六氟化钨营收暴涨3倍，中船特气半年净利增超九成，存货应收攀升拖累现金流

2026年上半年（报告期），AI芯片与高端存储芯片产业高速迭代，带动半导体核心耗材六氟化钨市场需求持续爆发。叠加海外产能退出、国内钨资源出口管制收紧的双重供给约束，六氟化钨量价齐升。同期，手握全球最大六氟化钨产能，中船（邯郸）派瑞特种气体股份有限公司（下称“中船特气”，688146.SH）业绩迎来爆发式增长，公司六氟化钨营收同比暴涨近3倍，带动整体营收同比增长83.13%、净利润同比大增95.63%。

但亮眼业绩背后，截至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.41亿元，同比下降172.19%，应收账款与存货同步攀升，行业技术替代与产能周期等中长期不确定性仍在积聚。

就现金流承压态势何时可修复转正、高额存货是否存在跌价减值风险以及对2026年下半年的下游行业需求走势预判等问题，《华夏时报》记者于7月18日向中船特气发送了采访函，但截至发稿未获回复；7月21日，记者致电该公司亦联系未果。

上半年实现营收净利双增长

公开资料显示，六氟化钨是半导体先进制程和存储芯片制造中的关键耗材。据中船特气财报，超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，硅化钨则可以制作低电阻、高熔点的互连线。此外，六氟化钨可用于钢表面镀膜，改变钢表面性能。

随着AI产业爆发，集成电路工艺加速迭代，特别是3D NAND（闪存）层数不断增加，市场对六氟化钨产品的需求与日俱增。然而，从供给端来看，2025年以来，我国对钨相关物项的出口管制持续收紧，导致海外六氟化钨产线因原料短缺面临断供危机。

山西证券研报指出，2026年4月初，全球六氟化钨主要生产企业日本关东电化、中央硝子，已通知韩国三星等半导体客户，其原料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障，全球六氟化钨供给缺口进一步扩大。另据公开报道，因无法获取高纯钨粉原料，日本关东电化（KDK，产能约1400吨/年）与中央硝子（产能约700吨/年）先后宣布自2026年7月起永久停产六氟化钨，本次合计将有2100—2200吨/年的产能退出市场，占2025年全球有效供给的近30%。

供需失衡直接推高产品市场报价。据买化塑研究院监测，截至6月9日，国内纯度99.999%（5N）的六氟化钨价格达1670—1810元/千克，对比2025年同期523元/千克的价格涨幅达232.7%。另据Mysteel数据，今年7月，国内99.999%纯度六氟化钨出厂自提参考价报1750至1840元/千克。

中报显示，中船特气目前主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售。截至2026年上半年末，公司产品98种，包括三氟化氮、六氟化钨、无机类气体、混合类气体、氟碳类气体等。

2026年上半年，中船特气实现营收19.04亿元，同比增长83.13%。公司表示，报告期内，人工智能等新一代信息技术的发展，提升了市场对先进芯片、显示面板等硬件需求，带动公司营业收入增长。

作为核心增长极，报告期内，六氟化钨的营业收入同比增长近3倍，公司虽未披露具体营收数值，但行业龙头地位持续巩固。截至2026年上半年末，公司拥有2000吨/年六氟化钨产能，为全球最大生产基地，产品长期稳定供货台积电、美光、海力士、英飞凌、中芯国际、长江存储等全球头部集成电路企业。

中船特气表示，六氟化钨产能利用率当前处于较高水平，预计该产品将在较长一段时间内保持旺盛需求，公司新增年产1000吨六氟化钨产能项目，预计于2027年建成投产。

除六氟化钨外，中船特气其余产品线亦同步实现稳步增长。其中，三氟化氮产品今年上半年营业收入同比增长约13%；三氟甲磺酸系列产品实现营业收入约2.12亿元，同比增长超40%；产能910吨，LiTFSI双（三氟甲磺酰）亚胺锂最大产能600吨。此外，专注于集成电路前驱体的上海子公司，其电子特气和先进材料生产及研发项目建筑工程已全部建设完成，其中年产600吨前驱体充装生产线基本建设完成、正在调试中。

得益于全线产品营收稳步增长，2026年上半年，归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比增长95.63%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.26亿元，同比增长117.08%。

二级市场层面，受益于“六氟化钨概念”，中船特气股价迎来大幅上涨。7月9日，中船特气披露，公司股票在2026年5月11日至7月9日累计涨幅达到355.70%。公告称，近期六氟化钨产品关注度较高，公司关注到有媒体报道及市场传闻提及公司六氟化钨产品产能、产品价格、产品规格、产品订单等内容，敬请投资者理性甄别。

盈利高增背后暗藏财务压力

需要注意的是，在账面利润大幅攀升的同时，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额由去年同期的正值转为-2.41亿元，同比大幅下滑172.19%。对于现金流承压的原因，中船特气解释说，因备货叠加主要产品六氟化钨原材料价格上涨导致采购支付现金较大，账期内应收账款增加。

根据半年报，截至报告期末，中船特气应收账款账面价值达9.50亿元，较期初的5.01亿元增加了89.29%。公司称，主要系营业收入增长，账期内应收账款增加所致。

从客户结构来看，公司应收账款集中度持续提升，期末前五名客户应收账款及合同资产合计5.86亿元，占总余额比例达58.26%；其中单一客户A期末应收及合同资产余额2.51亿元，占比24.97%。对比2025年末数据，前五客户、客户A的应收款项占比分别为41.51%、11.84%，客户集中度显著提升。

同时，存货方面，截至报告期末，中船特气的存货账面价值达6.57亿元，较年初的3.36亿元几近翻倍，增幅达95%。公司解释称，主要系公司备货所致。

为对冲备货、应收账款带来的流动性占用，公司适度扩大债务融资规模，如长期借款由4.00亿元提升至6.00亿元。不过，截至期末公司货币资金仍保有25.83亿元，短期偿债风险整体可控；总资产76.46亿元，资产负债率仅21.42%。

目前，尽管行业景气度居高不下，但中船特气仍谨慎指出，公司在经营过程中可能面临多项潜在风险。

例如，在主营产品替代风险方面，半导体产业技术迭代速度较快，公司主营六氟化钨、三氟化氮等半导体电子特气，面临下游工艺迭代带来的产品替代风险。先进制程存储芯片推进钼代钨金属沉积方案，新型前驱体进入客户验证；受环保减排要求驱动，低GWP（全球变暖潜能值）腔体清洗介质技术持续研发，可能对公司现有清洗气体市场需求造成影响等。

为对冲行业周期与技术迭代风险，中船特气持续加大研发投入，构筑技术壁垒。半年报显示，中船特气上半年研发投入6756.58万元，新增专利61项，持续布局低GWP环保气体、钼系沉积材料、新型前驱体等下一代制程材料。同时，产能储备层面，多个在建项目进入落地阶段，肥乡三氟甲磺酸、500吨硅烷、150吨液氦项目均已取得试生产许可，未来将持续丰富产品结构，平滑单一产品依赖，为中长期业绩稳定增长储备产能增量。