华商基金刘力：一个"半导体学究"的攻守之道

上半年结束的时候，公募行业一片欢腾。全市场253只基金净值翻倍，创下2015年以来半年度业绩的新纪录。冠军基金方正富邦核心优势A上半年赚了183.67%，打破A股历史纪录。

然后7月来了。

半导体暴跌，算力暴跌，PCB暴跌，通信设备暴跌。那些上半年赚得盆满钵满的科技基金，一个月之内集体回吐。253只翻倍基7月以来平均亏损23.8%，年内收益翻倍的从253只锐减到只剩19只，很多产品跌了30%以上。

但有这么一个人，他管的基金7月以来回撤幅度不大。在一众"翻倍基变腰斩基"的惨烈画面里，回撤控制能力格外突出。

他叫刘力，华商基金的一位基金经理，北京大学微电子学硕士，一个把职业重心始终锚定在半导体赛道上的人。

01 一个学微电子的人做投资，有什么不一样？

很多基金经理是金融科班出身，看宏观、看流动性、看估值模型，然后找行业。

刘力反过来。先懂行业，再做投资。

北大微电子学与固体电子学硕士，2016年进入华商基金做TMT行业研究员，2021年转基金经理助理，2022年正式管基金。他的能力圈是"学出来的"：在学校学半导体，入行干半导体，管基金重仓还是半导体。

这种从学术到研究再到投资、一路聚焦半导体的路径，在公募行业里并不多见。别人是"先看市场再选赛道"，他是"只做一个赛道然后把这一个做深做透"。

反映在持仓上就很直观了。北方华创连续拿了12个季度，华峰测控拿了9个季度，华海清科、兆易创新、中微公司也都在7个季度以上。一个追热点的人，拿不出这种持仓结构。

他自己的方法论是"淡化择时，注重行业比较与个股精选"。大白话：看好半导体，在里面选最好的公司，拿着不动。

02 7月扛住了，靠什么？

有个细节挺有意思。2026年一季度，刘力在组合里加了创新药，艾迪药业、贝达药业进了前十大重仓。这在他的投资生涯里比较少见，因为他的标签一直是纯半导体。

到了二季度，他果断把创新药全部清仓，回到纯半导体配置。同期新增了海光信息、中科飞测、拓荆科技，进一步强化半导体设备+AI算力的核心仓位。

这个操作时间点很关键。

7月暴跌之后，有自媒体复盘说"刘力这波中途止盈了"。他的基金上半年净值一度接近翻倍（华商领先企业混合今年以来96.49%），7月的暴跌中只回撤了15%左右，远优于翻倍基平均26.48%的回撤。

怎么做到的？

两个原因。一是核心仓位拿的北方华创、华峰测控、中微公司，都是半导体设备龙头，行业地位扎实，短期杀估值不改基本面。二是二季度果断砍掉了创新药这个"跨界仓位"，把弹药集中到自己最熟悉的领域，避免了"两头挨打"。

他的股票仓位长期在85%-93%之间，扛住暴跌靠的是产业理解和操作调整，不是降仓位。

03 硬币的另一面

业绩和回撤都聊完了，再来看几个值得留意的地方。

刘力的投资风格非常鲜明，鲜明本身就意味着取舍。

交易活跃度偏高。半年度换手率最高达到1010.74%，折算年化超过1400%，明显高于偏股混合型基金200%-400%的平均水平。不过拆解来看，核心仓位其实相当稳定，前十大重仓变动并不大。高换手主要来自非核心仓位的灵活轮动。这种"核心不动、边缘灵活"的模式在景气行业中能增厚收益，但也意味着更多的交易摩擦成本。

多产品持仓高度趋同。他目前管理9只基金产品，总管理规模37.15亿元。这5只独立产品的持仓高度相似，华商新动力、华商改革创新、华商领先企业的前十大重仓股有9只相同。买他的任何一只产品，拿到的组合大同小异。从公司角度看这是产品线布局的需要，但对投资者来说，可能需要关注多产品并行管理对精力的影响。

机构配置比例偏低。基金经理本人目前也尚未在管产品中有个人跟投。这可能跟产品高集中度、高波动的特征有关，对追求稳健配置的机构资金来说，这类风格鲜明的产品确实需要更高的风险容忍度。

04 一张图看清这个基金经理

上面聊了不少，信息量挺大。怎么快速形成整体判断？

根据迪哥看财经独家研发的基金经理多维度画像跟踪系统对刘力做了全面评估，生成了下面这张六维画像雷达图：

六个维度，每个维度0-100分：

业绩表现92分：近3年+220.37%，同类排名前3%，夏普比率3.64优于99%同类。7月暴跌中回撤控制优于绝大多数同行。

风格稳定性72分：框架稳定，高仓位、高集中度、聚焦半导体。但行业暴露过于单一，缺少跨行业配置能力。

行业能力圈80分：半导体设备领域的产业认知在公募同辈中较为扎实，核心持仓持有3年不动，对产业链的理解深度在同辈中相对突出。能力圈较窄，跨行业验证尚需时间。

交易纪律45分：这是需要关注的维度。年化换手率超1400%，非核心仓位的灵活交易带来一定摩擦成本。核心仓位的稳定性和整体的高换手之间形成了一种有趣的张力。

观点清晰度82分：投资逻辑自洽，"淡化择时、聚焦成长"一以贯之。承诺关注的部分方向（如创新药、商业航天）在实际操作中尚未充分落地，后续值得持续观察。

可投资性55分：机构配置比例偏低、基金经理暂无跟投、多产品持仓相近，综合评分受到一定影响。

一眼看过去，刘力的雷达图长得很"偏科"：业绩和行业能力圈两个维度非常突出，交易纪律和可投资性还有提升空间。这不是一个"六边形战士"，是一个风格特征非常鲜明、优缺点都很坦诚的赛道型选手。

系统对每位基金经理都做完整的六维拆解和深度画像，帮助投资者在看排名之外，真正理解一个基金经理的能力边界和风险特征。

05 谁适合买他的基金？

最后落脚到一个实际问题：什么样的人适合买刘力的产品？

看好中国半导体和国产替代的长期趋势，能承受20%-35%的阶段性回撤，投资期限在3年以上，认同押注单一赛道的投资方式，可以重点关注。

追求分散配置、厌恶高波动、希望在各种市场环境下都有不错表现，那可能不太合适。

买他的产品，本质上是在押注半导体行业的景气周期。判断对了，收益很丰厚；判断错了，要准备好扛过漫长的寒冬。

刘力让我想到一个问题：在一个越来越追求"全能"的市场里，"偏科生"还有没有价值？

业绩排名同类前3%，回撤控制在7月暴跌中优于绝大多数同行，对半导体设备的产业理解在公募同辈中比较扎实。

一个风格特征非常鲜明的基金经理。你不需要猜他在做什么，他就是All in半导体，而且做得很深。

好的基金经理不一定完美，但你得知道他在看什么、看对了能赚多少、看错了要亏多少。

刘力把这三件事说得很清楚。剩下的，是你自己的判断。