上海
文丨胡杨编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为1100字）
7月22日，臻驱科技再次向港交所递表。距离1月份首次申请失效，才过去20天。上市融资心情之急迫，可见一斑。
这家公司的营收曲线堪称陡峭，2023年1.6亿元，2024年11.59亿元，2025年20亿元，三年涨了超过12倍；2026年前五个月收入9.56亿元，同比再增73.3%。同期，净亏损从2.37亿元收窄到1.28亿元，毛利率从-8.3%爬到了9.0%。
正经社分析师注意到，营收暴增、亏损收窄、毛利率转正，这套组合拳放在任何一家拟上市公司身上都够有说服力。
但招股书翻到后半段，画风突变：累计亏损超10亿元，资产负债率85.3%，最大客户扛了超过一半收入，经营活动现金流持续净流出。
高增长与高风险，并存一身。
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最强王牌：功率砖赛道的隐形冠军
臻驱科技2017年成立于上海浦东，主营新能源汽车电控解决方案。
“功率砖”是它最硬的招牌。据弗若斯特沙利文数据，在中国市场，按2025年销售收入计，臻驱科技主驱功率砖排名第一，市场份额31.4%；双电机控制器排名第一；出口车型电机控制器在供应商中排名第一。
客户覆盖奇瑞、上汽通用五菱、长安、赛力斯等国内主机厂，并通过一级供应商打入大众、沃尔沃等全球供应链。截至2026年5月31日，已赢得15家主机厂的59个定点，解决方案应用于92款车型。
营收爆发背后是赛道红利。全球电控市场规模从2020年的3831亿元增至2025年的4699亿元。功率砖市场渗透率预计将从2024年的5.7%大幅提升至2030年的39.7%。
汽车业务之外，已在布局新赛道。招股书称，其与智元机器人联合开发的集成机器人关节解决方案已于2026年5月进入量产。此外还在探索基于固态变压器的数据中心供电架构和eVTOL领域。
正经社分析师认为，尽管这些新业务目前体量尚小，但方向可以期待。
2
最大隐患：亏损、依赖与高杠杆
最大的问题：还没赚到钱。
2023年到2026年前五个月，累计亏损约10.31亿元。虽然2026年前五个月净亏损1.28亿元较上年同期有所收窄，但距离盈利还有距离。
招股书称，为保持技术优势将继续进行大量研发投资，预计2026年将继续录得净亏损。
毛利率改善是积极信 号。从-8.3%到9.0%，但跟行业龙头25%以上的水平一比，差距肉眼可见。
客户集中度是另一个危险信号。前五大客户收入占比均超90%，2025年达93.5%。最大客户贡献从2023年的30%飙到2025年的57.1%。单一客户占比过半，议价权和抗风险能力都是实打实的隐患。
财务结构同样紧绷。截至2026年5月底，资产负债率85.3%，计息银行借款13.27亿元，现金及理财合计仅6.28亿元。经营活动现金流持续净流出，整车厂价格战压力也在向供应链传导，产品均价下跌约43%，进一步压缩利润空间。
此外，高度依赖出口市场。作为中国出口车型电机控制器收入排名第一的供应商，面临欧盟反倾销税及贸易壁垒升级的直接冲击。比亚迪、特斯拉等主机厂自研电控的趋势也越来越明显。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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