陕西
外部风险是当前A股的主要矛盾。上半年A股的主线是AI，而AI是全球共振的主线。但是最近外围市场很不平静——韩国股市相较高点还下跌了29%，日本股市好一点，但相较高点也跌了11%。最为关键的是它们的汇率都很不妙：日元创了40年新低，韩元创了17年新低。这背后是美国正在制造高息环境，来虹吸全球的资金。
现在监管已经明确，要加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备。今天给大家详细分析一下外部面临的各种风险。
美联储利率猜想
最好的结果是"先紧后松"，但高油价在挑战这个剧本。
目前市场主流预期还是：美联储今年不会加息，甚至有可能择机降息——这是大部分机构内心的希望。他们设想的剧本是：美联储先制造一个高息环境，虹吸全球资金、制造紧张预期，把资金吸引到美国之后，再择机释放流动性，在9月份降息，为特朗普的中期选举造势。所以大家美好的期望是：中期选举前肯定不会加息，反而会择机降息。
差一点的结果，就是美国自己玩脱了，美联储不得不进行加息。最突出的触发因素就是美伊最近又打起来了，油价再次逼近100美元。
比较好的结果是各方开始斡旋、局势缓和；但如果没有办法快速缓和、油价继续飙升，那美联储就无法进行预期中的降息举动。
如果真这样，紧缩预期和持续时间会更长，对全球资本市场都是更大的压力。
二、韩国股市去杠杆远未结束
从最新数据看，韩国股市的融资余额较高点下降了15%，但这个下降水平还远远达不到"去杠杆出清"的程度。我们对比2015年A股的杠杆牛，当时融资余额相比高点下跌幅度达到60%以上，而且整个下跌过程是放量的。
但目前韩国股市并没有明显的放量，所以还没有达到出清的程度，整个市场的冲击还会延续。
三、科技股演绎新版"鬼故事"
最近谷歌发了新财报，果然如咱们之前分析的——自由现金流已经耗尽了，所以股价直接大跌6%。其实这个局面之前都是可以预计到的，但市场还是不愿意相信。而且往后还有一些其他大厂会发类似的财报，大概率会出现同样的局面：大家发现自由现金流很差，股价表现就会很差。最终结果就是这些大厂可能收缩自己在AI上的资本开支。而大厂资本开支一减少，整个全球AI链条主线都会受到挑战——因为大家赚的钱，就是这些大厂的资本开支；大厂一收，其他所有链条，包括AI股、韩国日本相关的AI板块股票，都会面临大幅的盈利下修。
当然，形成这样一个叙事背后，也少不了中国的助力。最近梁文峰就说，中国的目标就是通过美国几分之一的算力消耗，不断把大模型的差距从两年缩短到一年、六个月、三个月甚至一个月。说白了中国是以低成本方式追赶美国，在这种情况下，就更加凸显美国进行巨额资本开支是没有必要的——你花了那么多钱，只取得很微小的领先优势，整个叙事逻辑就变了。
这次跟2000年互联网革命很大的不同在于：虽然都是跨时代的新技术，但上一轮美国是全球唯一领导者，所以给多高的估值都没问题；这一次AI革命里，中国实现了以小代价、小成本追赶并不断缩小差距，那美国的科技股就没有办法享受那么高的估值了。
总结
外围科技股趋势正在面临崩塌和逆转的风险，叠加韩国股市去杠杆远未结束，同时美联储"先紧缩后放水"的预期也受到高油价的挑战——整体外部环境是很不妙的。
对A股这边来讲，赚钱无疑比前一段时间难得多：
科技股很有可能陷入"震荡创新低、震荡创新低"的过程；
如果非要投，可以关注一些低位的老登板块和红利板块，因为这可能是新一段时期市场下跌时的托底力量。
目前国家队在AI上的救市，并不是为了把科技股拖在高位，本质上只是延缓它的下跌速率而已。等到市场真的把科技股趋势充分瓦解掉之后，国家队想拖也拖不住的。
好，关注大林哥，带你认识财经真相。
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