日本,东京都
8月10日尾盘，联想集团（00992.HK）股价盘中摸高至29.12港元/股，刷新历史新高，总市值突破3600亿港元。此时距离公司预定于8月13日披露今年6月底止的2027财年首季度业绩，仅剩下三个交易日。
在财报正式揭晓前夕，资本市场提前用真金白银给出了态度。
资本市场的重新定价并非一日之功。自今年5月发布上一财年第四季度业绩以来，联想集团股价累计涨幅已超过了140%，不仅显著跑赢同期整体震荡的恒生科技指数，更是打破了过去长达数年压在身上的“传统PC硬件周期股”估值天花板。
市场对联想集团的定价框架，正加速从单一下端硬件制造商，向AI基础设施核心供应商切换。
推动这场估值重构的核心驱动力，来自于其基础设施方案业务集团（ISG）的盈利兑现。
市场供应链渠道数据显示，全球AI及通用服务器订单需求维持强劲，上一财季末联想AI服务器在手订单储备已达210亿美元。包括摩根士丹利、花旗、中信里昂在内的多家外资机构近期密集上调其目标价，其中大摩将目标价进一步上修至34港元，并预测联想首财季收入将达到240亿美元，同比及按季分别增长27%与11%。
从资金面来看，港股通南向资金也呈现连续净买入趋势，资金对联想在AI算力产业链中位置的重新确认，成为了支撑股价冲高的重要力量。
不过，在即将公布的这份新财年首季财报中，投资者需要注意，法定会计口径（HKFRS）下的股东应占利润与体现核心经营的调整后净利润（Non-HKFRS）可能出现较大偏差。
这一偏差主要源于联想2024年5月与沙特公共投资基金（PIF）旗下Alat达成战略合作时所发行的认股权证。
按照会计准则，这批权证被列为衍生金融负债，需在每个报告期末按市场股价进行公允价值重新计量。
由于今年4月至6月期间联想股价出现大幅上涨，导致该笔非现金衍生负债的公允价值上升，进而在法定会计口径下形成大额的账面损益调整。
市场专业机构普遍指出，这一公允价值变动属于非现金、非经营性项目，并不影响公司的现金流与实际业务造血能力。真正决定本季财报含金量的，是剔除干扰后的调整后净利润及调整后净利率。
机构预测，联想首财季调整后净利润有望实现同比翻倍增长，调整后净利率若能进一步向3%靠拢，将继续验证其利润增速快于营收增速的质量改善逻辑。
除了ISG业务的利润率提升，体量更大的智能设备业务（IDG）在PC行业整体出货量承压下的表现同样关键。
行业数据显示，今年第二季度全球PC出货量略有回调，但联想市场份额提升至24.2%，继续稳居全球第一，展现出较强的供应链议价与成本传导能力。
从南向资金的持续配置，到机构采用分类加总估值法（SOTP）对ISG服务器业务给予更高估值溢价，联想集团在业绩发布前夕创出历史新高，反映了市场对其从硬件周期向AI基础设施平台切换的预期。
随着8月13日业绩发布日的临近，庞大的订单储备能否顺畅转化为高质量的利润兑现，将成为检验这一轮估值高度的关键依据。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
