被100美元油价支配的恐惧又回来了

“成品油短缺的‘长尾效应’将贯穿全年。”

文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

国际油价重返100美元之后，人们同步看到一条涨价信息。

据央视新闻报道，根据现行价格机制计算，9月11日国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别应上调435元、420元，调控后实际上调260元、250元。

国内汽柴油价格的涨幅被压下去四成，但背后的压力却在上升。

9月9日，布伦特原油期货冲破100美元，一天之后，价格进一步上涨6.3%，盘中涨超108美元，创下了5月以来的新高，并连续三个交易日收在100美元以上。由此，100美元这道心理关口由此重新进入了大家的视野。

9月9日，布伦特原油价格突破每桶100美元关口

今年3月，美伊战争爆发初期，布伦特原油也曾迅速突破100美元，5月底以来，油价一度明显回落，但战争没有结束，石油运输、炼化和库存面临的风险也没有真正消失，全球始终笼罩在高油价可能卷土重来的阴影之下。

从未消失的阴影

近日油价再次突破100美元，直接导火索依然是美伊冲突升级。

9月上旬，伊朗向美国军舰发射导弹；随后三天，美军展开了两轮大规模反击，伊朗至少8艘油轮被击毁或瘫痪；9月9日，伊朗宣布袭击霍尔木兹海峡附近的10艘船只，并向约旦境内的美军基地发射导弹。

几乎同时，胡塞武装袭击了沙特南部多座城市的能源设施，随后又夺取了也门红海沿岸的穆哈港，逼近曼德海峡。曼德海峡是亚洲、中东船只经苏伊士运河前往欧洲的必经通道之一，美伊战争爆发前，全球约有12%的石油运输通过曼德海峡。

也就是说，如今市场不仅要担心中东石油能不能顺利运出波斯湾，还要担心石油能不能快速、低成本地运往欧洲。

图源：央视新闻

除了石油运输两处受阻，本轮石油危机与今年3月还出现了第二个不同。

资深投资人韩云认为，这一轮能源风险的核心矛盾，已经从原油总量短缺，转移到了成品油结构性紧缺；苏商银行特约研究员付一夫也表示，炼油环节成为当下石油市场真正的瓶颈。

所谓成品油，是指原油经过炼厂加工后形成的汽油、柴油、航空煤油、取暖油等产品，原油只是工业原料，只有成品油才能被交通工具、供暖系统直接使用。

当下，俄乌冲突导致俄罗斯炼厂开工率降低，中东石油设施遭遇袭击、产能降低。在近期的亚太石油会议上，能源及大宗商品贸易商维多集团CEO拉塞尔·哈迪估算，目前市场每日缺少来自俄罗斯和中东的各200万桶成品油，合计每日缺少约400万桶成品油供应。

路透社也报道称，近期柴油裂解价差，即柴油基准价格与原油基准价格之差，一度达到108.02美元/桶，也就是说，一桶柴油相对于原油的溢价超过了100美元。

因此，相比3月，本轮石油危机不仅原油供应尚未完全恢复，而且炼化和成品油环节又出现了更难迅速修复的缺口——原油运输受阻，还可以通过释放库存、更换供应来源或让油轮绕行来缓解；炼厂却是固定在当地的复杂工业系统，一旦受损，修复周期很长。

因此，近期油价突破100美元，虽然既非第一次出现，也不意味着它一定会长期停留在这一水平，但它狠狠敲响了全球市场的警钟——始于3月的能源危机还没有结束，并且可能比预想的更加持久。

持续累积的压力，也让高油价带来的影响，离普通消费者更近了一步。

一桶油，如何进入衣食住行

很多人对石油最直接的认识，是加油站里的汽油和柴油，但一桶原油进入日常生活，并非只有这一条途径——它既可以变成驱动汽车和飞机的燃料，也可以变成衣服里的聚酯纤维、快递袋里的塑料，还会通过农机、农膜、化肥和冷链运输，成为一顿饭的成本。

高油价进入生活的第一条路径，是交通。

我国刚在9月11日上调了汽柴油价格，美国消费者同样承受着这一压力。美国汽车协会AAA数据显示，近期，美国柴油全国均价史上首次突破6美元/加仑，加利福尼亚州柴油价格更是接近8美元/加仑。

