炒股大户中国人寿，高位抛售兆易创新

01、抛在兆易创新大跌之前

当科技股回调打得股民措手不及时，险资巨头中国人寿在兆易创新的投资上做到了及时抽身。

近日，中国人寿卖出兆易创新的消息，引发市场关注。公告显示，该公司8个单一资管计划，于7月8日同日卖出兆易创新，合计卖出约110.97万股，变现约6.82亿元，套现价格区间为611.46元至624.61元。

回看兆易创新的股价走势发现，中国人寿这一交易时间十分精准，可谓是卖在了高位。作为A股最受追捧的存储芯片龙头之一，兆易创新自2025年下半年开启大涨模式，股价从当时的100元出头，飙升至今年7月2日的846.66元高点，但此后形势急转直下，截至7月29日其股价已回落至364.03元。

中国人寿的减持操作恰逢兆易创新下跌初期，其交易当天（7月8日）收盘价为603.17元，有效规避了后续更大跌幅，锁定了可观收益。

由于无法得知8个资产计划的具体买入时间，中国人寿通过兆易创新赚得的具体收益尚难测算。

▲中国人寿股价走势情况

保险资金一直被视为“长期资本”和“耐心资本”的代表，就在披露卖出兆易创新当晚，中国人寿集团（中国人寿母公司）还发文力挺中国资本市场，称将为资本市场提供长期稳定的资金供给。在一些网友看来，这与中国人寿在股价相对高位卖出兆易创新的行为相悖。

对此，中国人寿方面向媒体回应表示，公司的股票管理人对二级市场个股增持或减持，属于常态化投资行为，均基于投资配置需要。

天使投资人郭涛对《财经天下》表示，市场认为险资坚持长钱长投，高位减持兆易创新存在行为冲突，该看法混淆了长期赛道持仓与个股动态调仓的边界，本次减持属于险资标准化常规操作，并不违背长期价值投资逻辑。险资的长期投资，指向的是半导体等赛道的整体产业趋势，而非对单一个股的永久持有。兆易创新短期涨幅巨大，估值提前透支未来业绩预期，高位筹码拥挤、回调风险快速放大，而保险资金背负刚性赔付负债，风控核心要求锁定高额浮盈、控制净值波动。

他认为，本次减持由中国人寿8只覆盖不同险种的资管计划同步执行，操作规整、价格区间统一，属于半年度考核节点的统一风控调仓，并非看空国产存储赛道。长钱长投的内核是长期配置科技赛道，允许在个股估值失衡时兑现收益，回笼资金后还会择机重新布局行业内低估标的，落袋为安恰恰是险资稳健长线投资体系的标准一环。

02、投资带动业绩大涨

在发布减持兆易创新的公告之前，中国人寿在投资领域的动向就已处于市场聚光灯下。

2025年，股票市场整体表现强劲，加之政策鼓励，险企权益投资火力全开。国家金融监督管理总局的数据显示，截至2025年年末，保险资金运用余额已达约38.5万亿元，同比增长15.7%，为近年较高增速区间。其中，投向股票和证券投资基金的余额合计约5.7万亿元，同比增加约1.6万亿元，增幅接近四成，权益类资产扩张速度显著快于整体资产规模增长。

其中，寿险龙头中国人寿总资产为7.59万亿元，拿出来投资的资产规模达到7.42万亿元。且公司权益投资倾向明显，7.42万亿元投资资产中，投资于股票的有8353亿元，投资于基金的4218亿元，股票和基金配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%。

在投资业务分析中，中国人寿写道，公司大力推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，积极布局新质生产力相关领域，稳步开展高股息股票配置。

《财经天下》查询Wind看到，截至2025年末，中国人寿传统普通保险产品、分红产品、万能险产品共计重仓了165家A股上市公司流通股。

究竟哪些股票为中国人寿切切实实增厚了收益？按持仓市值增长金额从高到低看，中国人寿对工商银行、中信银行、南京银行的持仓市值，一年增加了36.68亿元、18.26亿元和11.96亿元，这是在三家银行均被大幅加仓的前提下。针对中国石化、中国神华、国投电力这类国家级能源股，中国人寿也较为青睐，一年之中加仓数量少则数百万股，多则数千万股，几只股票对应持仓市值分别增加了5.85亿元、4.59亿元和2.93亿元。这些公司均属于中国人寿所指的“高股息股票配置”。

在新质生产力的投入上，中国人寿对东山精密的持仓市值一年增加了10.57亿元，对源杰科技的持仓市值一年增加了3.83亿元，对阳光电源和三花智控的持仓市值一年也多出2亿多元和1亿多元。

此外，中国人寿持仓的海康威视、伊利股份一年也有超过10亿元市值增幅。

上述押注为中国人寿带来了不菲的回报。2025年，公司投资收益大幅提高，总投资收益达3876.94亿元，同比提升25.8%，总投资收益率达6.09%，同比上升59个基点。同期，中国人寿归母净利润1540.78亿元，同比强劲增长44.1%。

到了2026年，中国人寿延续之前的投资策略。外界暂时无法查到其第二季度最新持仓信息。不过Wind显示， 截至2026年第一季度末，中国人寿旗下保险产品重仓了181家上市公司的流通股，较上年末增加了16家。

