国元证券的AB面：一面给长鑫科技开路，一面给文盲老人开户

出品|拾盐士

作者|多面金融工作组

左手是长鑫科技IPO的项目光环，右手是给“文盲老人开户引流”的舆论漩涡，“国产芯”的蛋糕能否填补国元证券业务承压下的合规敞口？

7月22日，上交所披露长鑫科技A股科创板上市发行结果公告，这一国产芯片龙头厂商的IPO募资进程步入收官环节。

长鑫科技本次发行定价8.66元/股，初始发行股份数为66.88亿股，若超额配售选择权全额使用，其发行募资总额将超666亿元。

而这场年内A股最大规模IPO背后的承销团队也引人关注，除兼任联席保荐人的中信建投、中金公司外，联席主承销商还包含国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券，六家兼具承销商与“股东”身份的券商公司共同组成了这支“投行梦之队”。

图片来源/上交所

相比于其他5家来自北上深的全国性大型券商，国元证券作为唯一一家安徽本土券商，同样深度参与了长鑫科技这一A股科创板历史最大IPO项目，堪称其“高光时刻”。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，长鑫项目对国元的股权增值、品牌背书、“资本+投行”转型有着重要意义，但国元如今正面临着投行承压、经纪独木难支等诸多问题，比起寄希望于单个明星项目，更需要的是建立可持续的多轮驱动模式。

“投行+投资”双重入局

数亿元浮盈仍待落袋为安

国元证券成立于2001年，2007年借壳“北京化二”与于深交所挂牌上市，其主营范围涵盖证券经纪、证券承销与保荐等多项金融业务，截至2026年一季度末，其总资产规模已升至2059.76亿元。

而在长鑫科技这一项目布局中，国元证券早在其IPO成长阶段就已入局。5月20日，国元证券经答投资者问途径透露，公司已通过国元股权、国元创新等主体间接投资长鑫科技，但投资比例较小。

图片来源/证券之星

而从本次六家同为长鑫科技“股东”的承销商持股比例来看，国元证券此次的回应也确属实情。

以本次发行前数据为准，国元证券通过旗下投资主体穿透持股长鑫证券约2000万股，持股比例约为0.0297%，在六家承销商中仅高于中金公司和华泰联合，与招商证券0.84%的持股比例相差甚远。

在本次发行中，中金公司与中信建投应科创板对于保荐人的强制跟投要求，分别以10亿元的顶格跟投金额获配股份1.15亿股，持股比例有所上升。

而依照证监会要求，身为联席主承销商的国元证券在该阶段将无缘跟投。

图片来源/长鑫科技发行结果公告

着眼于该项目将为国元证券带来的实际收益，首先便是明码标价的承销费用。

长鑫科技发行结果公告显示，若超额配售选择权全额行使，本次发行保荐承销费用合计约2.4亿元，平均下来每家承销商能获得的费用为4000万元，还要根据项目进度“分期付款”。

图片来源/发行结果公告

而据柏文喜分析，国元实际能获得的承销费收入预计仅约2000万，对其投行业务业绩正向贡献有限，收益的大头还是在股权增值。按东吴证券对长鑫科技IPO后“3万亿市值”的情景测算，国元所持股份账面浮盈约为7.6亿元，但根据《公司法》及科创板规则，该部分股份至少1年内不得转让，锁定期间若长鑫科技股价回落，将直接影响国元实际收益。

投行业务三年亏超2.4亿

“鸡蛋换户头”撑起半壁江山？

国元证券投行业务“不赚钱”的情况还不止在此单一项目上。

2026年第一季度，国元证券营收、归母净利润分别为13.27亿元、5.42亿元，分别同比下降12.59%、15.38%，其整体盈利能力下滑明显。

图片来源/国元证券2026Q1财报

而这一营利双降的尴尬局面正源于其投行、投资收入的大幅缩减。该季度，国元证券投行业务手续费净收入仅0.35亿元，同比缩水超50%，而投资收益也较上年同期下滑了近49%，仅为4.86亿元。

图片来源/国元证券2026Q1财报

其中，投行业务的下滑已不是偶发现象。自2023年起，国元证券的投行业务便持续亏损，3年合计亏损金额已超2.4亿元。

2022年至2025年，国元证券投行业务营收连年缩水，2025年其该部分仅实现营收1.57亿元，较2021年9.45亿元的近年峰值已缩水超80%，其投行业务营收占比也持续下滑。

图片来源/东方财富

而与之形成鲜明对比的，是其经纪业务的快速增长。

2023年至2025年，国元证券经纪业务手续费净收入连年上涨，2025年该部分收入已达16.53亿元，同比增长37%，年内新开户市占率由1.065%提升至1.075%。2026年第一季度经纪业务手续费净收入4.46亿元，又实现了33%的同比增长。

柏文喜表示，经纪业务确已成为当下国元的业绩“压舱石”，但其高度依赖市场交投情绪，而自身缺乏护城河，其合规底线正因业绩冲量压力持续松动，短期内靠开户红利撑起的经纪增长不可持续。

而正如柏文喜所言，近期国元证券便因“送鸡蛋换取文盲老人开户”事件陷入了舆论漩涡。

据多家媒体报道，该老人在兴业银行办理银行卡时被宣传“额外开立证券三方存管账户可领取一篮鸡蛋”，而后这位64岁、不认字也不会写字的农村老人便成为了拥有国元证券账户的“稳健型投资者”。

据泰山财经报道，针对家属质疑此次开户流程中存在的代签造假等违规问题，国元证券在7月23日给出了回应，

国元证券表示，当事人开立证券账户时具备完全民事行为能力，符合证券账户法定开户主体资格，而根据公司系统留存记录、开户档案及视频见证存档资料，证券账户开立核心问题已获当事人肯定答复，且流程完整履行了“双录”、风险测评等标准化核验步骤。公司现阶段已持续与当事人及其家属保持沟通，将为其办理证券账户后续相关手续提供必要协助。

国元证券在回应中还强调，公司在与银行渠道的合作过程中始终严格遵守监管规定和合规要求，未委托银行或其他第三方机构开展投资者招揽、服务等相关活动。

然而，国元证券在经纪业务方面的合规问题已存在多年。

2023年其重庆分公司就曾因“开户送积分兑礼品”宣传行为违规，被重庆监管局出具警示函。2024年至2025年，旗下多名员工因“代客理财”“违规炒股”等问题被罚，单笔罚款金额最高达60万元。

就在2026年5月，国元证券徽州大道营业部一从业人员又因“私下接受客户委托买卖证券并违规承诺收益”被安徽证监局出具警示函。

图片来源/证监局官网

“长鑫科技项目为国元带来了宝贵的股权增值窗口与品牌势能，但指望它一役翻身、缓解合规压力，既不现实也不健康。国元需要的是以长鑫为支点，系统性重构建投行业务能力与合规治理体系。”柏文喜强调。