越是“克制”，越是值钱：DeepSeek凭什么值3500亿？

近日一则消息，搅动国内AI与创投圈——深度求索（DeepSeek）被曝已启动科创板IPO筹备。

虽然有接近DeepSeek人士确认，年底是否冲刺科创板，目前并未确定。

但可以确定的是，这家曾以“不融资、不上市”著称的AI明星公司，已经悄然开启第二轮融资的谈判。

短短几个月，DeepSeek从外部融资为0，到首轮超500亿元，再到火速启动二轮融资，估值已经站上3500亿元台阶。

这场资本化的突然转身，究竟是向现实妥协，还是一场深思熟虑的战略升级？

DeepSeek 创始人梁文锋。图片经AI处理

1 梁文锋的底牌

DeepSeek曾放话“绝不上市”，坚守3年不融资，底气从何而来？

1985年出生的梁文锋，是典型的技术型创业者。广东吴川出身，理科天赋出众，高考考入浙江大学电子信息专业。

毕业后创立幻方量化，依靠自研数学交易模型深耕量化赛道，管理规模一度突破700亿元。

据媒体报道，梁文锋作为幻方控股股东，每年分红可达数十亿元，这也是DeepSeek成立前三年无需外部融资、独立造血研发的资本来源。

2023年7月，DeepSeek独立运营，梁文锋当即定下三条刚性底线：不引入外部投资、不对外稀释创始股权、不为短期盈利压缩基础研发周期。

整整3年，公司依托幻方量化持续输血，独自承担巨额算力采购、高端人才薪酬、模型迭代的全部成本。

在外界看来，这是一种近乎偏执的克制——明明可以靠融资加速扩张，偏要自己扛。

但在梁文锋的逻辑里，克制不是保守，而是为了“增加做成AGI（通用人工智能）的概率”。不被资本短期诉求干扰，才能把每一分钱花在AGI主线上。

即便如今松口融资，梁文锋也从未放松控制权防线。

2026年4月，公司完成工商变更，注册资本由1000万元增至1500万元，梁文锋个人直接持股比例由1%升至34%，叠加宁波程恩等合伙企业的间接持股，合计控制公司84.29%股权、近100%表决权。

5月底，DeepSeek首轮大额融资落地。梁文锋个人出资200亿元，是本轮最大单一出资方；腾讯出资100亿元、宁德时代50亿元，京东、网易、IDG各跟投30亿元；国家人工智能产业基金入局10亿元。

除国家队外，其余所有市场化资本全部进入梁文锋管控的有限合伙平台，无董事会席位、无经营投票权、设置5年锁定期。

经过首轮稀释，梁文锋持股仍稳定维持在78%左右。

读懂这套股权架构，就能看透DeepSeek的核心逻辑——可以开放资金入口，但企业主导权、技术路线一寸不让。

2 估值谜底揭晓

首轮融资后，DeepSeek究竟值多少钱？

近日，九安医疗、汤臣倍健、开润股份等上市公司投资进展公告，意外揭开DeepSeek估值谜底。

通过投资公告综合测算，DeepSeek首轮融资后的估值，大致落在3250亿至3571亿元的区间，与市场传闻的3500亿元基本吻合。

3250亿至3571亿元估值，是否合理？

有行业研究机构测算，DeepSeek当前年营收约4-5亿美元，核心收入来自全球开发者API调用，V4系列API毛利率超50%，盈利模型健康但营收体量较小。

DeepSeek的估值逻辑并非业务溢价，而是“稀缺资产+治理优化+政策红利”的三重共振。

——国产通用大模型头部品牌、科创板AI第一股的稀缺叙事、以及梁文锋绝对控权的优质治理结构。

这份超高估值能否持续站稳，取决于国产化万卡算力中心能否按时建成、V4-Pro能否持续压缩成本、以及政企大客户订单能否规模化落地，这里任何一环掉队，估值锚都将面临重估。

