券商对长鑫科技估值为何分歧这么大？后续还会有增量资金买入长鑫科技吗？

长鑫科技上市第5天，盘中市值即突破约4万亿元，至当日收盘市值仍高达约3.61万亿元，超越宇宙行工商银行的约2.85万亿元，稳坐A股市值一哥的位置。

长鑫科技自IPO以来就引起广泛关注，不同券商对其估值分歧用“天壤之别”来形容并不为过，甚至同一券商对于长鑫科技不同增长背景下给出的估值也是天差地别。

01几家券商给予长鑫科技的市值估算

其中，国投证券就设定了保守（1万亿元）、中性（1.5万亿元）、乐观（2.3万亿元）、超乐观（4.25万亿元）四种估值场景。华西证券则给出在中性预期下，长鑫科技上市稳定后市值为2万亿元至3万亿元，乐观情境下能看到4万亿元。

而东北证券则以美股作为估值参考，并通过对比分析美光科技、SK海力士、三星电子、闪迪等企业在DRAM和NAND市场的份额，再综合考虑长鑫科技的份额占比，给出目标市值3.49万亿元的估值预期。并对长鑫科技2027年归母净利润进行测算，按10-15倍PE给出对应的2.85-4.27万亿元的目标市值。

毫无疑问，以长鑫科技目前的股价、市值表现看，都远远超过了国投证券、东北证券给出的估值下限，距离他们给出的估值上限仅仅是一步之遥。国投证券、东北证券还是太过于保守了。

与国投证券、东北证券形成鲜明对比的是，华西证券给长鑫科技2026年40倍的PE，按此计算，长鑫科技市值将超5万亿元。更加激进的是野村证券，给予长鑫科技116元/股的目标价，给出2028年高达7.76万亿元的目标市值。

不同券商给予长鑫科技的估值水平不一而同，按照不同的逻辑和估值模型，看似都很道理。但是，检验真理的标准只有一个，那就是长鑫科技最终的市值水平会稳定在哪个目标区间。哪家给出的估值水平更加贴近这个目标区间，哪家在研究能力上就更具有实力。显然，现在给不同券商的研究能力做评判还为时过早，但是相对于国投证券、东北证券这种“讨巧”的研究，我更喜欢华西证券、野村证券的那种笃定。

而作为当事人本人的长鑫科技则更加理性、务实一些，并没有因为上市后其市值超强的表现而狂欢，也没有因为不同券商给出的高估值水平而忘乎所以，反而认真分析影响其业绩的原因后提醒投资者，如果人工智能对DRAM需求不及预期，叠加新能产能释放，或将导致供过于求，进而致使公司业绩下行。

02为什么不同券商对长鑫科技的估值分歧这么大呢？

大概有几个原因：跨行业分析师从本行业角度对长鑫科技进行跨领域研究、A股没有可以给长鑫科技估值水平作为参考的参照标的、长鑫科技刚上市，支撑更加准确、科学的研究数据过少。

其一，几乎所有行业的分析师都从长鑫科技上市后对本行业的影响的角度对长鑫科技进行分析评价。不同行业的分析师用不同的视角和框架估值，分歧自然更大。

比如建筑行业分析师关注的是长鑫科技上市后扩产带动的洁净室等基础建设需求，证券行业分析师关注的是长鑫后续的投、融资需求，甚至关注的是长鑫科技巨额成交背后对市场成交额的带动作用，改善其佣金收益。半导体行业分析师关注的是长鑫科技上市扩产对半导体设备、制程等硬件的带动作用。

其二，长鑫科技是A股首家DRAM研发设计制造一体化（IDM）企业。也是国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。长鑫科技目前拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能位居国内第一、全球第四。

此前A股存储板块"只有设计、无制造龙头"。没有可以对比公司，估值自然各说各话。套用自己的估值模型对其研判，结果自然是千差万别。

不可否认的是，长鑫科技的上市势必会彻底改写A股半导体板块的估值逻辑，无论是从存储芯片全球市场份额重构、行业盈利能力重新分配、单位产能/单位价格等各个方面看，长鑫科技上市扰动的不仅仅是A股，未来也将扰动全球存储芯片市场。其强度有多大，影响有多深，现在恐怕所有人都是一个字：“猜”！

其三，长鑫科技7月27日才登陆科创板，市场能参考的只有招股书和一季报。对于一个高速成长的企业，用有限的数据预测未来好几年，出现几百亿的利润差距并不奇怪。

03普通投资者如何应对？

几乎所有券商对长鑫科技都有一个共识，那就是在AI浪潮的驱动下，长鑫科技未来高增长是确定的。而分歧则在于其增长的节奏和幅度，是快一点还是慢一点，是价格高一点还是低一点。分歧的核心反应在报表上，就是扩产节奏、产品价格与毛利预期上的差异。

存储芯片领域，晶圆厂扩产动辄就需要数百亿元的投入，从投入到产出之间的时间跨度十分漫长，市场能否接受这种节奏，对其估值水平亦有影响。

对于普通投资者来说，通过不同券商或同一券商在不同时期给予长鑫科技的估值定位数据看，需要了解一个基本事实：长鑫科技的市值从4万亿起步，乐观者看到7.76万亿，保守者看到1万亿。这本身就意味着股价波动会非常大，你能不能接受这样的波动幅度非常关键。

就如7月31日盘中一度涨超14%、市值突破4万亿，但至尾盘仅上涨2.08%，单日高低点间振幅即超过12个点，这种冲高回落，正是这种分歧在盘面上的直接体现。还是那句话，普通投资者能否承受得了这种波动，而且相信未来这种高波动仍将存在。

涨的时候，觉得还能翻倍，就欢欣鼓舞，忘乎所以；跌的时候，就觉得开始挤泡沫，泡沫该破了。怎么说的可能都有道理，关键是你信哪一边、承受得了多大的波动。

04长鑫科技未来仍有增量资金进入？

7月28日，国际指数编制公司MSCI（明晟）发布公告，将长鑫科技股票光速纳入MSCI中国全股票指数，8月10日正式生效。全球跟踪MSCI中国全股票指数的被动基金在8月10日生效后，必须按照权重配置长鑫科技股票，这是一笔确定性的增量资金。

长鑫科技入指MSCI仅仅是第一步，预计在9月将纳入科创50指数，预计在10月将纳入科创综指，接下来按照长鑫科技的市值，入指沪深300等大型宽基指数也是确定的。每次纳入，都将带来一波或多或少的被动资金买入，也必将重塑各大指数基金的格局。

就这儿，有不同想法的可以评论区留言讨论。