震荡仍是主基调，结构机会怎么看？

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摘 要

1、本周 A 股短线触底后连续三日收阳，个股与行业轮番表现，“是反弹还是反转、是否该加仓” 成为市场核心关切。我们判断当前仍属超跌反弹而非趋势反转，若无超预期外部冲击，指数仍有上行动能，或将试探年线附近压力。但年线与 4000 点构成双重压制，叠加高位套牢盘体量较大、科技板块去杠杆效应显现，市场信心修复与筹码换手仍需时间。当前反弹已进入后半程，上行弹性将逐步收敛，驱动逻辑从估值修复转向业绩验证，普涨难度加大。投资上建议逢低布局，中证 A500ETF 均衡覆盖各行业龙头，可分批参与以平滑单一赛道风险。

2、消息面上，路透社报道三星电子与SK海力士正评估使用中国中微公司的设备，以规避美国出口管制收紧风险。利好催化带动本周二至周五半导体设备 ETF（159516）走出四连阳，区间涨幅近 22%。半导体设备板块具备 “短期扩产 + 长期自主” 的双重逻辑：短期看，存储芯片价格高位运行刺激原厂扩产，设备厂商作为 “卖铲人” 确定性较高；中长期看，自主可控仍是穿越牛熊的底牌，在全球设备缺货背景下亦具出海潜力。建议关注半导体设备ETF（159516），面对市场高波动环境，建议采取分批操作策略。

3、当前有色板块中报业绩扎堆预增，盈利兑现为行情提供坚实基本面背书，在市场风格再平衡中具备承接优势。短期虽仍受高利率预期与获利盘扰动，但深度回调往往提供长期布局窗口。投资者可通过有色金属ETF（159881）实现工业金属、贵金属与小金属的全覆盖，或以矿业ETF（561330）聚焦上游资源龙头。

正 文

全周市场呈现普涨格局，成长风格反弹力度显著占优。上证指数涨 2.81%，创业板指和科创 50分别上涨6.55%和6.61%，中小盘指数弹性更突出，中证 1000和中证2000分别收涨8.54%和8.63%。本周日均成交额约 2.4 万亿元，较上周增量约 1500 亿元。中信一级行业方面，多数板块上涨，电子、有色金属、通信板块领涨，银行、食品饮料、家电板块领跌。

本周 A 股整体走出先抑后扬的震荡修复行情，市场情绪从谨慎逐步转向回暖，科技成长赛道展现出较强反弹弹性，成交随指数上行稳步抬升，结构性赚钱效应持续释放。周一市场低开震荡收跌，科创 50 重挫 5.08% 领跌宽基，半导体存储、光刻机等科创权重赛道深度回调，核电、电网设备等能源制造主线逆势走强。周二风格快速切换，深市成长赛道领涨反弹，创业板指大涨 5.64%，CPO 光模块、半导体设备等科技赛道全线爆发。周三修复动能进一步强化，科创 50 大涨 4.78%，两市成交额放量至 2.68 万亿元，增量资金入场迹象明显。周四行情转入结构性分化，沪指站稳 3900 点关口，煤炭等周期品种领涨；周五三大指数集体放量收涨，医药与科技形成双线领涨格局，CRO / 创新药、半导体存储、贵金属同步走强。全周板块轮动脉络清晰，科创成长成为反弹核心主线。随着市场风险偏好稳步修复，叠加产业催化持续落地，成长赛道的结构性行情有望进一步延续。

经济数据方面，本周公布7月出口数据。

7月我国出口高位小降，与台风天气有关，韧性仍旧偏强；进口增速同样高位回落，但仍处于2022年来第三高位。出口结构看，AI产品出口仍保持高增，集成电路、自动数据处理设备（含AI服务器）合计拉动出口10个百分点；汽车、船舶出口保持高增，同比增速均在60%以上；劳动密集型产品出口读数改善，与去年同期关税导致的低基数有关。

国盛证券指出，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，主要关注两点：（1）AI资本开支能否维持高增：近期头部云厂商继续上调本年资本开支指引，下半年AI算力硬件需求仍具备坚实支撑，可通过全球存储价格、韩国出口两类高频指标跟踪景气变化；（2）外部贸易环境能否保持稳定：7月24日，特朗普10%的全球关税到期，同日对中国加征12.5%的301强迫劳动关税作为接续。美国对中国有效关税税率仅小幅提升1.3个百分点至27.2%，受冲击不大，后续关注即将落地的301产能过剩关税及232行业关税，此外需关注欧盟可能的对华贸易限制措施。

地缘方面，霍尔木兹海峡通航谈判仍是核心变量，周初美国财政部长称协议可能"今天或明天"达成，市场乐观预期推动油价大幅回落；但随后伊朗与阿曼方面披露协议苛刻条件，包括禁止美国与以色列船只通行、要求敌对国家先行赔偿等，谈判前景再生波折，油价随之反弹，全球能源供应链与通胀预期持续受到扰动。

