巴菲特如何成为巴菲特？

文/周可乐（资深投资人）

2026年上半年，全球资本市场无疑上演了一出“冰与火之歌”。一方面，以人工智能为首的科技主题持续狂飙，带动A股科创50指数录得了高达约65%的惊人涨幅，创业板指也上涨了约36%；另一方面，代表传统价值投资的沪深300指数仅微涨，而上证50指数甚至录得负增长。

市场的剧烈分化，叠加近期因美伊冲突升级引发的全球地缘政治动荡，让许多投资者再次陷入了迷思：在这样一个由“成长”叙事主导、“黑天鹅”事件频发的时代，沃伦·巴菲特那套看似“老派”的价值投资理论，是否已经过时？

恰在此时，读到中信出版集团出版的《股市长赢之道》，书中内容恰好为当下浮躁的市场按下了一记“暂停键”。这本书没有追逐转瞬即逝的热点，而是以一种近乎严苛的编年史方式，为我们呈现了一幅宏伟画卷——沃伦·巴菲特从1956年到2023年近七十年的投资进化史。

它告诉我们，我们真正需要学习的，并非某个静止的“股神”偶像，而是一个动态的、不断迭代和进化的投资思想体系。

《股市长赢之道》

时贞易 著

2024年12月

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从“捡烟蒂”到“护城河”：

一部思想的进化史

许多关于巴菲特的书籍，往往将其投资理念描绘成一组静态的、永恒不变的教条。然而，《股市长赢之道》最大的独特之处，在于它打破了这种“造神”的迷思，将巴菲特还原为一个在市场实践中不断学习、反思，甚至“自我否定”的伟大思想家。全书严格遵循时间线索，通过对巴菲特合伙人时期的信件、伯克希尔的年报及各类公开资料的缜密梳理清晰地勾勒出其投资哲学的几个关键演变阶段：

第一阶段可以概括为“格雷厄姆的门徒”（1956-1970年代）。书中详细剖析了巴菲特职业生涯的起点，彼时他严格遵循其导师本杰明·格雷厄姆的教诲，热衷于寻找那些账面价值远低于市场价格的“烟蒂股”——即那些被市场丢弃、但捡起来还能免费吸上一口的廉价股票。作者通过分析丹普斯特农具公司等早期案例生动再现了巴菲特如何通过精确的量化分析，在市场的废墟中挖掘价值。这一阶段的巴菲特，更像一个精明的“清算家”。

第二阶段是芒格思想的融入（1970-1990年代）。这是巴菲特投资思想发生质变的黄金时期。书中指出，查理·芒格的出现，促使巴菲特完成了从“以便宜的价格买入尚可的公司”到“以合理的价格买入伟大的公司”的关键一跃。书中对收购《华盛顿邮报》等标志性案例的解读，深刻揭示了巴菲特如何将眼光从资产负债表转向了无形的“护城河”——即企业的长期竞争优势、品牌价值和盈利能力。他开始理解，真正的价值并非来自低价，而是来自企业持续创造现金流的能力。

第三阶段，巴菲特进化为资本配置的哲学王者（1990年代至今）。随着伯克希尔的体量日益庞大，巴菲特面临的挑战从“找到好公司”演变为“如何高效配置巨量资本”。本书后半部分深入探讨了巴菲特作为一名终极资本配置大师的智慧，他如何看待保险浮存金的运用，如何进行跨行业的巨额投资，以及他如何在不同的市场周期中，例如至今仍在持续的高利率和高波动环境，保持战略定力，进行逆向操作。

这种按年份演进的叙事结构，让读者能够身临其境地感受巴菲特在面对市场波动、法律纠纷和时代变迁时的思考轨迹，从而理解其投资智慧的根源并非天赋神授，而是七十年如一日的实践与进化的结晶。

交易员的视角：

一种独特的“祛魅”与“重构”

为这本“巴菲特进化史”执笔的，是伦敦金融界知名的职业交易员时贞易先生。这一独特的作者背景，为本书注入了与传统传记或学术研究截然不同的气质。

相较于纯粹的理论阐述，本书的解读带有一种强烈的“实战”烙印。他没有将巴菲特束之高阁，而是凭借自己数万小时的盯盘经验和百万次级的交易磨砺，试图从一个“操作者”的角度去解构巴菲特的每一次重大决策。

他关心的是，在具体的历史情境下，巴菲特看到了什么？计算了什么？又舍弃了什么？这种视角，使得本书在解读巴菲特时，少了一分仰望，多了一分平视的审思。它不是一本巴菲特的“赞歌集”，而更像是一份由顶尖同行写出的深度“尽职调查报告”。

这种方法论，使得《股市长赢之道》在众多同类书籍中脱颖而出，它将巴菲特的投资哲学从神坛请下，还原为一套可学习、可借鉴、可批判的行动框架。

为何“进化”比“结论”更重要？

回到我们身处的2026年，面对市场的喧嚣与迷茫，恰恰凸显了《股市长赢之道》的现实意义。在“AI或将引爆新一轮科技革命”的呼声中，成长股的估值被推向极致，价值投资者被无情嘲讽。此时，阅读巴菲特从固守“烟蒂股”到拥抱“成长性”的进化历程，我们能更深刻地理解，价值与成长从来不是对立的。真正的价值投资，是寻找以合理价格增长的确定性，这恰恰是巴菲特思想演变的核心。

在全球经济面临高利率、高通胀和地缘政治不确定性的“可控混乱”新常态下，市场的波动性显著加剧。此时，回顾巴菲特如何在长达七十年的时间里穿越数次经济衰退、战争和市场崩溃，其始终坚守“内在价值”和“安全边际”的底层逻辑，为我们在不确定的世界中提供了一份宝贵的精神防御。价值投资策略在波动市场中体现出的防御性优势，正是源于这种对企业基本面的极致专注。

《股市长赢之道》并非一本提供“财富密码”的速成手册，相反，它通过详尽地描绘巴菲特的投资进化史，告诉我们投资之路上没有终点。本书为我们绘制了一幅珍贵的思想地图，指引我们穿越市场的迷雾，去理解一位投资巨匠如何思考、如何决策，以及最重要的——如何进化。

对于任何一个渴望在波诡云谲的资本市场中实现长赢的投资者而言，这本地图的价值，在今天这个时点，显得尤为珍贵。面对当今机遇与挑战并存的时代，我们需要的不是盲从任何一位偶像的既有结论，而是要学习巴菲特那种终身学习、拥抱变化、坚守核心原则的“进化”能力。

淘尽狂沙，始见真金

一书读懂巴菲特近70年的价值投资智慧

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-End-

2026.7.24

编辑：闪闪 | 审核：孙小悠