被低估的待办。。

周末复盘，发现有个事情忘了和大家聊，就是日元这边出现了比较大的异动。这几天的市场注意力都被Ai爆仓哥吸引了，宏观新闻关注度不高，但外汇市场发生了大决战。

日元7月21日触及40年新低163.99，7月30日夜间纽约联储向多家银行进行"询价"，联储打电话给大银行，问美元兑日元的买卖报价。

在美国，外汇干预的决定权不在联储，在财政部，这个情形只在一种时刻会出现，就是干预之前。

7月31日日本在亚洲时段先行干预，纽约时段美方正式入场。8月2日日本官员确认周一将官宣日美联合干预，而历史上美日联合干预仅1998年亚洲风暴和2011年东日本大地震两次。

上面就是路透社独家照片，贝森特在戴维营内阁会议上的记事本被拍到——"待办事项：买入日元(JPY)，50-100亿美元"。

在照片拍摄前2小时，路透社已报道财政部通知多家银行准备干预。

很多交易员戏称这是历史上最贵的待办，很多人也低估了这个干预的影响。

日本政府与央行连续两天在纽约交易时段买入日元、卖出美元。美国纽约联储代表财政部，通过高盛与摩根士丹利抛售欧元、买入日元，日元从163一路走到157.96，创2023年12月以来最大记录，日本累计干预规模约18万亿日元，超越2024年的历史记录15.3万亿日元。

贝森特2012年曾率领索罗斯基金做空日元3个月赚10+亿美元，如今亲自下场买日元，究竟发生了什么？

日本外汇事务负责人三村淳明确表示"美国提供的不仅是道义支持"，保护日元，对美债非常重要。

新任主席沃什的信任危机极大影响了美债，美债30年期收益率创次贷危机以来新高，而日本早在5月就抛售过667.5亿美债换取美元。

日本是美国国债最大海外持有者，约 1.2 万亿美元，美国今年要为约 10 万亿到期债务再融资。总债务 39 万亿，年利息支出超 1 万亿，收益率每高 100 个基点，利息负担一年再加 4000 亿。

日本想稳汇率，但他们需要子弹，所以需要卖美债筹美元，汇率问题就会变成美债流动性问题，这把日美焊死在了一起，美国护日元，就是保护自己的融资成本。

不过日本的基本面确实很弱，公共债务超过 GDP2.5 倍，大部分都是当年低利率、零利率期间攒下的。

他们加息，就会恶化财政，不加，日元继续疲软，而且日本高度依赖进口，尤其是能源，现在的能源受中东影响很大，咱们之前做视频讲过，这波币值疲软的国家全是高度依赖能源进口的国家，币值坚挺的都是能源自给率好的国家，日本和美国恰好是两大代表。

我问了一些搞宏观的小伙伴，这次干预更像交易层面的打击空头，美国财政部掏出 50-100 亿美元买日元，体量不大，但是是美国第一次为别国货币的真金白银背书，上一次美国主动下场重塑日元方向，还是 1985 年的广场协议。

趋势未必逆转，但是干预的决心已经很清晰了。

另一个想跟大家补充的话题是直播时候提的化工，直播结束之后问我的小伙伴比较多，恰好也看到海外大神krugman也锐评了这个话题，跟大家打个补丁。

保罗·克鲁格曼，krugman，2008 年诺贝尔经济学奖得主，新贸易理论的开山人物，普林斯顿教授。我一直很关注他的专栏，他的专栏写了 25 年，是研究日本、全球流动性陷阱的专家。

7 月 24 日他写了篇文章，核心主旨是油价已经不像以前那么重要，裂解价差更关键。

“战前整体价差约 25 美元/桶，现在 65 美元以上。多出来的 40 美元，是炼油环节加在终端油价上的"隐性税"，他认为100 美元的布油 + 40 美元的 crack，消费者真实感受到的是 140 美元的油价。”