9月10日，加利福尼亚州某加油站的柴油价格

航空业更是油价上涨的最大“苦主”。2026年上半年，国航、东航和南航的航空燃油成本均同比涨超34%，快速上涨的航油成本，也反映在了旅客的机票上——年初，国内航线每位旅客的燃油附加费只有10元或20元，4月、5月两次上调，达到90元或170元，此后随着油价回落，燃油附加费有所下调，但截至8月仍为年初的约4倍。

并且，即使对于不出行的人而言，交通成本的上涨，也可能以快递运费、商品包邮门槛等形式出现。

今年4月，中通、圆通、极兔等快递企业的部分地区网点增收或上调燃油附加费，比如，惠州中通对3公斤以内的快件每票加收0.1元，超过3公斤的部分每公斤加收0.05元。

高油价传导的第二条路径更为隐蔽：石油本身就是大量消费品的工业原料。

以涤纶（聚酯纤维）、锦纶、腈纶、氨纶等合成纤维为例，我们日常生活中的各类衣物和家纺产品都大量使用这些材料。9月初，国内涤纶POY代表规格报价已经升至9300元/吨，距离3月9800元/吨的高点只差了500元。

图源：CCFGroup

石油还藏在各种塑料、建材、包装制品中。原油经过炼化形成石脑油，石脑油再被加工成聚乙烯、聚丙烯等材料，最终成为玩具、护肤品、油漆、垃圾袋、快递袋、食品包装等。

因此，即使一件商品本身与石油无关，包裹它、运输它的材料也可能受到油价影响。商务部数据显示，8月31日至9月6日，国内聚丙烯价格上涨了3.5%。

最后，高油价也会直接影响餐桌。

一方面，化肥、农药、农膜等农业生产资料都自来石油；另一方面，柴油几乎贯穿了食品供应链全程——拖拉机和联合收割机需要柴油，渔船需要柴油，农产品从产地运往仓库、批发市场和超市，同样需要卡车和冷链运输。美国独立杂货商联盟估算，燃料约占食品总成本的15%—30%。

高油价，正在改写通胀预期

当交通、服装、日用品、食品等日常生活中小账单汇集起来，宏观数据上的表现就是通胀。

美伊战争爆发前，全球通胀处于温和的下降通道：从2023年的6.8%，到2025年的4.1%，预计2026年进一步降至3.8%、2027年降至3.4%。

然而，石油供给侧的“断崖”打断了通胀下行的叙事。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃指出，油价每持续上涨10%，全球通胀率将上升约0.4个百分点，同时使全球产出下降0.1%—0.2%。届时，全球经济将同时面临高通胀与增长停滞的双重挤压。

目前，持续积累的能源价格压力，已经抬高了市场对美联储加息的预期。

8月，美国核心CPI同比增长2.4%，符合市场预期，但环比增长0.3%，超过了市场0.2%的预期。数据出炉后，市场定价显示美联储9月加息的概率高达90%。

不过，高油价对不同国家CPI的传导速度并不相同，比如，和欧洲相比，中国的传导会更慢一些。

8月，欧元区能源价格同比上涨14.3%，航空、物流、化工、塑料、包装等行业已经普遍提价，带动整体通胀率升至3.3%；而同样是8月，我国CPI仅同比上涨0.8%。

9月11日，德国加油站柴油价格

智本社社长薛清和解释道，8月我国PPI同比涨幅明显高于CPI，这说明我国中游加工和下游零售厂商在承担成本上升的压力，目前我国尚未发生全面通胀。

但是，即使高油价对我国消费端的传导较慢，未来几个月，影响也会持续显现。

韩云认为，目前我国航空、公路物流、客运、燃油零售等领域已经承压，而化肥等化工品、下游农产品、轻工制造等领域尚未完全传导，存在3—6个月的滞后。

付一夫也表示，成品油短缺的“长尾效应”将贯穿全年——柴油短缺将直接推高物流成本，进而传导至食品、零售等终端价格；化工原料短缺的影响将从上游向下游扩散，汽车、半导体、包装和食品行业都可能受到波及；燃料、化肥、运输和加工成本传导至零售食品价格通常需要数月，影响可能持续更长时间。

