打响并购第一枪，自免赛道"新买手"现身

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 沙晓威

创新药领域，又一个野心家出现了。

2026年7月27日，Argenx宣布，将以每股77美元、总额约22亿美元的现金收购Forte Biosciences。这一收购价，相比Forte上周五54.78美元的收盘价溢价40.5%。

这是Argenx登陆纳斯达克以来的首笔收购，且一出手就是22亿美元现金的大手笔。原因不难理解，Argenx想要成为巨头。

就在并购交易的前几天，Argenx公布了2026年第二季度财报，艾加莫德的销售额再创新高，上半年超28亿美元，预计全年超60亿美元。

显然，依靠艾加莫德这款超现象级重磅炸弹，Argenx有希望坐稳biophamra宝座。

当然，对于Argenx来说，要想在自免领域更进一步，Forte势必只是一个开始，其未来还会盯上更多资产。公司CEO也是明确表态，目前仍在考察处于不同发展阶段、采用各种不同交易结构的资产。

那么，接下来谁又会成为Argenx的菜呢？

从卖方到买方，野心家的诞生

5年前，Argenx还是资本市场眼中的潜在被并购标的，如今，它已经成为了收购方。

支撑这一身份变化的，无疑是艾加莫德的成功。

2026年上半年，艾加莫德销售额达28亿美元，目前账上现金达到52亿美元。随着产品持续放量，Argenx预计2026年艾加莫德销售额将达到60亿美元，多家投行则预测其销售峰值有望突破100亿美元。

这样一款超级大药，以及充足的现金储备，让Argenx具备了主动出手的资本。更重要的是，艾加莫德证明了Argenx，已经具备一家成熟Biopharma所需的综合性能力。

研发（Research& Development）层面，艾加莫德作为全球首创的FcRn抑制剂，已经证实了其实力。

FcRn是调节IgG水平的重要靶点，大量自免疾病，本质上都是由异常IgG抗体驱动，如重症肌无力（gMG）、免疫性血小板减少症（ITP）、慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）、天疱疮（PV）等。

然而，任何一款创新药物从机制发现到最终研发成功，中间存在着巨大挑战与不确定性。事实上，在艾加莫德之前，研究人员已经尝试通过封闭性多肽、Fc片段融合蛋白等方式干预FcRn，但均未成功。Argenx通过ABDEG™技术进行了基因工程改造，成功开发了人源抗体Fc片段ARGX-113（艾加莫德），推出了全球首创的FcRn抑制剂。

更重要的是，Argenx还前瞻性意识到FcRn背后，IgG抗体驱动的广泛自免临床需求，在艾加莫德获批gMG适应症上市之前，公司就已经开展了针对CIDP、ITP、PV适应症的临床试验。截至目前，其围绕艾加莫德已推进13项适应症开发，这些疾病的介质都是IgG，不断挖掘其药物潜力。

这不仅需要大量资金，更对药企的Development能力要求极高，包括临床设计、临床开发，适应症的探索等等。

临床端的创新属性及重要性，丝毫不亚于前端分子发现，直接关乎产品的商业化前景。纵观海外大药企，无一不是Development的高手，凭借资金、资源与经验优势，围绕一款药物在全球一口气开数个甚至十数个临床，同步推进多适应症、多治疗线探索，进而不断巩固自身地位。

商业化层面，2022年艾加莫德上市后第一年，仅凭gMG一个适应症，销售额便超过4亿美元，到2024年净利润8.33亿美元，实现扭亏为盈。

这样的成绩既是自免领域治疗的需求支撑，也是Argenx在商业化投入上的回报。2021年财报显示，在正式上市前，Argenx已经开始招聘销售团队，提前搭建商业化团队，确保产品上市后能够迅速铺开。

此外，公司还通过合作伙伴快速扩大覆盖。例如，与再鼎医药合作推动大中华区开发和商业化，同时通过Medison、GenPharma等伙伴覆盖其他国际市场。这种模式帮助公司加快推进上市进程的同时，提高全球商业化效率。

在产品策略上，Argenx还通过静脉注射和皮下注射两种剂型布局，满足不同患者需求，进一步扩大产品使用场景。

显然，艾加莫德不仅是一款大单品，更重要的是，其证明了Argenx具备了一家成熟Biopharma所需要的完整研发及商业化能力。

Argenx的野心，及首笔大额并购交易，也由此而来。

复制下一个艾加莫德

此次交易早有铺垫。今年4月，Forte 融资过程中，Argenx已经参与投资1.5亿美元。

正如前文所说，Argenx看中的是FB102，与公司的战略完美契合：引人注目的生物学、强大的临床验证和满足患者需求的广泛潜力。

换句话说，Argenx想凭借自己的临床、商业化能力，将其打造成为下一个艾加莫德。

一方面，两者都是免疫领域的首创型资产。

艾加莫德是全球首个FcRn抗体，通过调节FcRn通路降低致病性IgG水平，打开了自免疾病治疗的新方向。

而FB102则是全球首批靶向CD122的创新抗体之一，通过调节IL-12/IL-15信号通路，抑制活化T细胞、记忆T细胞及NK细胞相关炎症反应，同时保留IL-2/CD25通路对Treg细胞的支持作用，实现更加精准、更安全的免疫调节。