持仓市值年增长额度靠前的股票中，有三家为银行股，分别为中信银行、中国银行、工商银行，三家银行股的合计持仓市值高达250亿元，市值增长额均达到了二三十亿元级别，另外，中国神华、源杰科技市值增长也分别达到15亿元和近5亿元。

如果跳出持仓市值增长的角度，以持仓总市值维度看，位列中国人寿持仓市值超百亿元的TOP 5股票分别为中国联通、中国平安、美的集团、工商银行和长江电力，另外，TOP 20中有8家为银行股。至于大火的半导体板块，中国人寿除了源杰科技，还入手了雅克科技、长电科技、中科飞测，不过与TOP 5相比，其对半导体公司的持仓市值最多只有10亿多元。

这说明，中国人寿仍以高股息银行股和蓝筹股作为“压舱石”，再辅以一定的成长股博取弹性，形成攻守兼备的权益类资产配置策略。

果不其然，投资再次成为推动中国人寿业绩大增的功臣。7月14日发布的业绩预告显示，公司上半年归母净利润预计为1289.33亿至1371.19亿元，同比大幅增长215%～235%。在总结业绩预增原因时，中国人寿提到，公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩。

03、“进攻”策略放大权益收益

中国人寿之所以能取得出色的投资业绩，与公司副总裁、首席投资官、董事会秘书刘晖密不可分。1970年出生的她，是一位在保险投资领域深耕多年的“老将”，自2005年起加入中国人寿后，其历任多个高管职务，包括中国人寿资产管理有限公司交易管理部总经理、投资管理部总经理，以及国寿投资控股有限公司副总裁等。

2023年起刘晖迎来重要职务调整，先后被任命为中国人寿副总裁、中国人寿首席投资官，2025年正式获监管核准董事会秘书任职资格。

刘晖不止一次对外公开中国人寿的投资逻辑。2025年业绩发布会上，她将中国人寿的投资策略概括为三点，一是乘势而上，坚定做多中国资产，获取新质生产力的时代阿尔法，在市场低迷时逆势布局，特别是布局代表中国新质生产力方向的科技类股票；二是谋势而动，在利率下行过程中适时加大高股息股票的配置，构建多元红利的组合等；三是顺势而为，机动灵活的开展战术调整和策略优化。

她表示，权益投资是提升收益的胜负手，固收投资是稳定收益的压舱石，另类投资是丰富收益的增长极。

事实上，加大权益投资成近两年上市险企的普遍性动作。东吴证券统计发现，截至2025年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企的核心权益（股票+基金）资产规模增长分别达到55.7%、117.5%、72.6%、32.8%和26.7%。

但净利润增速上，上述五家险企2025年增长分别为44.1%、6.5%、8.8%、19%和38.3%。从中可以看出一个现象，中国人寿和新华保险两家险企的权益投资增速不算最高，但净利润增速却明显高于另外三家。这是为何？

答案藏在中国人寿和新华保险的财务计算方式中。在2023年开始实施的新会计准则下，险企投资的股票资产通常被分为两类，一类是FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），这类资产盈亏计入利润，另一类是FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），这类资产盈亏不计入利润。

如果一家险企划入FVTPL的资产较少，利润受股市波动的影响就相对平缓；反之，如果FVTPL资产占比较多，股市的涨跌则会更直接、更剧烈地传导至利润端。

东方证券统计称，截至2025年末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的FVTPL股票占投资组合比例分别为8.1%、6.4%、7.0%、9.1%和5.0%，占股票资产比例分别为72.2%、43.5%、63.0%、81.4%、57.6%。

由此可见，新华保险和中国人寿FVTPL股票占投资组合及股票资产比重均处于相对高位。股市波动对利润增减，起到放大器的作用。

这就是为什么中国人寿和新华保险在2025年股市向好的背景下，净利润增速远超同业。2026年第一季度股市回调时，中国人寿的利润曾出现32.3%明显同比下滑，这也是高FVTPL占比策略造成的结果。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对《财经天下》表示，新会计准则下，险企配置应以资产负债匹配为核心，提高高股息、低波动和指数化配置，分散单股风险；成长权益控制仓位，私募股权承担长期收益，必要时使用衍生品对冲，而非为会计利润追涨杀跌。

值得一提的是，除了加大权益配置，中国人寿正通过参设基金的方式加码科技产业投资，包括出资40亿元参与设立长三角人工智能基金，聚焦AI、集成电路、生物医药；出资28亿元参与设立私募股权基金合伙企业，重点覆盖新一代信息技术、生物医药、高端制造、新材料、新能源、节能环保等战略性新兴产业；出资近50亿元参与半导体产业股权投资基金，用于投资于半导体行业公司。

上述基金最短存续时间为8年，最长为10年。中国人寿此举与常规权益投资在战略意图上存在明显区别，郭涛认为，二级市场投资是财务配置工具，产业基金则承担产业扶持、赛道前置卡位功能，能够深度绑定半导体、AI产业链上下游，挖掘未上市企业长期成长价值，完善险资在科创领域全周期布局，二者形成一、二级市场互补的科创投资体系。

（文 | 陈大壮，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）