100美元还会持续多久？

展望未来，油价会如何发展，取决于战争局势、海峡通航、炼厂修复和全球库存等诸多变量。

多位专家预计，近期油价将持续震荡，100美元/桶的价格大概率属于阶段性高位，但由于变量太多，油价中长期趋势不好判断。

韩云认为，油价中枢相比前几年将有所抬升，但不会直接跳升至100美元以上长期运行；盈添财富创始人赵启欣则预计，油价会随着美伊战争的结束而回落，但很难重回约60美元/桶的战前状态了。

薛清和则判断，未来两个月油价容易高位反复，在90—100美元/桶之间高位震荡，但不能确定为中长期趋势，原因是，在11月美国中期选举前，伊朗和胡塞武装预计将发动更多袭击，通过搅动油价来提升共和党选举失败的概率。

4月，东吴证券提出，当前油价定价逻辑正在从单一的“供需”转向“供需+成本+战略”多维框架。付一夫表示，这准确概括了当前油市的定价特征：供给端，地缘扰动使产能修复周期拉长，OPEC+供给弹性显著下降；需求端，各国出于能源安全考虑的储备性补库正在增加，带来稳健的补库需求；战略层面，OPEC+维持产量配额不变，但这一决定更可能是因为实际产量已低于目标，而非主动追求高油价。

最终，三者形成正向叠加，共同推动油价中枢上移。但付一夫也提醒道，高油价对需求的自我抑制机制也在同步积累，中枢上移的幅度取决于供给约束与需求破坏之间的博弈。

相比专家们，高盛和美银更为悲观。高盛认为，如果霍尔木兹海峡石油出口长期受阻，布伦特原油突破120美元/桶“完全有可能”；美银则预计，如果霍尔木兹海峡的冲突持续至年底，布伦特原油价格预计在95—120美元/桶震荡，如果冲突扩大、中东重大能源基础设施受损，油价可能飙升至150美元/桶。

9月10日，多艘商船仍在霍尔木兹海峡锚泊

那么，如果未来油价继续在100美元/桶附近运行，甚至冲破120、150美元/桶，这条传导链还将如何影响全球经济，改变不同行业和资产的表现？

对此，我们咨询了三位业内专家，一起来看看他们的分析吧。

大头有话说

薛清和

■智本社社长

接下来，战争局势、海峡实际通航量、炼厂复产、原油和柴油库存、OPEC+实际出口都会影响油价走势。关键问题还是伊朗局势和霍尔木兹海峡通航问题，如果这个问题不解决，市场就要对石油运输受阻长期化进行定价。

如果未来半年油价继续维持高位，压力可能进一步从燃料和原料成本，传向物流运价、食品运输、居民出行支出，以及企业现金流、投资和就业。但是，中国的传导会更慢一些。

从行业机制看，风险主要集中在燃油或石化原料占比高、提价能力弱的航空、公路运输和部分化工下游。不过，由于中国价格传导不畅，能源成本往往被中间加工和下游零售企业承担，他们的利润会被削弱。

付一夫

■苏商银行特约研究员

对中国经济和A股市场而言，风险方面，航空、物流、化工中下游和出行消费承压最明显，燃油成本占公路物流成本较高，利润被大幅挤压。

机会方面，上游油气开采和油服产业链直接受益于油价上涨带来的利润增厚；炼化板块拥有出口配额的企业可赚取柴油裂解价差红利；煤化工在油价高企背景下战略价值被重估；此外，高股息、强防御板块也表现出抗跌属性。

韩云

■资深投资人

■上海财经大学实践导师

不要简单把油价高位当成单边做多信号，高油价本身会自发抑制需求，一旦地缘缓和，油价回调弹性也会比较大。

对于A股，我认为机会板块有：油气开采、油运、一体化炼化、煤化工板块，具备成本优势的企业盈利改善；风险板块有：航空、交运物流、下游化工、汽车（燃油车），原材料成本抬升压缩利润空间。

作者|蒋紫涵

主编|何梦飞

图源|VCG、网络

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