3 火速启动二轮融资

首轮融资刚刚落定，DeepSeek的资本步伐并未停歇。

接近DeepSeek人士确认，随着本轮融资完成，公司已开始启动第二轮融资。

还有境外媒体称，DeepSeek已开启新一轮融资初步洽谈，这轮融资对公司估值约710亿美元（约合人民币4800亿元）。

从首轮落地到二轮启动，间隔仅约一个月。

DeepSeek管理层已向潜在投资者表明，公司将优先推动突破性AI研究，而非追求短期商业化收益。

新融资将主要用于建设自研数据中心、采购更多AI芯片以及研发Agent等下一代AI系统。

而关于上市，目前仍充满不确定性。尽管科创板已为未盈利AI大模型企业打开大门，但接近DeepSeek人士表示，年底是否冲刺科创板，目前并未确定。

这意味着，市场期待的“科创板AI大模型第一股”悬念，仍将延续。

4 为何突然松口？

梁文锋的态度转变，从来不是个人选择，而是当前多重力量叠加的必然结果。

首先是，Agent时代算力军备竞赛升级。

2026年AI进入Agent智能体时代，单次推理能耗是传统对话模型的数十倍甚至上百倍。

GW级超算数据中心、自研推理芯片、液冷机房等重资产布局全面铺开，单年资本开支轻松突破百亿元。

首轮500亿融资，难以支撑两三年的基建迭代周期，二轮融资乃至上市成为持续补充“弹药”的必然选择。

其次是，科创板政策窗口期稀缺。

6月17日，上交所发布新规，首次将未盈利AI大模型企业纳入科创板上市范畴。

尽管DeepSeek尚未明确申报时间，但抢占政策先机、锁定行业叙事，无疑是重要考量。

更重要的是，全球AI资本化浪潮已至。

OpenAI估值突破8520亿美元，Anthropic估值达到9650亿美元，两家均在加速筹备IPO。

中美AI竞争进入下半场，比拼的不再是单一模型能力，而是模型+算力+资本+产业生态的综合实力。

若继续固守自有资金模式，DeepSeek将在全球AI格局定型期丧失竞争席位。

5【大成产经观察】梁文锋的“克制”哲学

在近期一场投资者交流会上，梁文锋说了很多，但反复讲到一个核心关键词——克制。

“我们并没有什么武器，起点非常低，资源非常少，我们的人也就是随机的一群平凡的人。”梁文锋这句话不像谦辞，更像某种笃定。

他接着解释：“你越克制，可能就越容易做成。”

克制，体现在不做什么。不做3D、不做视频生成，“这跟智能的主线没有太大的关系”。

他认为，“保持团队稳定性”，是公司唯一的核心利益，“钱肯定不是问题”。

这套逻辑过去三年被验证有效。

没有外部资本掣肘，DeepSeek用幻方量化的利润养一个AGI梦。牺牲当下的扩张速度，换取抵达AGI的更大概率。

但2026年夏天，克制有了另一张面孔。

首轮融资落地仅一个月，二轮融资就启动了，投前估值喊到710亿美元。从“绝不融资”到冲刺IPO，转身快得令人错愕。

克制，失效了吗？

恰恰相反，融资恰恰是为了继续“克制”。

拿到足够的钱，才能从容地做长期研发，而不必为了短期利润被迫调整方向。

在梁文锋的语境里，克制从来不是“不花钱”，而是“不花不该花的钱”。

当全球AI竞争升级为“模型+算力+资本+生态”的全方位消耗战，继续固守自有资金，不是保持克制，是自我设限。

融资不丢人，丢人的是该冲刺的时候，因为钱不够而跑输对手。

克制的本质没变。判断什么是AGI主线上必须做的事，然后集中一切资源去做。

过去是“不融资、埋头研发”，现在是“打开资本入口、加速基建”。手段变了，目标没变。

梁文锋还说过一句话：“AI时代会产生很多家万亿级别的公司，我觉得我们是其中一家。”

市场正用3500亿估值投票——他们或许相信，这个不按常理出牌的公司，正在用自己的方式，重新定义什么叫克制。

*本文仅为行业分析，不构成投资建议。

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