北京
下图是万得全A指数这轮牛市以来的走势图，指数已经从前期创出的高点回落了不少，当前价格已经回到去年下半年的震荡平台：
在去年下半年的时候，我是近乎满仓待涨，尚未开始止盈的；而如今已经减掉了大部分仓位，还没开始买回来。
一个有意思的问题是，既然我们总说决策只基于位置，而不基于对走势的猜测，那为什么对于去年下半年和当前这两个同样的位置，仓位选择会完全不同呢，难道不是因为当时看涨、现在看跌吗？
其实策略选择并没有什么不同，基于当前位置，我的选择都是“不动”。之前有持仓，不动就变成了继续持有，已经止盈卖掉了，不动就变成了继续空仓。
不动也是一种操作，维持现状本身就是一种策略选择，是等待更清晰的高胜率机会出现。如果看不清胜率的优势在哪，不动至少可以节省交易成本，不会左右打脸，总比瞎折腾强。
无论是参考估值还是感知情绪，我们对市场所处的位置只能有一个很模糊的区域判断。
在明显低估区域，胜率和赔率都较高，我们可以很干脆地说愿意买入；在明显高估区域，赔率不高、风险极大，我们也可以很干脆地说愿意卖出。
但还有相当广阔的偏低、中等或偏高的区域，胜率和赔率都没有偏移到极端的地步，分辨不出哪一侧有那么明显的优势，此时我就倾向于“不动”。
“不动”有很多好处，比如：
1. 节约交易成本。
2. 避免左右打脸，产生无畏损耗。
3. 减轻心理压力。交易会带来额外的压力，如果因为自己的主动操作导致亏损，更容易产生“犯错”的焦虑，而一直持有的损失是被动的，更容易把它视为“市场波动”。
4. 当心理压力更小、操作更少之后，反而容易在机会真的出现时，敢于动手，这就像一个狙击手，瞄了很久之后，等到了机会就不容易错过。
简而言之，就是在概率优势没有发展到足够大之前，不需要增加额外的、不能明显获益的操作。
就当前位置而言，在去年下半年，我愿意继续持有，是因为位置还没有那么高，即便从这个位置回撤，我也可以接受坐过山车，既然坏情况可接受，那就不妨不动，再等等。
而对于当前，既然已经做过了止盈，当前位置还没有回到中位以下，没有出现理想的买入价格，我可以接受它继续上涨踏空的风险，既然坏情况可以接受，那就不妨不动，也再等一等。
2026年8月3日估值：
股债利差估值分位13.9%；
A股PE分位83.7%，PB分位46.8%，估值处于偏高区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌37.7%，距近15年的中位估值位置，还需跌8.3%。
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