固德威的业绩反转，有多少靠风，有多少靠人？

【摘要】2024年，固德威上市后首次出现年度亏损。仅仅一年后，公司营收回到88.89亿元，归母净利润转正至1.35亿元，经营现金流也从净流出7.93亿元变为净流入6.45亿元。进入2026年一季度，修复仍在继续：营收23.61亿元，同比增长25.42%，归母净利润达到1.01亿元。

数字反转的背后，到底是谁的功劳？

国内光伏抢装、澳大利亚户储补贴、欧洲渠道结束去库存，给固德威送来了久违的顺风；储能产品放量、产品降本、海外渠道加码和现金流管理，也体现了公司主动调整的结果。

以下为正文：

01

一场行业逆风过去，固德威重新站了起来

把时间拨回一年前，固德威几乎就是整个逆变器行业的缩影。

2022年欧洲能源危机期间，户用光伏和储能需求快速爆发，经销商大量备货，整个产业链一度供不应求。但随着天然气价格逐步回落，终端需求迅速降温，渠道库存开始积压，欧洲市场进入了长达近两年的去库存周期。

对于高度依赖海外市场的固德威来说，这轮调整几乎没有留下太多缓冲空间。

2023年，固德威归母净利润还有8.52亿元。到了2024年，这个数字变成亏损6181万元。

这一时期上市以来的第一次年度亏损。欧洲户用光伏和储能渠道去库存、终端需求放缓、产品价格下行，再叠加存货减值，曾经依靠欧洲户储迅速成长的固德威，几乎把行业下行的压力完整接住。

不过，行业的风向很快又发生了变化。

进入2025年，压制行业两年多的几个关键因素开始陆续松动。欧洲渠道库存逐步恢复正常，经销商重新启动采购；澳大利亚户用储能补贴政策落地，家庭储能市场重新升温；国内则受新能源上网电价市场化改革影响，分布式光伏迎来阶段性抢装需求，逆变器订单明显增加。

看固德威2025的财务数据，轨道又迅即向上，固德威实现营业收入88.89亿元，同比增长31.93%；归母净利润1.35亿元，重新回到盈利区间；经营活动产生的现金流量净额达到6.45亿元，而上一年还是净流出7.93亿元。无论收入、利润还是现金流，公司都重新站了起来。虽然没有回到行业高景气时期水平，但至少跨过了盈亏线。

图片来源：固德威2025年年度报告

换句话说，固德威重新开始赚钱，并不是因为突然做对了一件事，而是行业终于重新给了它机会。

问题来了，为什么同样的风，固德威恢复得比不少同行更快？

02

从卖逆变器到卖储能系统，固德威真正的转变是什么？

如果说行业回暖给了固德威重新站起来的机会，那么真正决定它恢复速度的，还是过去几年业务结构的变化。

过去很长一段时间，市场提起固德威，第一反应都是逆变器企业。

这一标签并没有错。公司最初依靠光伏并网逆变器起家，后来逐步拓展到户用储能逆变器，在欧洲家庭光伏市场建立起较高的品牌认知度。但随着逆变器行业进入成熟阶段，产品性能逐渐同质化，市场竞争也越来越激烈。仅靠转换效率、功率密度等参数，很难长期维持高毛利。能够把元器件、结构件和制造成本压下来，可能会比增加一个功能更能直接吸引客户。

过去几年，阳光电源持续扩大大型储能系统业务，华为数字能源围绕智能光储解决方案布局，德业股份则依靠储能逆变器打开海外市场。相比继续在单一设备上竞争，越来越多企业开始把目标放在储能系统，希望从卖产品转向卖解决方案。

这些头部逆变器企业都在寻找新的增长点，固德威也不例外。

不过，它没有像宁德时代、亿纬锂能一样致力于生产电芯，而是更多围绕储能系统进行集成开发，通过采购成熟电芯，结合自主研发的储能逆变器、Pack、电池管理系统（BMS）、能源管理系统（EMS）等核心部件，形成完整的户用和工商业储能解决方案。

图片来源：固德威官网

2025年，公司光伏并网逆变器收入为25.61亿元，同比增长15.49%；光伏储能逆变器收入约9.56亿元，同比增长107.07%；储能电池收入约15.46亿元，同比增长266.95%。储能逆变器与电池合计收入已经接近25.02亿元，成为拉动增长的主力。

图片来源：固德威2025年年度报告

对于企业来说，系统集成意味着更高的产品附加值、更强的客户黏性，也意味着能够摆脱单纯依靠设备价格竞争的局面。过去决定竞争力的是逆变器效率，未来更重要的，可能是谁能够把产品、软件和服务整合成一套完整方案。

不过，这条路并不轻松。

与逆变器相比，储能系统涉及电池安全、本地认证、软件算法、售后运维等更多环节，对企业的综合能力要求也更高。尤其是在海外市场，不同国家对产品认证、电网标准和安装规范各不相同，单纯依靠制造能力已经不足以形成竞争优势，本地化服务网络反而变得越来越重要。

这就体现固德威另一个值得关注的点：始终没有放松海外渠道建设。

欧洲市场低迷期间，公司并没有大幅收缩海外布局，而是继续完善澳大利亚、中东、拉美等重点市场的销售和服务体系。当需求重新恢复时，这些提前投入开始逐渐兑现。澳大利亚储能补贴政策落地后，公司能够较快承接新增订单；欧洲渠道重新启动采购时，也不需要重新搭建销售网络。

来源：固德威官网

从这个角度来看，储能业务帮助固德威走出了低谷，但真正支撑这轮修复的，并不是某一款产品，而是公司过去几年围绕储能系统、海外渠道和能源管理能力持续进行的一系列布局。

03

尾声

如果把时间拉长一点，固德威过去两年的经历，其实也是这一轮光伏行业周期的缩影。

需求快速增长时，几乎所有企业都在扩产；行业降温以后，又几乎所有企业都不得不面对库存积压、价格下滑和盈利能力缩水。过去两年，市场看见了不少公司陷入亏损，也看见一些企业在低谷中收缩战线、放缓投资。对于制造业来说，周期从来不会因为一家公司的意志而改变，真正能够决定企业命运的，往往是它如何面对周期。

不管靠风多还是靠人多，固德威已经回答了“能不能活过低谷”，下一轮，它还需要证明，自己能赢得竞争。

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