8 月 1 日，布油报价 90.12 美元，但裂解价差没跌，美湾低硫柴油裂解价差接近 90 美元/桶，新加坡柴油约 75，ICE柴油约 65。

原油产能的恢复和炼化产能的恢复是两条线，现在炼化这边出了系统性的供给收缩，变化很大，即便原油下跌，很多加工品的价格也回不去了。

俄罗斯这边，目前34 座大型炼厂至少 24 座遭袭，7 月原油加工量降到 391 万桶/日，创2005 年 3 月以来最低，比去年均值低 140 万桶/日以上，超过九成地区出现配给或短缺，7月开始限制柴油出口。

中东这边也不乐观，目前全球超过 500 万桶/日炼能下线，炼厂被炸，原油就变不成产品，柴油、汽油、航空煤油，都在经历收缩，地缘一缓和，原油风险溢价一天就能回吐，但被毁炼厂的修复却是漫长的过程，半年、一年都有可能。

所以krugman提出"裂解悖论"：原油回落，不等于加油站便宜。

中国的化工产能是全球范围内的稀缺资产，出口受益的品种先反应定价，后续可能慢慢扩散到国内其他，这是周五直播比较重要的一个补丁，大家参考。

1.懂王又怂了，8月1日美还建议中东美国公民"考虑离开"，报道宣称美以计划对伊朗能源基础设施发动"迄今最猛烈轰炸"，中东司令库珀草拟10-14天高强度轰炸方案。到了8月2日，沙特王储MBS致电特朗普"敦促缓和局势"。卡塔尔、巴基斯坦通过特使Witkoff密集斡旋。

然后今天就看到新闻，懂王发文称伊朗及中东国家请求暂缓攻击，已就协议框架达成一致，内容包括霍尔木兹海峡立即全面彻底开放，终结伊朗核威胁。不过我看海外的评价，草案未触及"终结核威胁"，海峡细节极为有限，仅涉及与阿曼的某种潜在协议。

伊朗军方官员的话报道说，美国总统特朗普称伊朗要求停止攻击是“一个新的谎言”。这名官员说：“无论他继续侵略还是退缩，我们的部队都处于最高戒备状态，已为一切可能做好准备。如果对抗不可避免，战场将决定一切，届时所有人都会明白，谁掌握着力量，谁将拥有最终发言权。”

能源和化工，慢慢会走向不同的路径，打压油价是为了保护权益市场，维护中期选举前的氛围，但是加工品这边会慢慢走出真实的供给收缩，懂王的表演变不出大炼化产能。

2.亚马逊已完成对OpenAI全部500亿美元投资，持股约5%，成为最重要的外部股东之一，这些投资是分批完成的，Q1投入150亿美元，Q2投入137亿美元，6月30日后投入213亿美元，虽然融资时候约定的里程碑条件如IPO或重大技术突破均未达成，亚马逊仍提前全额兑付。

今年4月，OpenAI与微软就云服务合同完成重新谈判，为AWS等其他云服务商正式向OpenAI提供服务扫清了障碍。据知情人士透露，正是在该合同重新谈判落地之后，亚马逊才最终同意投入全部金额。

AWS成为OpenAI Frontier企业平台独家第三方云分发商，基础设施协议从380亿美元增至480亿美元。投资完成后，亚马逊与OpenAI之间的关系不再局限于单纯的财务纽带，而是涵盖了芯片供应、算力资源及云服务等多个层面的商业协议。

3.周五直播还讨论了海外存储的看法，大部分投资者都关注前高的压力，上市公司自己的回购，是能否冲过这个压力最重要的因素。

日本NAND闪存巨头铠侠，8月1号宣布高达8000亿日元的股票回购计划，成为全球存储芯片行业首家启动大规模回购的企业，这一举动不仅标志着NAND行业超级盈利周期的来临，也可能开启一轮以企业回购为驱动力的存储板块结构性行情。

公司宣布最高8000亿日元的回购计划，并设定约50%的股东总回报率目标，这是存储行业生态中的首例。瑞银证券研究则指出，若将FY2028年预期净利润9.42万亿日元的一半全部用于回购，将有效削减约19%的流通股本，占公司当前市值25万亿日元的19%。