养猪亏掉百亿，股价跌去八成，新希望“出海”之路能否走通？

国内养猪深陷亏损泥潭，新希望将翻身希望寄托于海外市场，海外增量能否填补国内窟窿仍有待验证。

农牧业的周期波动之剧烈，在A股上市公司中体现得淋漓尽致。新希望六和股份有限公司，这家曾经的养猪大户，近几年的处境颇为艰难。

2020年股价攀上42元历史高点后，新希望便踏上了漫长的下行通道。截至2026年7月，公司股价虽从近六年低点5.82元有所回升，报收7元附近，但相较历史最高点已跌去超过八成。

股价大幅回撤的同时，业绩亏损和转债僵局将这家农牧龙头推到了聚光灯下，它押注的海外市场能否成为扭转困局的关键变量，是当下市场最关注的问题。

01 业绩失血与转债僵局

新希望本轮困境的根源在于主营业务的深度亏损，2020年猪周期上行期，公司扣非后净利润高达54.73亿元，达到历史顶峰。

随后周期急转直下，2021年至2025年，公司扣非后净利润仅在2024年实现盈利，其余四年全部亏损，五年累计亏损规模超过140亿元。

进入2026年，局面并未好转，根据公司发布的半年度业绩预告，2026年上半年归母净利润预计亏损16亿元至18亿元，上年同期为盈利7.55亿元，同比降幅高达311.96%至338.45%。

短短半年亏损额几乎追平2025年全年的17.84亿元。公司解释称，主要原因是生猪价格同比下降幅度大于成本下降幅度，导致生猪养殖利润大幅下滑。

新希望生猪养殖工程项目

主营业务的持续亏损直接反映在资本市场，2025年，新希望计提资产减值损失高达8.63亿元，同比暴增超36倍，叠加投资收益大幅下滑，进一步侵蚀了利润。2026年一季度，仅资产减值损失就达6.01亿元，同比增长超29倍。

业绩失血还引发了一个棘手问题，即可转债转股僵局。2021年底发行的81.5亿元可转债，截至2026年二季度末累计转股比例尚不足0.1%。2026年第二季度，仅转股20张债券，对应188股。

当前转股价10.59元与市价存在约33%的倒挂，转股即面临账面亏损。公司已明确短期内不下调转股价，这数十亿债务如何处理，成为悬在管理层头上的难题。

02 成本护城河与出海破局

面对困境，新希望也在尝试主动调整。从近期动态看，公司正从两个维度着手应对，一是将国内养殖成本压至行业低位，二是将海外饲料业务打造为第三增长极。

成本控制是周期底部常见的应对方式之一，据公司披露，2025年运营场线肥猪完全成本为12.84元/公斤，2026年以来已进一步优化至12元/公斤以内，并继续向11元/公斤的目标靠近。

公司管理层的核心策略是以成本优势应对周期，企业无法干预行业走势，只能强化自身能力。

饲料业务则为公司贡献了相对稳定的收入来源，2025年，新希望国内外饲料总销量达2974万吨，同比增长15%，稳居行业第一梯队，其中海外饲料销量达638万吨，同比增长21%。

2026年一季度，饲料业务延续量利双增态势，单季销售额创近五年最高水平。

而海外市场也被新希望寄予了厚望，早在1999年，新希望便率先出海，目前在越南、印尼、埃及、菲律宾等14个国家运营60多家分公司，在核心市场均跻身当地饲料前五，个别国家位居第一。

新希望新加坡预混料公司工厂外景

公司明确提出，2026年海外饲料销量要在2025年基础上实现百万吨级增长，中长期目标是2030年前后海外销量达1000万吨。

有券商研报分析指出，中国农牧企业出海正当时，海外市场饲料集中度偏低，且水产料、畜禽料吨利中枢约为中国的2至5倍，出海龙头企业ROE优势明显。

新希望将国内成熟的成本管控和技术服务体系向海外输出，能否将海外市场从增量转化为增利，尚需观察。

03 周期磨底未结束

猪周期的拐点何时真正到来，仍是最大的不确定变量。2026年上半年，全国瘦肉型生猪均价一度触及8.59元/公斤，创近八年新低。

虽然7月以来猪价有所回暖，但有业内人士判断，受消费淡季、冻品库存等因素影响，趋势性上涨或许要到2027年才会逐步显现。

新希望管理层判断，行业已度过周期摸底中最困难的时刻，但周期回暖不会一蹴而就，猪价将随着产能优化逐步回到合理区间。

从产能数据看，2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，略高于3750万头的合理保有红线，产能去化力度和持续性仍需验证。

对公司而言，国内养殖成本能否持续保持在行业平均线以下、海外饲料业务能否按计划实现百万吨级增量、可转债的最终解决方案能否妥善落地，这三个问题将决定它能否真正爬出泥潭。

就目前来看，这些变量尚无明确答案，新希望能否真正地走出困境仍需时间检验。