杨德龙：A股这轮科技股大跌主要是挤泡沫 而不是科技牛结束

本周市场行情整体处于震荡调整走势。受韩国股市踩踏式下跌、韩国综合指数多次熔断影响，近期A股科技股调整幅度有所加大。周三科技股探底反弹，沪深两市主要指数悉数翻红。科技股持续下跌吸引部分资金入场布局。韩国股市此前出现全民加杠杆现象，此前已提示相关风险，韩国股市开启暴涨暴跌走势，预示崩盘式下跌风险临近。

截至当前，韩国首尔综合指数较高点回落约40%，三星、海力士两大明星股股价近乎腰斩，大量加杠杆韩国投资者遭遇强制平仓。此前已提示市场参与者务必降低杠杆、缩减仓位、分散资产配置，不可集中押注单一板块。杠杆会放大市场调整带来的亏损，投资者难以承受深度回撤。A股本轮下跌过程中，部分加杠杆投资者已出现被动平仓情形，十年前相关历史教训具备参考意义，因此持续提示降低杠杆。无杠杆前提下，即便满仓持仓，遭遇大幅回撤，所持优质标的长期仍具备修复上涨空间；若叠加杠杆，投资者可能无法持有至行情回暖。近期市场出现风格切换，符合前期预判。

2026上半年市场行情表现极端，资金集中涌入热门板块，积累大量风险。该情形容易引发抱团资金松动，催生深度调整，此前市场走势已印证该逻辑。市场前5%个股成交额一度占据全市场50%，属于交易拥挤的明确信号。经过阶段性调整，板块获利回吐压力显著缓解，科技股调整周期或已临近尾声。5月自美国巴菲特股东大会返程后，已建议投资者保持谨慎，规避单一行业集中持仓带来的大幅回撤风险，同步建议降低杠杆、缩减仓位，均衡配置科技与红利板块，规避贪婪情绪应对潜在大跌。

当前市场进入理性布局阶段，具备稳定业绩、行业龙头地位的科技企业后续存在修复上涨空间。高位未完成减仓且无杠杆持仓的投资者可长期持有等待下一轮行情，优质科技龙头存在再度创出新高的可能；仅依托题材、概念炒作的科技标的，修复行情空间有限。前期已提示板块泡沫破裂风险，当前部分科技龙头股价近乎腰斩，板块泡沫充分出清，现阶段应当理性布局。市场环境发生变化，投资策略需同步调整。市场深度下跌阶段可保持乐观，本轮行情暂不存在转入熊市的基础，科技创新仍是经济转型核心受益方向。后续需等待市场完成震荡筑底，迎接新一轮行情。

宏观层面，国内经济处于转型升级关键周期，传统经济景气度偏弱，消费增速回落幅度较大；高新技术产业、先进制造业保持高速发展，新质生产力长期发展空间广阔。2026年国内出口增速实现两位数增长，成为经济复苏核心驱动力之一，下半年国内经济有望延续修复态势，高质量发展进程持续推进。经济复苏核心动力来源于科技创新催生的新质生产力，为后续科技产业行情再度启动奠定基础。

2026年国内芯片半导体领域，存储芯片技术实现突破，存储芯片龙头企业完成上市，登顶市值榜首，市值规模大幅领先同业，反映资本市场对国内存储芯片产业发展具备充足信心。同时国内大模型、先进光刻机领域相继取得技术突破，人形机器人等先进制造产业项目将逐步落地。本轮AI科技竞争周期内，中美两国技术发展并驾齐驱，不存在国内技术被美方大幅拉开差距的情形。

AI科技产业长期发展逻辑确定，此前板块资金过度集中推升股价，催生资产泡沫。泡沫出清后，市场迎来逢低布局窗口。恒生指数、恒生科技指数近期显著上行，属于科技板块调整阶段市场风格切换的体现，此前持续低迷的消费、互联网科技企业股价大幅上涨。单一板块持续走强不具备可持续性，板块轮动是健康市场的典型特征，当前市场已显现板块轮动信号，恒生指数、恒生科技指数后续存在持续走强基础。现阶段需等待科技股泡沫充分出清，逐步酝酿新一轮行情。核心观察指标为韩国股市降杠杆进度，若韩国首尔综合指数终止连续下跌、开启大幅反弹，或成为A股科技股上行契机。

此外需持续跟踪美股科技龙头走势，本轮AI科技行情起源于纳斯达克市场，纳指已维持多年上行走势。当前市场对AI科技巨头高额资本开支产生分歧，成为近期美股科技股调整的核心诱因。高额资本开支短期能够拉动芯片企业订单与盈利，但若科技巨头同步缩减资本开支，或将引发市场踩踏式下跌。美股纳斯达克、七大科技龙头后续走势为重点风险观测指标，知名空头机构加大做空七大科技龙头力度，属于风险预警信号。

投资过程中需持续跟踪美、日、韩三国股市波动，重点关注美股走势，动态调整持仓策略，规避资产泡沫、减少频繁交易，依托中长期产业逻辑把握市场机会。科技产业长期行情具备持续性，后续存在布局窗口。人工智能、半导体、人形机器人等新兴产业是本轮AI科技革命核心板块，长期维度下，相关科技创新行业对国内经济转型、资本市场发展具备关键推动作用。过去一年多，市场资金集中布局半导体、算力算法两大板块，前期股价涨幅过高催生深度回调，经过本轮调整，优质龙头标的逐步具备逢低布局价值。

人形机器人属于长期成长行业，受马斯克旗下新款机器人延期发布、科技板块整体回调双重因素影响，人形机器人板块近期回调幅度较大。中长期维度，人形机器人产业发展逻辑不变，属于长周期成长行业。2026年国内人形机器人产能可达十万台，2027年产量将实现大幅增长，行业量产进程持续推进，板块经过深度调整后逐步显现配置价值。国内产业具备制造业低成本、完整产业链优势，人形机器人技术水平与美国差距较小，叠加国内庞大市场需求，人形机器人产业长期发展空间充足。

本轮板块下跌并非产业基本面恶化，主要由市场投资者情绪波动引发，无需过度悲观。人形机器人大规模量产后，行业龙头企业订单、业绩将逐步兑现。美、日、韩股市短期大幅震荡，对A股本轮调整形成外部冲击。美联储近期将公布最新议息政策，当前美联储政策制定面临两难局面。过快加息存在刺破美股AI科技泡沫的风险，或将对11月相关选举造成负面影响，因此美联储短期难以大幅加息；若启动降息，通胀存在再度上行压力。中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受限，国际油价再度大幅上涨，地缘风险推升美元走强，油价上行抬升美国通胀预期。7月美联储议息会议维持基准利率不变的概率较高，市场加息25个基点预期概率不足40%。

新任美联储主席沃什主持本次议息会议，政策决议即将发布，当前联邦基金利率目标区间维持3.5%至3.75%。新任主席面临市场加息预期分歧，政策制定承压，需等待美联储议息决议落地，外部市场环境波动对国内资产价格形成潜在冲击，需保持持续关注。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）