美联储内部"翻脸”，科技股躺枪了

文/言叔

北京时间今早凌晨，美联储7月议息会议结果出炉：维持利率不变。

但美股三大股指集体收跌，道指重挫1153点，跌幅2.19%；纳指跌1.74%；标普500跌1.52%。费城半导体指数更是暴跌5.33%，连续五个交易日走弱。

这看似矛盾的一幕，其实暗藏玄机。

01

这次美联储决议，表面上是"按兵不动"，实际上是"鹰派的按兵不动"。

12名投票委员中，有3人投下反对票，主张加息25个基点。

这三位分别是克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根。

上一次出现三张同向反对票，还要追溯到2016年。

巴克莱经济学家将这次议息结果定性为"鹰派的按兵不动"。市场开始重新定价：9月加息概率约60%，12月加息已被完全消化。

更关键的是，美联储删除了前瞻性政策指引。过去，市场还能从美联储的声明中找到利率路径的"锚"，现在这个"锚"没了。

美联储决议公布后，美债市场出现了诡异的一幕：两年期收益率下跌6个基点至4.23%，但30年期收益率飙升超过10个基点，突破5.1%，创下2007年以来的最高水平。

这意味着什么？短期市场松了一口气，但长期投资者对通胀和财政赤字愈发担忧。

对高估值科技股来说，长端利率飙升是致命的。

因为科技股的估值逻辑，很大程度上建立在"未来现金流折现"的基础上。折现率越高，现值越低。

02

如果说美联储是"暗藏杀机"，那特朗普就是"明着补刀"。

尾盘阶段，特朗普表态将"狠狠打击"伊朗，称伊朗将遭到"痛击"。

国际油价瞬间飙升：布伦特原油大涨7.91%，纽约原油涨6.56%。

油价上涨意味着什么？

通胀预期再度升温。美联储刚因为通胀顽固而出现内部分歧，现在油价又来"添乱"，9月加息的可能性进一步加大。

美股尾盘加速跳水，与特朗普这番表态的时间点高度吻合。

费城半导体指数暴跌5.33%，个股更是惨不忍睹：科天半导体跌超10%，美光科技跌近10%，应用材料跌8.4%，AMD跌5.5%，英伟达跌3.55%，台积电跌3.67%，英特尔跌3.36%。

闪迪更是连续多日暴跌，7月以来已经腰斩。

为什么半导体板块跌得这么惨？除了利率因素，还有一个核心原因：市场开始质疑AI资本开支的回报率。

盘后，Meta和微软同时发布财报，结果一个被捧上天，一个被砸入地。

微软盘后大涨超8%，原因很简单：Azure云业务收入同比增长43%，超出市场预期的40%。更关键的是，微软将2026年资本支出预期从1900亿美元下调至1750亿美元，并承诺维持正自由现金流。

市场解读：微软的AI投入正在转化为实实在在的收入，而且公司知道"节制"。

Meta呢？盘后暴跌超7%。营收608亿美元，同比增长28%，看着不错。但净利润同比下滑14%至158亿美元，大幅低于预期。自由现金流从去年同期的85.5亿美元骤降至7.84亿美元，降幅高达91%。

更扎心的是，Meta将全年资本开支指引下限从1250亿美元上调至1300亿美元。

翻译成大白话：Meta还在拼命烧钱，但赚钱的速度跟不上烧钱的速度。

03

过去一年，只要科技巨头说"我们要加大AI投入"，市场基本都会买账。但现在情况变了。

市场开始用一把新尺子来衡量这些公司：你烧的这些钱，到底有没有变成实打实的收入？

微软能拿出Azure 43%的增速，说明每一分投进去的钱，正在变成实实在在能收费的云服务订单。

而Meta这边，利润在下滑、现金流在萎缩，市场找不到那条"钱变成收入"的清晰路径。

这场AI军备竞赛走到今天，投资人已经不再满足于听"我们在加大投入"这句话了。

他们真正想问的是：你烧的这把火，到底能不能烤熟这块饼？

国内AI、半导体崛起，海外巨头"高利润时代"或将终结

资金谨慎的背后，还有一个被忽视的因素：国内AI大模型、长鑫为代表的半导体企业正在快速崛起。

7月27日，长鑫科技正式登陆科创板，上市首日暴涨465.82%，市值突破3.28万亿元，超越英特尔成为A股"市值一哥"。按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技全球市场份额已达7.67%。

月之暗面开源的Kimi K3模型，参数规模达2.8万亿，是全球最大的开源模型，在多项基准测试中表现接近前沿闭源模型水平。

市场开始担忧：中美科技竞争加剧，海外科技企业的高利润时代或将终结。

国内重要经济会议在即，下半年或加码政策托底

与此同时，国内近日有望召开重要经济会议。市场预期，下半年或加码宏观政策托底经济。

资金正在用脚投票：美股科技股遭抛售，中概股却逆势走强。纳斯达克中国金龙指数当日上涨1.73%，新东方飙涨超15%，好未来涨超4%。

在言叔看来，这一夜，美股的暴跌不是偶然。

美联储"鹰派的按兵不动"、30年期美债收益率创19年新高、特朗普推升油价、AI资本开支回报率遭质疑、国内科技企业崛起……多重因素叠加，正在重塑全球风险资产的定价逻辑。

对投资者来说，过去那种"闭眼买AI"的时代，可能真的结束了。