白，依托充足稳定气源大幅提升全球LNG出口份额与行业话语权。