另一方面，两者都具备“Pipeline in a product”的潜力。

艾加莫德最初只针对gMG，但鉴于FcRn在IgG水平维持和全身分布的特性，该药的潜在适应症广泛，Argenx目前已开展14项适应症开发。

FB102同样具备这种潜力。由于IL-12/IL-15-CD122通路广泛参与多种自免疾病中的T细胞和NK细胞异常激活，该药也具备向多个疾病领域扩展的潜力。目前，FB102已经在白癜风和乳糜泻两个方向展开临床验证，并有望进一步拓展至斑秃等领域。

当然，只有这些类似要素并不足以让Argenx斥资22亿美元将其收入麾下。真正让Argenx下定决心的，是FB102公布的2项关键临床数据。

首先是乳糜泻。乳糜泻是一种由麸质摄入诱发的自免疾病，目前全球约1%人口受到影响，但除了严格执行无麸质饮食，仍缺少获批药物治疗。

在乳糜泻1b期研究中，24名患者接受4剂10mg/kg FB102治疗，并进行16天麦麸激发试验。结果显示，FB102 在复合组织学VCIEL终点（与基线相比的变化）方面显示出统计学意义上的显著获益。安慰剂组受试者的平均VCIEL 变化为-1.849，而FB102治疗组受试者的平均VCIEL变化为0.079（p=0.0099）。研究期间无患者退出，也未报告≥3级不良事件。

目前公司已启动乳糜泻2期临床试验，预计2026年公布初步结果。

白癜风则是另一大适应症。当前白癜风治疗仍以光疗、手术为主，用药选择也是激素类或JAK1抑制剂，疗效有限且副作用明显。尽管白癜风的致命风险很低，但该疾病严重影响患者生活质量，因此迫切需要新的治疗选择。

早期临床显示，FB102在白癜风患者中表现出良好的疗效和安全性。在方案定义的疗效评估人群中，FB102组在第24周时FVASI评分较基线平均改善29.6%，而安慰剂组为7.9%，经安慰剂校正后，FB102组的获益为21.7%（p=0.020）。

其中，在基线FVASI≥0.75这类疾病累积程度较高的受试者中，FB102的改善效果更明显。这类人群普遍皮肤损伤范围较大，对光疗不敏感，黑色素的再生能力较差，且对JAK抑制剂不敏感。数据显示，在这类人群中FB102治疗第24周时平均FVASI较基线改善43.2%，而安慰剂治疗组仅为0.5%。经安慰剂调整后，FB102的获益为42.7%（p值=0.006），无严重不良反应发生。

尽管FB102仍是一款早期资产，但Argenx认为，时机已经到了。公司首席执行官Karen Massey表示：“可以运用Argenx在适应症选择和适应症顺序、产品展示策略以及皮下制剂开发方面的专业知识和经验，而最大限度地发挥该资产的价值。”

并购还会继续

Argenx认为FB102将成为公司发展一个重要里程碑，也是实现成为未来领先的免疫学创新者这一愿景的重要一步。

2024年，Argenx首次提出“2030愿景”，目标是在2030年前实现10个获批适应症、推动5个在研药物进入注册开发阶段，并让全球5万名患者接受其创新疗法。为了实现这一目标，其正在通过内部研发、外部合作以及战略并购等方式持续扩充资产。

而从目前的管线布局来看，Argenx的偏好非常明确。这些资产虽然针对不同疾病、不同免疫环节，但背后的开发策略一致：不追逐已经拥挤的热门赛道，而是在疾病发生发展中寻找“首创”的机会。

在补体领域，公司布局Empasiprubart（ARGX-117）。该药靶向补体C2，通过阻断经典补体途径和凝集素补体途径的激活，同时保留旁路途径功能，希望实现更加精准的补体调节。该药也是全球首个进入III期开发阶段的C2抑制剂。

在神经免疫领域，公司布局了全球首创的靶向MuSK的激动剂抗体Adimanebart（ARGX-119）。该药靶向MuSK，通过激活MuSK相关信号，促进神经肌肉接头成熟和稳定，该药也是Argenx从自身免疫疾病延伸至神经肌肉疾病的重要布局。

除此之外，公司还布局了一系列更早期的创新靶点。例如，ARGX-118针对Galectin-10。该靶点于1853年被发现与嗜酸性粒细胞相关炎症密切相关。直到2019年，Flanders生物技术研究所和Argenx公司的科学家们合作，揭示了Galectin-10是引起嗜酸性粒细胞炎症的关键因素，并以此为基础开发出ARGX-118。

整体来看，这些靶点都是此前从未被开发过的免疫靶点，Argenx利用其SIMPLE Antibody™和Fc工程平台将概念转化成分子、推进临床。

从抗体介导免疫疾病，到补体激活，再到细胞免疫异常，Argenx正在覆盖自免疾病发生过程中的多个核心环节。FB102的加入则进一步完善了这一布局，将其布局延伸至T细胞和NK细胞免疫调节领域。

围绕首创免疫资产建立的管线布局，意味着Argenx走上了一条独特的发展路径。只不过，FB102能否成为下一个艾加莫德尚未可知；FIC药物的诞生向来不易，Argenx的愿景能否实现，也有待更多临床数据的验证。

唯一确定的是，手握超级大单品及丰沛的现金储备，Argenx还将继续买买买，增加自己的筹码。

与此同时，Karen Massey也明确了买买买的标准，不以资产规模为核心，而是关注三个问题：是否拥有令人兴奋的新科学？是否进入了全新的生物学领域？是否有潜力产生同类首创分子，或者成长为“Pipeline in a product”？

野心家，不会止步于此。