经济数据与货币政策预期呈现博弈。7月ISM制造业指数升至55.6，创下2022年5月以来新高，显示美国制造业景气持续改善；但周五公布的7月非农就业意外减少2.3万人，且前两月数据合计下修10.3万，劳动力市场降温信号明显，市场对9月加息的预期概率从约55%回落至40%+水平，金价应声大涨。

二季度财报季进入关键阶段，科技巨头与AI产业链业绩分化加剧。亚马逊业绩推动市值首次跨越3万亿美元门槛；Palantir二季度收入接近翻倍，显示政府与企业端AI需求持续放量；但AMD三季度指引不及预期，暴露AI硬件需求节奏的不确定性。整体而言，本轮财报季成为验证AI产业趋势从叙事走向现金流兑现的关键窗口。

本周 A 股短线触底后快速反弹，连续三日收出中长实体阳线，个股与行业轮番表现，市场情绪显著修复，“本轮是反弹还是反转、是否该加仓” 成为投资者普遍关注的问题。

我们判断，若无超预期外部事件冲击，修复行情仍将延续，指数或试探年线附近压力后再选择方向，但当前仍应定性为超跌反弹而非趋势反转。科技成长板块的信心重塑与赚钱效应凝聚，仍需较长时间的震荡整理与筹码换手。

技术面上，指数上方同时面临年线的中长期均线压制与 4000 点整数关口的心理压力，双重压力叠合下抛压易集中释放，若无持续放量配合，突破难度显著提升。资金面上，前期高位套牢盘体量较大，叠加科技板块去杠杆效应显现，融资盘与主题博弈资金退潮削弱了市场风险偏好，资金行为更趋保守，风格轮动与高低切换或将反复上演。

展望后市，超跌反弹已进入后半程，指数仍有修复空间，但上行弹性将逐步收敛，普涨难度加大，行情驱动将从估值修复转向基本面业绩验证。投资层面，当前核心策略为保持耐心、逢低布局。对于希望把握风格再平衡机遇、同时规避个股与单一赛道集中风险的投资者，中证 A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，配置韧性更突出，可采取逢低分批的方式参与。

本周二至周五半导体设备ETF（159516）四连阳，区间累计涨幅近 22%，板块反弹力度强劲。

消息面上，路透社报道三星电子与SK海力士正评估使用中国中微公司的设备，以规避美国出口管制收紧风险，国产半导体设备出海逻辑得到强化。

当前全球AI算力需求仍处于高速扩容通道，AI产业革命的长期增长逻辑并未动摇，据测算2027年全球AI资本开支有望接近1.5万亿美元，产业景气度持续高企。作为构筑AI算力大厦的核心“基石”，半导体设备处于产业链上游卡位位置，直接受益于存储与先进制程的双重扩产：据JPM预测，2026年全球晶圆制造设备市场规模约1588亿美元，同比增长28%，2027年有望进一步增至2050亿美元，增速持续上行。

随着国产模型性能超预期，中美算力落差有望快速收窄，下半年超节点放量背景下，国产算力与存力业绩进入释放期，国内设备厂商的收入增速将显著快于全球行业平均水平，成长弹性更为突出。

当前市场刚经历杠杆出清，资金预期波动较大、盘面震荡反复，操作上不宜追涨，可逢回调分批布局半导体设备 ETF（159516），一键覆盖设备赛道核心龙头，分散个股经营与技术迭代风险，把握国产替代与 AI 扩产的中长期红利。

供给刚性叠加新质需求，有色板块长周期景气底色未改。全球有色金属正经历"供给收缩、需求抬升"的共振格局。

供给端，全球矿山资本开支长期不足、资源国出口管制升级，叠加印尼锡矿特许权使用费上调、几内亚铝土矿出口收紧等扰动，矿产供给刚性进一步强化；需求端，AI算力基建、新型电力系统、新能源转型对铜、铝、锡、稀土等关键金属形成非线性拉动，钨等原材料更因半导体电子特气供需缺口放大而价格飙升。与此同时，随着美国通胀数据落地、加息恐慌缓解，前期压制板块估值的流动性因素逐步消退。

黄金打底、铜铝主攻、小金属博弈，细分赛道定价逻辑清晰。黄金的战略配置价值在于"去美元化+央行增持+实际利率下行"的三重支撑，一季度新兴市场央行净购金244吨，现货金价在4000美元/盎司附近反复筑底后企稳信号增强；铜的定价逻辑已由传统周期切换至"AI+新能源电气化"的成长属性，全球晶圆厂扩产与电网改造对铜材需求打开长期增量空间，而矿山品位下行与资本开支不足令供给弹性极度有限；铝则具备极致的供需韧性，国内4500万吨产能天花板与海外地缘冲突导致的停产令全球库存跌至近20年低位，新能源轻量化与AI散热等新增需求持续爆发。

当前有色板块中报业绩扎堆预增，盈利兑现为行情提供坚实基本面背书，在市场风格再平衡中具备承接优势。短期虽仍受高利率预期与获利盘扰动，但深度回调往往提供长期布局窗口。投资者可通过有色金属ETF（159881）实现工业金属、贵金属与小金属的全覆盖，或以矿业ETF（561330）聚焦上游资源龙头。

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风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。